2018-05-08 东吴证券-晨会纪要

　　宏观宏观利率周报：31省市一季度“成绩单”：几家欢喜几家愁：

　　31省市一季度“成绩单”：几家欢喜几家愁。我们对31个省（市、自治区）一季度GDP、固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额等经济指标逐一梳理分析，从横向和纵向两个维度揭示各地区经济发展情况。1）GDP：横向对比看，西南地区增速领跑，东北华北地区垫底，前三名变成贵州、西藏和云南，而此前表现抢眼、长居前列的重庆一季度GDP增速仅为7.0%；纵向对比，天津、海南、重庆大幅下滑，辽宁、山西逆势回暖；对比全年经济增长目标，14省市“稳增长”压力较大，其中天津、海南、重庆、黑龙江和辽宁分别低于目标增速3.1、1.9、1.5、1.4和1.4个百分点。2）投资：与去年一季度相比，25个省市固定投资增速放缓，这与全国口径投资增速下滑趋势一致；对比全年投资增速目标，10个省市未达标，其中新疆、天津、宁夏和山西表现最差；我们判断二季度以后，部分投资表现较差省市可能会适度加快财政支出力度，通过增加基建投资方式来拉动整体投资增速。3）工业：工业增长情况依然是决定GDP增速的关键因素，一季度各省市GDP增速高低和工业增速表现较为一致。与17年一季度对比，18个省市工业增速回落。

　　金工金融工程：择时雷达周报，中性：投资者情绪面回调，资金面温和偏多：东吴金工择时观点：中性本周上证综指上涨8.8点，收于3091.03点，涨跌幅为0.29%。分项看，东吴金工特色指标为中性；情绪面指标回调；基本面指标为中性；技术面指标温和偏多；资金面指标温和偏多。整体指标中性。

　　“市场行为的宝藏”系列研究：低开高走的收益特征：股票低开在A股市场中是常态，我们认为主要原因在于T+1交易制度。

　　低开高走现象具备短线交易的潜力，本报告的动机是，尝试进一步挖掘其中的确定性规律，分析“怎样的低开更会高走”。

　　固收城投债提前偿还回顾。在政策对城投平台债务置换的密集推进下，自2017年下半年起，城投平台提出提前偿还的案例渐增，且通过持有人决议的概率也高于前期；从提前偿还的进度来看，今年由于临近置换期结束，叠加存量债务到期回售压力较大，进度明显快于去年。在已提议提前偿还的城投债中，8成以上为AA级及以下、地级市层级及以下，信用风险相对较高；提前偿还较多的省份为辽宁、山东、福建、贵州、河南等地，这与当地经济水平或地方财力较弱、负债率较高有一定关联。城投债的成功提前偿还，一方面需要各方在偿付价格上达成一致，另一方面也与债市总体环境有关。回顾目前城投债完成提前偿付的案例，8成以上的城投债提前偿付对价高于公告日前一日的中债估值净价，其中偏离度高于1%的有25%，表明成功偿还的城投债的偿付对价基本会在估价的基础上略向上调整，以使得参与各方对提前偿付事宜能达成一致意见。