期货日报：企业人士：套期保值是重要的经营模式

　　记者 郑泉

　　在近日由中国期货业协会、上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所，以及中国上市公司协会共同主办的“对话期现”系列直播培训（第二季）的活动中，与会嘉宾围绕油脂期现交易模式在不同场景下的运用，以及企业经营多年的经验，与学员进行分享和交流。

　　农产品期货在国内上市较早，企业的认知度和操作的熟练度整体较好，油脂行业中有很多经验和操作方式值得其他产业学习与借鉴。从2006年到2013年，国际四大粮商相继在中国投资建厂，进口大豆采购开始采用“升贴水贸易+点价”的新模式。同时，油粕的销售模式也从一口价销售向基差报价模式转变。自此，国内企业相继开始学习外资企业套期保值操作的成熟经验。

　　“大豆的套期保值是目前国内开始时间最早、企业运用最成熟的品种之一，国内后续上市品种很多是效仿农产品的套期保值模式。四大粮商的百年发展壮大史就是套期保值工具成功应用的最好例证。”北京京粮油脂有限公司执行董事兼总经理高磊在培训会上表示，参与套期保值是市场发展的必然，期货的出现也是必然。最早人类简单的交易需求是易物，后来聚集产生集中的市场，再到城镇服务的大集（定期开）、为城市服务的专业市场，再延伸到期货市场的产生。

　　在高磊看来，套期保值的必要性体现在三个方面：其一，锁定利润、稳定经营，规避市场价格波动的风险。比如油脂贸易企业为防范进口油脂市场价格波动，运用套期保值实现利润的锁定。其二，套期保值是企业的核心竞争力之一，可以因此拥有定价的主动权和可选择权。例如大豆加工企业生产周期长，提前2—3个月进行大豆原料采购，运用套期保值锁定加工利润，把握主动权的同时增加了一个稳定的渠道或客户。其三，套期保值是企业重要的经营模式，是经营策略的重要组成部分，经营者必须具备套期保值的经营思维。

　　在企业参与套期保值的具体操作上，他表示，上中下游三类主体各有不同。上游生产企业侧重于卖出套保，由于担心产成品价格下跌，企业需要卖出现货，做空相应期货品种，若产品价格下跌，则期货盈利，对冲售价下跌风险；下游中小包装企业侧重于买入套保，由于担心原材料价格上涨，企业需要买入现货，做多相应期货品种，若原料价格上涨，则期货盈利，对冲成本上升风险；中游加工与贸易企业则是双向交易皆有。

　　他举例说，临近10月，国产大豆收获完成，上游企业共收获1万吨国产大豆，计划全部销售，种植成本为5600元/吨。按目前市场价格5800元/吨、期货价格6180元/吨，由于担心未来期货下跌，于是在期货上进行卖出套保操作，以期货价格6180元/吨做卖出套保1000手，锁定利润，销售现货的同时完成期货平仓。此操作规避了现货市场价格下跌风险，实现了期现结合套期保值操作对冲风险。

　　“十几年来，一路见证了油脂价格的起起伏伏，这个过程中，很多油脂企业难以为继，而我们在坚持下来的同时，体量也在稳定的增长，这都是得益于套期保值应用。”高磊说。

　　高磊直言，贸易企业与现货企业有一定的区别，传统现货企业除了资金周转和区域限制性问题外，会更关注价格的涨跌。而参与套期保值的贸易企业并不会重点关注绝对的价格波动，更多看重的是基差波动。

　　“企业必须将套期保值作为重要的风险管理方式，同时将期现结合作为主要的经营模式。”高磊表示。

　　总结这些年的经验，他在会上分享，一个企业需要建立相对完善的风控体系，这个风控体系主要包括三个部分：

　　一要有专门的研发部门，他们要侧重对行业数据的研究，要对市场供需环境进行每日的跟踪。这个部门对企业的核心影响是在宏观层面给出对未来市场大趋势相对准确的判断，在此基础上为整体的套期保值提供一个决策依据，规避系统性错误。

　　二是具体到操作上，需要部门联审机制。由业务部提出业务经营方案，由购销管理部负责合同及业务流程管控，财务部负责资金安全把控，库存管理部负责货物质量与安全，由此避免一人决策模式。

　　三是设立风控部和法务部。风控专员有单独的授权，为规避个人或系统施令，风控专员会根据业务部的经营方案检查是否按照方案执行，一旦发现到达止损位，可以不经过任何人同意直接强制平仓。