2017-06-29 莫尼塔-晨会纪要

　　2017-06-29 莫尼塔-晨会纪要 2017-06-29 类别：券商晨报 机构：莫尼塔 研究员：--

　　[摘要]

　　宏观经济央行拉升人民币汇率，海外利率上行对中国债市冲击加强今日人民币汇率继续显著升值，在岸、离岸人民币兑美元双双升破6.8关口。最近两日人民币的快速升值，一方面是源于美元快速下调；另一方面也与央行出手干预有很大关联，据交易员反馈，27日午后突然有大单结汇。

　　央行之所以趁此机会拉升人民币汇率，可能处于两方面考虑，一是达沃斯论坛正在中国召开，监管层或有意控制重要时点的汇价；二是此前一周人民币汇率连续贬值，央行或有意试探市场底线，并借美元升值的东风进一步打破人民币单边贬值预期。在央行的有力掌控之下，加之美元走强动能不足，预计一段时间内人民币汇率不会成为资本市场的扰动因素。

　　不过，央行维稳人民币汇率，势必导致国内债市更容易受到海外利率上行的影响。今日债市期债现券双双走弱，而且是发生在季末资金面异常宽松（货币市场利率悉数下行）的情况下，究其压力，可能主要源于隔夜欧美债市收益率的大幅上行（美国10年国债收益率上行达到2.203%，德国长债收益率飙升7bp达到0.32%）。

　　国际宏观内部分歧再起，美联储加息或放缓本周美联储多位委员发表密集讲话，包括美联储主席和多位票委。从目前已经公布的讲话中，我们似乎看到联储内部再次出现了不和谐的声音。耶伦相对乐观，她认为部分资产价格偏高，但她对于美国当前的金融系统相当自信，认为“我们有生之年不会重演类似于2008年的金融危机”。耶伦还重申了“低通胀噪音”的观点，认为失业率下跌会促进通胀上涨。与之相反的是，费城联储主席哈克表示，美国有可能进入一个低通胀时代，如果通胀远离目标，美联储可能重新考虑利率水平。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利更直接表示，通胀偏低以及薪资未有大幅上升的迹象，美联储不应该加息。

　　由于委员们的观点存在分歧，耶伦没那么鹰派，其他委员甚至偏鸽，美元指数快速下跌，短时间内跌幅高达0.9%，最低触及96.15的水平。事实上，美联储这种态度并不出乎我们意料，毕竟通胀水平和PMI已经连续3个月走弱，IMF也下调了美国经济增长预期，前期美联储的较快加息已经遭到市场质疑，目前市场对12月再加息一次的概率依然不到50%。我们维持原先的观点，即美联储很可能因为经济的疲弱而延缓其加息的步伐，如果9月启动缩表程序，届时加息就会暂缓。