“ETC三剑客”股价暴涨后筹码大换手

　　1.8亿用户总量目标有望超额完成

　　据最新消息，全国ETC用户累计已超1.3亿，ETC推进力度大幅超出市场预期。不过，A股市场上的ETC三剑客——华铭智能(300462)、金溢科技(002869)、万集科技(300552)，近三个交易日三只股票跌幅达到20%。

　　　　ETC发行任务有望超额完成

　　就在9月24日国务院新闻办公室举行的发布会上，交通运输部部长李小鹏表示，电子不停车快捷收费装置发行持续加速。截至9月18日，全国ETC用户累计已达1.3051亿，完成总发行任务的68.39%。其中，今年新增用户5396万。目前，全国每天的ETC发行量大约在60万张左右，是去年全年日均发行量的13.6倍。

　　所谓ETC，即不停车电子交费系统，主要由RSU(路侧单元)和OBU(车载电子标签)组成。根据2019年5月交通部和发改委印发的《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》，要求2019年底前全国ETC用户数量突破1.8亿，各省(区、市)高速公路入口车辆使用ETC比例达到90%以上。在政策带动下，随着道路标准化的推进，ETC市场全面爆发。此外，金融机构由于揽储目的大规模采购车载电子标签等设备，也带动ETC行业规模大爆发。

　　《金证券》记者接触的深圳券商研究员表示，ETC推进力度大幅超预期，考虑到2020年初高速公路ETC通行费优惠政策开始实行，春运时点也逐步临近，今年四季度发行量或有望超预期，有望完成甚至超过1.8亿的目标用户总量。

　　　　行业公司急抢突降红利

　　虽然捷报频传，二级市场上相关概念股却迎来“至暗时刻”。昨日收盘，万集科技下跌8.15%，华铭智能同样暴跌8.05%，金溢科技续跌5.04%。K线显示，近三个交易日“三剑客”股票跌幅达到20%。

　　据了解，我国ETC市场实行严格资质管理，目前金溢科技、万集科技、聚利科技(新三板公司，被华铭智能收购)占据ETC主要市场。从K线来看，这是今年5月份以来ETC行情启动以来，第一次遭遇如此猛烈的回撤。此前三家公司股价均斩获不俗涨幅，万集科技、华铭智能股价翻倍，金溢科技更是翻涨2倍。

　　前述深圳分析师对《金证券》记者称，“与题材炒作不同，ETC板块是业绩增长带来的套利，属于市场中的确定性机会。最近几天板块剧烈波动，主要因为股价快速上涨后的筹码互换。”

　　公开资料显示，ETC销售收入在2019年迎来大规模上涨。金溢科技上半年归母净利润4503.31万元，同比增加4890.30万元。万集科技同期减亏1676万元，预计2019年1-9月份累计净利润7000-9000万元。

　　但不容忽视的是，价格战如期而至。《金证券》记者查询今年8月披露的《华铭智能：发行股份、可转换债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(修订稿)》显示，聚利科技2016年度、2017年度、2018年度OBU的平均销售单价分别为102.23元、84.23元、78.46元，2017年较2016年下降17.61%，2018年较2017年下降6.85%。而根据券商调研，当前车载电子标签销售均价为75元/套左右，呈进一步下滑趋势。

　　“由于市场突然爆发，ETC产业链的上游供货紧张状况一直存在，一些公司面临个别上游原材料厂商供货不及时的情况，对上半年的出货量产生了一定影响。在行业需求激增的情况下，车载电子标签价格仍然下滑，说明产品成熟度较高，行业在急抢突降的红利。”有基金人士表示担忧。

　　　　市场容量将急速萎缩？

　　国泰君安最新研报指出，根据测算，2019、2020年ETC车载电子标签出货量分别为1.0亿套、0.8亿套，较前几年大幅增长。预计2021-2023年ETC价格分别为73元/套、70元/套、70元/套。因此，预计2019-2020年车载电子标签市场空间分别为87.3亿元、59.1亿元。ETC抢装期过后，车载电子标签预计每年仍有20余亿元市场空间。2019、2020年预计路侧单元市场规模分别达到10亿元、15亿元。

　　虽然该券商认为2021年后由于车载电子标签替换市场打开，车载电子标签仍有稳定需求量。但从预测数据来看，在2019年ETC市场达到近百亿的天花板后，市场容量将急速萎缩。

　　即便有券商认为在ETC快速普及的背景下，ETC支付的应用场景有望向停车场、路内停车、加油站、停车场、汽车美容等汽车消费场景延伸，但在目前来看，这一愿景仍嫌遥远。

　　（文章来源：金证券）