期货日报：从传统分销商到产业链服务商 期货成塑化贸易商转型升级的“突破口”

　　记者 韩乐

　　作为金字塔形塑化产业结构中关键的一环，贸易商的重要性愈发重要，他们学习和对新事物的接受能力最强，也是活学活用化工期货及衍生品的“主力军”。近年来，塑化贸易商对衍生品的认识更加深入、成熟，越来越多地将衍生品嵌入塑化贸易经营中，探出了一条转型新路。

　　　　运用期货 贸易商诠释“新角色”

　　近年来，影响聚烯烃市场行情走势不再单单局限于传统现货交易模式，供需格局的变化、市场参与者、交易方式、交易逻辑等因素渗透其中。

　　在日前大商所举办的“2021中国化工产业（衍生品）大会”同期活动上，道恩化学研投部经理訾晓明介绍，当前聚烯烃行业已经进入优胜劣汰的大整合阶段。随着投产高峰期的到来，聚烯烃产能逐步扩张，低成本装置优势更加明显，原料的来源也更加多样化。传统的上游定价权被弱化，市场化定价明显。随着近几年供给侧改革的深入推进，一批落后的下游装置被淘汰，下游产业集中度增加，规模化大厂发展良好，中小型企业发展困难。下游企业也在被逐步整合。

　　“作为贸易型企业，我们也面临巨大的压力，传统的买卖价差式经营逐步被淘汰，进销倒挂倒逼企业经营模式革新，期货及衍生品逐步融入现货经营中。”訾晓明称。

　　事实上，期货及衍生工具已经成为塑化贸易商突出重围的手中“利器”。明日控股近些年取得了快速发展，其业务规模壮大的背后与期货及衍生工具密不可分。

　　“我们处于产业链的中游，一头为上游厂家提供分销服务，一头为下游用户提供供应服务，通过供、销服务，起到连接上下游、优化供应链的作用。”?浙江明日控股集团股份有限公司研投部经理陈方一表示，新的市场格局下，贸易商自身的定位、功能及角色正逐步发生变化，目前来看已从传统的贸易商或者分销商转变为产业链服务商，“从功能看，我们的服务定位为供应链管理服务，通过优化产业链的信息流、资金流和物流来促进产业链的高效运行”。

　　在他看来，随着市场竞争和价格波动的加剧，分销商能否按上游厂家制订的计划稳定接货和销售成为衡量分销能力的最基本指标，也是当前分销商体现的基本服务价值。“而借助金融衍生品，分销商可以更好地承担风险管理者的角色，帮助上游厂家规避市场价格波动风险。”

　　对下游企业来说，贸易商可以成为最值得信赖的原料供应链管理专家。

　　“客户最为关心的是降低成本，但降低成本并不等同于降低价格。当前市场透明度非常高，商品交易利润率较薄，甚至阶段性购销倒挂，单靠压缩市场差价是不现实的。”陈方一表示，利用衍生品帮助客户管理原材料、产成品的价格波动风险，甚至帮助客户降低采购成本、优化库存结构，将成为体现供应商价值的重要指标。借助金融衍生品，贸易商可以做好这一角色转变。

　　　　用好期货 塑化产业链协同发展

　　随着化工期货及衍生品的日益发展，越来越多的群体参与到期货市场中，期货与现货走势关联性日益加强，期现套保、套利日益盛行。金融与实体经济的融合、期现结合的操作模式渐成企业主动经营管理的新方向。

　　期货日报记者了解到，基差点价逐步成为塑化市场新的定价方式。

　　“国内PP市场价格是一个完全市场化的价格，相关期货产品上市后慢慢向‘期货价格+基差’靠拢，期货在现货价格形成过程中的作用随着时间的推移会越来越大。”陈方一表示，基差点价模式简单，效益突出，便于大规模推广，对买卖双方来说互利双赢。同时，它贴近市场，可操作性强，让传统产业客户易于理解接受。

