豆粕将先扬后抑

　　2021年9月以来，豆粕主力2205合约走出了一波V形反转行情，究其原因在于南美干燥炎热天气对单产的威胁，2021年全球大豆市场供应继续呈现偏紧格局，但后期随着南美大豆收获上市，大豆供应问题将趋于边际改善，而国内生猪市场进入去产能周期，2022年年中有望出现供应拐点。全年饲料终端需求增量支撑减弱，因此，短期天气炒作带来的价格上涨持续性仍待考验，预计豆类将围绕南美主产区降雨规模及持续时间等因素持续高位振荡。结合USDA1月供需报告及南美天气转变，3月之后，伴随着南美大豆上市高峰期的到来，美豆及国内豆粕高位向下修复的概率增大。 　　关注汤加火山喷发影响 　　目前市场进入国际大豆供应青黄不接期，北美大豆出口高峰期已过，南美大豆即将进入收获季，市场供应逐渐主导当前豆类价格。美国农业部1月供需报告显示，2021/2022年度全球大豆延续供需偏紧格局，2021/2022年度全球大豆期末库存数据已经连续3个月走低，从高峰期的1.0457亿吨降至最新的9520万吨，较去年12月预估减少680万吨，较2020/2021年度预估的9988万吨减少468万吨。而2021/2022年度全球大豆库存下降主要依赖于南美大豆产量预估下降，巴西和阿根廷大豆产量数据分别较去年12月下调500万吨和300万吨，这也验证了前期干旱对南美大豆产区的影响。不过，从产量下调的幅度来看，笔者认为，美豆前期的拉涨已充分反应了减产预期，后期继续大幅上冲的可能性较小。 　　从天气层面来看，“驼峰型”拉尼娜带来南美大豆产区干旱天气，近两周阿根廷大部分农业产区和巴西南部地区气温将会下降，并可能伴随大范围的降雨，天气因素带来的南美大豆减产预期炒作降温，促使近2日美豆价格高位回撤，但降水虽然有助于稳定后期种植的部分作物状况，但对于修复早期种植的大豆所遭受的损害几乎毫无作用。此外，需要注意的是，近期汤加火山喷发带来的气象改变可能导致拉尼娜减弱或提前结束，给予南美大豆产区更多降水，进而利于南美大豆单产的形成。 　　美豆出口高峰期已过 　　四季度是美豆出口高峰期，美国农业部周度出口销售数据显示，截至1月6日当周，2021/2022年度累计出口销售4240万吨，同比减少23.5%，订单销量占2021/2022年度美豆出口预估的78%，同比减少12%。其中对中国销售2410万吨，同比减少28%，因中国进口榨利下滑，需求减弱影响。 　　2020年因国内生猪存栏量从非洲猪瘟疫情中迅速恢复，提振饲料需求，但生猪供应过剩导致2021年价格持续低迷，养殖利润转为亏损，叠加成本较高，拖累下游终端需求，进而影响油厂采购积极性。目前美豆价格高位盘整，进口大豆榨利持续恶化，也使得近阶段国内油厂进口大豆整体采购清淡，短期大豆及豆粕市场供应降至低位，将支撑短期豆粕市场基差走势。3月之后，巴西大豆将加速上市，后期大豆到港量将随着装运节奏的加快而逐渐增加，国内进口大豆、豆粕库存将面临重建，也将压制豆粕市场基差走势逐渐转弱。(作者单位：津投期货)