豆粕此次反弹空间还有多大？

　　摘要 建议投资者豆粕在2780之上多单可继续持有，或可择机买豆粕抛豆油的操作。 　　美豆900美分能否支撑住？

　　从2016/17供给端的产量来看，巴拉圭和欧盟变化都不大，4月USDA报告中显示大豆产量增幅最大的是巴西，产量预估增加1450万吨至1.11亿吨，同比增幅为20%，而美国大豆产量则增加了1035万吨至1.17亿吨，增幅为9.69%，只有阿根廷大豆减产了80万吨，减幅为1.4%。中国国内2016/17年大豆明显产量照比2015/16产量增加了100万吨，因此需求量只增加了不到480万吨，如此算来那么巴西+美国一共增出来的2000万吨大豆，这三个国家国内需求增加假设在950万吨，可余下的1000万吨大豆去哪里消化呢？如果不以下调价格为代价拼销量的话，结转到2017/18年仍是不小的压力，因此后市来看，若在南美大豆收割之前不出太大的天气问题的话，2017年仍将是大豆价格亚历山大的一年。

　　据了解，由于美国大豆连续四年增产，2015/16年度在阿根廷尚有洪水炒作的年度，美豆期价最低跌至850美分附近，对于库存较大的2016/17年度在不断消耗库存压力的过程中，二季度900美分大关不保的概率较大，但不容忽视的是，在全球M2体量逐渐增大的此时，通胀也是一个应当考虑进去的因素，美豆此时的950美分，对应2016年的货币供应量也就在850~900美分，因此二季度若能美豆继续消化丰产的压力，900美分一线或为价格支撑点。《人民的名义》中尽管达康书记与贪污的前期欧阳菁离婚并划清了界限，但两人曾经存续几十年的婚姻关系还是会让他人戴有色眼镜看他，尽管目前市场的丰产仍在不断消化，供给增加也在市场预料之内，报告过后的利空出尽也只是短期的，反弹也是承受着很大压力的，因此“达康书记”想要有所作为，也要顶住各个方面的重压，除了欧阳菁(供给增加)的拖累，祁同伟(需求不给力)的背后放暗箭，当然也有沙瑞金(天气炒作)潜在的支持因素。

　　需求端对豆粕提振甚微

　　由于我国的生猪存栏量呈现出较为明显的季节性波动，每年11月~次年1月是全年消费最旺的时候，春节后的3~4月为最淡的时节，一般而言猪肉消费从8月份回暖，销量环比回升，因开学季前夕的备货，环比涨幅最高值出现在12月，可达30~40%，春节后销量则呈现快速回落，那就意味着全年价格高峰期在四季度，低点在一季度末二季度初。2016年二季度猪价却并未出现预期的回落，此前连续三年的“节后下跌”被打破，这主要归因于2015年养殖户因猪价低迷的集中退市，因此造就了2016年上半年猪价的牛市，价格在5月中旬一度达到21.2元/千克的高价，直到年中才开始进入回调，这样相当于延后了整个“猪周期”。

　　自2013年7月开始我国进入了“猪价涨”与“存栏降”共存的现象，整个2016年生猪和母猪的存栏率一直在下滑，由于不乏国家治理环保的因素，在抑制养殖的扩张规模，不得不迫使散户的逐渐退出和规模化养殖企业补栏缓慢。猪价与饲料价格走势息息相关，尽管短期的价格高企能够带动市场的补栏热情，但长远而言，生猪的存栏量下滑直接决定了饲料的需求量也难有上行。据了解，近三年我国饲料产量增幅缓慢，2016年饲料产量甚至出现下滑态势，同比2015年下滑0.2%至1.996亿吨，这样豆粕需求端自然没有话题可炒。据悉我国2016年猪肉进口量为162.02万吨，相当于变相进口了450万吨左右的饲料，折合成豆粕大约在100~120万吨，我国2016年国内豆粕消费量为6250多万吨，进口猪肉量若折合成国内豆粕消费仅占不到2%，但国内的生猪和能繁母猪存栏已经在逐步下滑，进口冻猪肉若逐年翻倍增长，对于国内豆粕的需求压制仍不可忽视。

　　 具体操作思路及建议　　整体而言，豆粕近期之所以“鹤立鸡群”并非因涨幅巨大，只是在走弱了几个月的农产品版块中逐渐由拐头向上的趋势，加上菜粕表现可圈可点更是功不可没，因此建议投资者豆粕在2780之上多单可继续持有，或可择机买豆粕抛豆油的操作。若前期持有豆粕期权多头仓位的投资者后市若认为价格基本上涨到位，又不愿意平掉手中的仓位，可采用牛市看涨价差的策略，既再卖出一个执行价格更高看涨期权，这样既能保证行权获得的利润，又可赚得权利金防止下跌的风险。