铁矿石供应压力较大 钢厂需求萎靡

　　近期，随着国内经济下行压力持续，房地产行业偏弱格局未改。中国作为世界上头号铁矿石进口国，近年来随着国内钢铁产能过剩、环保压力过大等因素导致对铁矿石需求越来越少，因而也导致了铁矿石国际价格持续下行。国际三大铁矿石出口商在当前“低价扩占市场份额”的战略思想指导下，并没有明显的减产意图，因而铁矿石短期内的反弹是受下游螺纹钢市场带动。而国内螺纹钢市场在经历了长期大跌之后，去产能之路仍旧漫长。但当前环保问题已经成为中央政府高度重视的问题，因而短期内钢铁行业限产限能及产业升级改造力度和速度将会加大，这在一定程度上或将支撑螺纹钢的反弹。因而，我们预计后期螺纹钢及铁矿价差将扩大，适合进行买螺卖矿套利操作。

　　一、行情回顾

　　从行情图行看，螺纹及铁矿主力合约日K线图在长期走弱之后，都有触底反弹趋势。其中螺纹钢从近期低点1618点反弹到1692点，反弹幅度为4.57%;而铁矿石从近期低点282.5点反弹到297.7点，反弹幅度为5.38%。表面上看铁矿石的反弹幅度稍大，但从反弹时间看，螺纹钢开始反弹有半个月时间之久，而铁矿石仅仅从一周前左右开始反弹。由此可见铁矿石的反弹是由螺纹钢反弹带动起来。在黑色产业链整体产能过剩且价格持续下行的情况下，稍微有一些反弹消息将会刺激市场多头情绪。

　　二、宏观面分析：

　　11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%，其中城市上涨1.5%，农村上涨1.3%，1-11月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。全国工业生产者出厂价格环比下降0.5%，同比下降5.9%。1-11月平均，工业生产者出厂价格同比下降5.2%，工业生产者购进价格同比下降6.0%。11月，中国制造业采购经理人指数(PMI)为49.6%，比上月回落0.2个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.2个百分点，在扩张区间呈现企稳走势;中、小型企业PMI为48.3%和44.8%，分别比上月下降0.4和1.8个百分点，继续低于临界点。

　　当前工业供需格局不佳、房地产景气程度依然不够，新开工仍旧低迷。而美元加息的“靴子”终于落地，但是却未必有很大的市场影响。鉴于前期对于美元加息的预期已经开始全面在商品市场中反映，预计后期该消息不会对商品市场有多大的冲击力。黑色产业链仍旧低迷，据统计，11月国内钢铁行业PMI指数为37.0%，环比下跌5.2个百分点。

　　三、铁矿石供应压力较大

　　据统计，12月7日中国北方六大港口铁矿石到港量为1207.4万吨，较11月底增加了30.4万吨。目前港口铁矿石库存总量达到9209万吨左右，处于历史高位。但在如此高位的库存下，国外矿山没有明显的减产计划。据悉，巴西淡水河谷公司计划明年持续增产，增额在1000万吨左右;而必和必拓和力拓公司也没有明显减产机会。因而业内预测，2016年世界范围内铁矿石供应量不会少于今年。

　　从月度进口数量看，国内在15年对于铁矿石的进口量起伏较大，但相对于上一年度进口数量有所减少。而从近五年多的港口库存数据看，当前港口库存也同样偏于高位。

　　四、钢厂需求萎靡

　　当前固定资产投资持稳，房地产投资持续负增长，新开工面积和施工面积持续下降，机械制造行业持续低迷。而当前同样处于钢铁消费淡季，因而众多钢厂及钢贸商的业务难以为继。

　　根据统计数据，今年前11个月，全国粗钢累计产量为7.38亿吨，钢材净出口折合粗钢量为9400万吨，国内粗钢表观消费量为6.45亿吨，同比大幅减少3711万吨，降幅达5.4%;而同期全国粗钢产量同比仅减少1661万吨，下降2.2%。现货市场供过于求求的状况必然延伸到产业链上游。

　　在环保压力及钢铁需求萎缩的情况下，钢厂纷纷采取减产措施，目前传闻武钢开始内部结构优化，对员工进行分流。12月11日，上海钢联(300226,股吧)所统计的163家钢厂的平均高炉开工率降低至76.24%，钢厂减产意味着铁矿石需求将进一步减少。

　　五、钢厂需要供给侧改革

　　在传统钢材消费淡季中，钢厂经营较为困难，多家钢厂均有较高库存，因而存在不断亏损的情况。尽管钢厂在持续不断进行缩减产能，精简结构，卸下包袱，但仍旧不能跟上消费减少的“步伐”，供需矛盾突出。因而，国家将钢材过剩产能投向海外。据统计，10月我国钢材出口902.4万吨，较上个月减少222.47万吨。但当前全世界经济除了美国走出下行阴影而向好之外，其他国家的经济依然受到下行压力。因而钢材出口量能有限。同时，国际市场也对我国钢材出口进行反倾销，更为钢铁行业的消费增加不少难度。

　　钢铁行业为我国主要污染工业之一，其对我国大气污染具有较大责任，因而国家层面上对钢铁行业进行环保改造，同时提升生产效率，淘汰落后产能。

　　六、跨期套利分析

　　从价差看出，当前螺纹钢及铁矿石主力合约价差呈现触底反弹的行情，但当前价差仍处于历史低位。经过对基本面分析，我们认为在国内需求低迷的情况下，国内钢厂基于产能过剩、环境问题等各种压力，已着手进行产业改造、提高效能、减产裁员都“瘦身”措施来读过钢铁行业的“寒冬”。伴随在国内钢铁行业对铁矿石减少的同时，国际铁矿厂商却并无明显减产意图，甚至有铁矿商明年打算扩大产能，因而铁矿石的供应压力仍旧很大。相较而言，螺纹钢的反弹带动铁矿石的反弹，而且螺纹钢的基本面要强于铁矿石，因而我们认为后期螺纹钢与铁矿石的价差将要扩大，可以在价差达到1400一线进行买螺卖矿套利操作。