“鹰”声绕梁 黄金再临大考

　　美联储启动加息之后，市场预期今年会有至少一次加息，有市场人士认为9月是加息时间窗口。但多位接受中国证券报记者采访的分析师认为，相对9月而言，12月加息的概率更大。

　　无论如何，近期金银的命运已系于本周五美联储杰克逊霍尔年会，年会之前黄金价格以横盘震荡应对，年会之后黄金是破位下行还是大幅反弹，市场屏息以待。

　　　　期市明星遇冷

　　作为备受投资者关注的贵金属品种，黄金近段时间来上涨动能有所减弱，在达到年内高点1375美元/盎司之后走出一波高位三角形震荡整理形态，价格反弹的高点不断降低，同时下探的低点也不断抬高，价格运动空间逐渐收敛，目前价格连续向下回调，有破位下跌的趋向。

　　截至8月24日，SPDR黄金ETF持仓量已连续第三周下滑，这或许是导致黄金价格下跌的重要原因之一。

　　“从黄金ETF持仓量上来看，SPDR黄金ETF作为全球最大的黄金ETF，其持仓量一直与黄金价格保持较强的正相关关系。今年3月14日的ETF持仓量达到低点790.14吨，8月5日达到阶段性高点980.33吨，上涨了21.3%。与此同时，黄金价格由1235美元每盎司上涨到1341美元每盎司，”大连重山商品经营有限公司资深分析师刘国欣指出。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，贵金属近期震荡回调，可能有几个方面原因：一是近期美联储官员陆续释放鹰派的言论，以及美国经济指标向好，使得美联储加息预期有所升温；二是全球金融市场低波动率，导致市场缺乏避险的需求，从而使得黄金在资产配置中需求有所降温。

　　世界黄金协会公布的数据显示，全球黄金市场实体消费需求明显下滑，也对黄金价格带来压力。

　　“在新兴市场经济体面临经济衰退的状况之下，实物需求疲软令价格无法得到中长期的支撑。尽管中国以及印度在九、十月份将有望迎来实物需求的增加，但相较于往年可能对于价格的提振作用有限。”世元金行研究中心分析师李杉表示。

　　李杉指出，在经历了英国退欧公投等一系列事件之后，市场避险情绪开始出现降温。发达国家金融市场整体运行状态良好，如具有恐慌性指标之称的“VIX指数”近期已经回落至15以下，并始终位于低位运行。这使得贵金属的避险属性难以发挥，而令价格无法延续前期的上涨，并短期呈现盘整。

　　“美联储7月份议息会议纪要文件延续了此前的谨慎态度，令市场认为9月份加息的概率较低，而将目光聚焦于年底最后一次联储会议。这就使得中期市场消息面趋淡，对于美元及贵金属价格的指引作用减弱。”李彬说。

　　　　“鹰声”再绕梁

　　自去年加息以来，美联储不断延后再次加息时间。根据Fed Watch显示，目前9月份议息会议上加息的概率为15%，在11月份加息的概率为20.8%。而年内最后一次联储会议，也就是12月份的会议上市场预计上调联邦基金利率的可能性则出现了大幅升高，已接近40%。这也就暗示了随着时间的推移市场对于年底加息的预期会逐渐升温。

　　“自今年年初以来，美国非农就业人数平均以每月25万人次的速度持续增加，而失业率一直保持在4.9%左右，非常稳定且处于较好水准。好的就业预示着企业的不断发展壮大，经济的蓬勃发展，同时也促使货币的供应量持续增加，商品成本提高，从而产生通货膨胀，致使市场供不应求。而这通货膨胀便是美联储迟迟不加息的主要原因，是非农数据对国家经济影响的考核标准以及对当前物价水平的诠释。”刘国欣表示。

　　自英国退欧公投以来，欧洲经济对美国的影响一直是美联储比较关心的话题，而此时随着欧洲及英国方面经济的不断趋稳以及双方和谐解决退欧相关事宜，致使预期风险并没有产生较大影响。而美元以及美国国债在这段时间都有了一定程度的上涨，这无疑是一重大利好。刘国欣认为，美联储今年加息已经是板上钉钉，至于时间上，极有可能在12月份得到加息。