　　据了解，通过点价模式，下游企业可以根据自己的订单情况锁定远期的原材料货源及成本，规避未来价格波动风险。

　　“点价对买卖双方来说是双赢。下游客户可以锁定原材料价格上涨的风险，赚取稳定的收益。贸易商通过点价锁定下游客户和远期需求，同时赚取一定的点价服务费。”陈方一称，“在产业链服务中，期权套保的含权贸易也非常受欢迎，上游在支付一定保费的情况下，可以获得一定时间锁定交易价格的权利，满足了上游产销平衡的诉求。”

　　事实上，通过期权点价的含权贸易，也可满足下游工厂的稳定订单，同时节约资金和仓储成本。“含权贸易，既可以锁定原材料价格上涨的风险，又可以在价格下跌时享受以低成本采购的优势。”陈方一表示。

　　在陈方一看来，有了衍生品以后，作为产业链蓄水池和缓冲器的中间商可以通过套期保值来转移风险，从而能更好地承担起分销和供应的责任，更容易与客户建立长期关系。

　　“我们要培养自身的金融结合力。所谓的结合力，就是衍生品与客户需求结合的能力、衍生品与现货结合的能力。我们要以金融衍生品为切入点，重构与客户的关系，与客户建立一种长期的、深度的一体化厂商关系。另外，我们要借助金融衍生工具创新服务模式，满足客户更为深层次的需求。”陈方一说。

　　訾晓明认为，传统贸易商要更全方位地服务产业链企业，需提供风险管理、物流、金融、技术等服务，“要从传统贸易商转换为服务商，全方位服务客户，打造塑化行业生态圈，与产业客户优势互补，协同发展”。

　　　　践行服务实体宗旨 促进期现市场有效衔接

　　期现结合是大势所趋。目前，塑化上中下游企业依靠期货定价、基差买卖、期权保护，多种经营模式并存，以应对行情波动风险。

　　陈方一表示，新格局下，行业从强调充分把握行情获取利润，到以套保为主来平滑利润曲线，产业客户对衍生品交易的定位也发生了根本改变，对衍生品的认识更加深入、成熟。

　　“2020年，新冠肺炎疫情突如其来，塑化市场价格出现大幅波动，部分客户在此轮波动中受到明显冲击，也有一部分客户利用金融衍生工具避险，收益颇多。”訾晓明表示，随着期货交易所场外平台的推出，非标品种也有了风险管理的工具，使得多维度的风险都可以得到控制。

　　一个产业的持续健康发展，离不开衍生品市场的支持。?记者了解到，疫情下，全球石化行业格局发生深刻变革，我国石化行业面临前所未有的困难。一直以来，大商所想产业所想，急产业所急，倾力服务国家“六稳”“六保”，在品种制度创新、生态圈建设、金融反哺实体等方面为产业发展提供了有力支撑。

　　大商所党委委员、副总经理程伟东介绍，去年3月，在我国抗击新冠疫情的关键时期，大商所上市了液化石油气期货及期权，7月份同步上市了3个塑料品种的期权产品。目前，大商所已上市包括塑料、乙二醇、苯乙烯、液化石油气等能源化工类的6个期货品种和4个期权品种。在稳步提升场内市场运行效率的同时，大商所场外市场进一步提质扩容，着力解决实体企业个性化需求和场内标准化产品不匹配问题，以促进现货贸易流通、稳定产业链。

　　2020年，大商所累计开展涉及化工品种的标准仓单、非标仓单、商品互换、基差交易等业务共计1486笔，折合现货量59.67万吨，成交名义金额47.71亿元。目前，场外会员总数达到162家，其中化工品种圈43家，占比26.5%；乙二醇、苯乙烯、液化石油气等石化品种的基差交易也实现了全覆盖。

　　2021年是“十四五”开局之年，“碳达峰、碳中和”目标已明确提出，升级版“限塑令”落地实施，新增产能集中投放，这些都将对石化行业产生重大影响。

　　“期货市场与现货市场密不可分，二者的有机结合是充分发挥期货市场功能、拓展服务实体经济广度和深度的重要基础。”程伟东表示，大商所将一如既往地支持和推动塑化产业企业发展壮大，紧密结合石化产业需求，积极应对变局、开拓新局，促进期现货市场有效衔接。