财政部出手！ 一年期十年期国债利率倒挂明显缓解

　　财政部今日进行首次国债做市支持操作，随买一年国债中标收益率为3.4901%。一年期国债利率与十年期的倒挂之势明显缓解，一年期国债利率仅超过十年期国债利率138个基点，利差较昨日下降了逾700个基点。

　　国债做市支持中标利率3.49%

　　6月20日上午，财政部对一年期国债进行了做市支持，随买一年期国债“170009”中标收益率为3.4901%，比昨日一年期国债利率还低829个基点。

　　所谓的随买操作，就是当某只关键期限国债在国债二级市场上乏人问津、呈现明显供大于求的现象时，财政部从做市商手中予以买回；与之相对应的操作为随卖，也就是当某只关键期限国债在国债二级市场出现明显供小于求现象时，财政部向做市商卖出适量国债以供流通。

　　据悉，自2016年9月以来，财政部已先后发布多条公告，对建立国债做市支持机制作出规定。此次国债随买操作，是财政部首次开展国债做市支持操作。

　　记者了解到，初期国债做市支持每月最多开展一次操作，原则上每月第三个周二为国债做市支持操作日，每次选择1只国债实施随买或随卖操作。开展随买操作时，计划每次规模不超过20亿元，开展随卖操作时，每次规模不超过30亿元。

　　根据此前财政部公告，只有在二级市场不能有效满足做市需要，或某只关键期限国债在二级市场流动性较差时，财政部才会同中国人民银行将考虑开展国债做市支持操作。国债做市支持机制在国债二级市场上主要起到“拾遗补缺”作用，财政部在全国银行间债券市场运用随买、随卖等工具，对于保障国债二级市场连续不断运行，促进一级市场、二级市场协调发展，进一步提高国债流动性，以及建立完善国债收益率曲线有重要作用。

　　利差倒挂明显缓解

　　此次财政部做市的落地时点选择，与一年期和十年期国债利率倒挂不无关联。6月8日，一年期国债利率首次超过了十年期利率，开始了利率“倒挂”现象。而今日财政部参与做市后，倒挂之势得到明显缓解。截至收盘，一年期国债利率仅超过十年期138个基点，比昨日利差大幅下降了逾700个基点。

　　中信建投宏观固收首席分析师黄文涛在接受第一财经记者采访时表示，此次财政部参与国债做市，招标结果对其他一年期品种国债也产生了明显的引导作用。

　　资讯显示，财政部今日参与做市的一年期国债170009收盘利率下行超8个基点至3.48%，甚至低于财政部国债做市中标利率，而其他一年期的国债利率也悉数大幅下行。

　　长短端利率倒挂是如何产生的？黄文涛对记者表示，流动性溢价是原因之一，在中国债券市场中，一年期等短久期国债流动性相比于十年期要弱很多，尤其是5月以来，现券交易量整体较差，一年期国债流动性和买盘的相对不足导致了短端利率相对长端下行缓慢，流动性溢价扩大。

　　以6月19日为例，根据记者统计，十年期国债总成交量达148亿元，为一年期国债成交量的三倍还多。

　　黄文涛分析到，一年期国债利率还与短期资金面因素密切相关。央行扩大公开市场投放，温和监管下银行同业存单扩大发行，市场对资金面平稳过渡信心增强，同业存单利率有所下行，但是从资金利率来看，月末资金面压力并没有结束，制约短端利率下行幅度。

　　黄文涛认为，十年期国债利率之所以在触及3.69%之后快速下行，主要受到近期基本面预期转弱、监管协调性增强的影响，目前基本面数据已不支持长端利率继续上行。记者发现，截至收盘十年期国债利率已经回落至3.48%，较前期高点已经回落了个2100个基点。

　　黄文涛还对记者表示，此次财政部做市招标后，国债收益率倒挂实现了一次性调节，收益率曲线得到修复，后续来看，二级市场的利率走势则仍需进一步观测，6月资金面压力过去之前，一年期国债预计将窄幅震荡。

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