　　程小勇认为，美联储政策有两点值得关注：一是美联储官员对美国经济相对乐观，最贴近美联储心意的一份报告显示，今年7月寻求上调基础贷款利率——贴现率的地方联储增至八家。在去年12月美联储加息前的同年11月贴现率会议上，支持调升贴现率的地方联储也不过9家；二是市场对美联储加息相对信心不足，芝商所Fed Watch工具显示，美联储12月份加息的概率略微增至42.1%，而9月加息的概率为24%。因此，美联储9月份加息概率依旧很低，但是警惕市场对美联储潜在加息低估的可能性。

　　黄金钱包首席研究员肖磊指出，美联储作为稳定美元体系的重要机构，最主要的任务是稳定物价，但近年来，美国不仅没有出现通胀困扰，反而处在通缩边缘，因此稳定物价实际上并没有成为美联储的主要目标；在通胀无忧的情况下，实际上降低失业率成了美联储的主要目标，通过几轮的QE，美联储将美国的失业率降到了5%，达到了充分就业水平，这也是去年末加息的主要依据。但失业率的降低，以及通胀的可控，并没有给美国经济带来更好的预期，美国GDP数据连续两个季度低于预期，致使美联储加息脚步放缓、停滞。

　　肖磊认为，未来美联储在加息方面还需要考虑两个方面，一个是美国GDP增长数据，第二个是美国资本市场的波动，如果股市持续创新高，市场对资产价格泡沫的担忧加剧，美联储也可能会加速采取加息措施，目前看，最好的加息时机是在12月份。

　　　　多头仍有人气

　　“黄金大方向来看，依然维持看涨的基调。但是短中期还比较难以判断。如果持续在1330美元/盎司上方震荡的话，则新高将是时间问题；跌破1330美元的话则要看1300美元支撑，总体来看，不认为会跌破1250美元/盎司从而引发趋势转变。”易信金融总部中国区首席交易官孙宇表示。

　　肖磊指出，贵金属市场的支撑主要有三个方面：一是全球低利率之下，实物资产将受到追捧，而实物资产里面投资价值和储藏价值最高的，非贵金属莫属；二是，市场对美联储加息的认识已经发生了重要变化，美联储加息对风险资产的影响更大，去年末美联储加息后一个月里，美股重挫，中国股市也大跌，但金价却开始了新一轮上涨，美联储加息对黄金等贵金属市场投资者情绪的影响在降低；三是贵金属市场的供给潜力下滑明显，黄金、白银、铂金、钯金等都面临减产风险，供给增长预期不高。

　　“全球央行继续维持宽松的货币氛围是大概率事件，黄金作为抵抗通胀的有力工具，必将成为投资者的理想选择。”刘国欣表示，全球经济依然面临重大的不确定性。11月美国大选，作为在当今世界金融体系中举足轻重的大国，无论是特朗普还是希拉里胜出，都会对全球的金融市场造成巨大影响，甚至可能导致许多资产的重新定价。另一方面，英国退欧公投刚刚过去两个月左右，退欧程序尚未启动，其所带来的影响不可能在这么短时间内完全表现出来。其次，在当前经济形势下，美联储在加息进程上是谨慎又谨慎，虽然近期有美联储的官员不断站出来发表鹰派言论，唱多美元，但是就目前的情况来说，美联储年内加息的概率并不是很高，建议重点关注本周五美联储主席耶伦在杰克逊霍尔年度会议发表的讲话。

　　“基于下半年节假日较多，黄金实物需求相对会回暖，但是从决定金价的因素投资需求来看，下半年系统性风险如果增加的话，黄金价格可能还会保持高位，甚至会重归涨势。而贵金属价格下行的风险在于美联储超预期加息。因从常规角度来看，贵金属大体上会呈现高位震荡走势，大规模下跌的风险尚未看到。”程小勇表示。

　　(来源：中国证券报 作者：王朱莹)