金石期货：聚乙烯行情展望及策略报告

　　一、行情回顾

　　本月国内聚乙烯市场价格整体呈现区间震荡，国庆假期过后，宏观数据转好，央行外汇储备金下调，线性期货强势拉涨，提振市场情绪，加之下游工厂及贸易商节后存在补库行为，市场交投活跃，价格顺势上涨。由于伊朗石化高压装置检修影响，高压价格上涨比较明显。13日开始，期货震荡走弱，下游补库基本结束，贸易商出货受阻，市场成交偏谨慎，下游坚持刚需采购，整体成交转淡。26日开始，期货小幅上涨，加上月底流通资源有限，产品价格较为坚挺。截止30日，华东地区线性产品市场主流价格在7350-7600元/吨。

　　月初正值中国国庆假期，需求放缓，亚洲外盘价格稳定为主。月中旬回归市场，下游终端企业节后补仓操作，需求增加明显，亚洲聚乙烯外盘价格大幅上涨。由于伊朗石化LALEH涉及30万吨/年的LDPE装置出现故障问题临时停车一个月，将会导致大量的货物延迟发货，加之全球LDPE供应有限，LDPE价格周内涨幅最大。截止2020年10月28日，CFR远东收盘较上周（1088-1090）上涨80美金/吨，收盘报价1168-1170美金/吨。月底，随着11月14日印度排灯节临近，印度对聚乙烯各品类的需求增加，加之泰国PTT石化因原料短缺问题，导致LLDPE供应中断，LLDPE整体市场供应或将有偏紧预期，短期内全亚洲LLDPE市场价格或将维持坚挺局势。截止2020年10月28日，CFR远东线性膜料收盘报价在938-940美金/吨；CFR东南亚线性膜料收盘报价在923-925美金/吨；南亚线性膜料收盘报价在918-920美金/吨。装方面，据消息人士称，印尼乐天化学计划于11月初关闭其产能为20万吨/年的LLDPE装置进行检修，检修时间约为三周；2020年10月26日，印度信实工业公司（Reliance Industries Limited）其位于古吉拉特邦（Gujarat）贾姆纳格尔（Jamnagar）的40万吨/年LDPE装置出现故障，临时停车检修，已于2020年10月28日恢复运行。

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　　二、供需基本面

　　供应：截止10月30日，国内聚乙烯企业总产量176.73万吨，较9月份增加0.99万吨。其中低压产量79.19万吨，高压产量24.90万吨，线性产量72.64万吨。截止10月30日，本月聚乙烯企业平均开工率88.71%，较9月份下降3.14个百分点。截止10月30日，国内聚乙烯装置因检修导致本月损失量13.55万吨，较上月增加5.67万吨。其中低压损失量5.49万吨，高压损失量0.86万吨，线性损失量7.2万吨。

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　　下游需求：本月农膜整体开工率45.8%，月环比+6.8%，年同比-1.3%。棚膜月开工率56.6%，月环比+8.2%。棚膜需求旺季，企业高峰生产，开工率持续提升。地膜月开工率20.3%，月环比+4.1%。地膜需求淡季，华北周边地区大蒜膜需求收尾，企业零星开机或停机为主。部分地区烟草地膜招标项目落实，个别企业有一定开工。

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　　库存状况：本月两油PE库存总量先涨后跌国庆假期归来，线性期货强势拉涨，加之部分下游节后补库，库存快速下降，随后期货震荡下跌，库存去库速度放缓。截止10月30日，PE两油库存月环比下降3.23%。

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　　相关产品：截止10月30日油制线性成本在4657元/吨，较上个月下降299元/吨，油制线性利润2893元/吨。煤制与油制聚乙烯生产利润相比，目前油制聚乙烯利润比煤制高1559元/吨。

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　　上下游相关产品：本月国际油价整体呈现下行趋势。欧美疫情持续恶化，法国及德国再次宣布全国实施封城举措加重市场对于需求前景的担忧。截至10月29日收盘，WTI区间36.17-41.46美元/桶，布伦特37.65-43.34美元/桶，预计WTI或在35-43美元/桶的区间运行，布伦特或在37-45美元/桶的区间运行，对聚乙烯价格仍有支撑。

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　　国庆节回归后，大部分上游工厂处于库存中低位水平，下游按需采购补库为主。延长二期装置试车，对市场存在支撑，部分市场人士对四季度市场谨慎乐观看好，预计11月份整体市场均价或好于10月份，对聚乙烯价格存在支撑。

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　　10月国内聚乙烯下游整体开工呈上涨趋势，据隆众统计，10月份国内PE下游平均开工率64.0%，较上月增长2.9个百分点。其中农膜行业月均开工45.8%，较上月增6.8个百分点；管材月均开工51.8%，较上月增1.0个百分点；包装膜月均开工73.1%，较上月增2.8个百分点；中空月均开工60.5%，较上月增1.9个百分点；注塑月均开工81.3%，较上月持平。

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　　截止10月29日，L主力合约价格环比下跌，期价收盘7185元/吨，成交量32.62万手，持仓25.71万手；基差365元/吨，+75元/吨；1-5价差40元/吨。目前原油价格继续下探，上游企业库存环大幅下降，中间贸易商库存同比相当，下游需求支撑力度较为有限。操作上，建议操作者逢高沽空为宜，中长期关注高压和线性价差收窄机会。

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　　三、行情展望

　　11月中韩石化30万吨LLDPE装置及30万吨HDPE装置继续检修，兰州石化30万吨新全密度装置继续停车，预估11月份石化装置检修影响量8万吨左右，较10月减少42.86%。同时，万华、中科和海国龙油装置计划投产，11月份国内PE产量预计在185万吨，较10月增加1.3%。需求方面，农膜旺季11月将边际转弱，中大型企业开工率预期在6-7成，11月份农膜行业整体开工率预计将在42%附近，对原料的需求将继续增加。另外，受双11电商促销活动的推动，与快递相关的包装膜行业需求有望继续提升。趋势交易层面，目前下游企业备货仍以刚需为主，但趁价格下移拿货居多，随着10-11月新增装置陆续投产，供应压力有增加预期，但是在农膜和包装膜的需求带动下，可一定程度上缓解供应压力。目前虽塑料期货价格区间震荡为主，但有望于7150-7250元/吨位置继续持稳。

　　整体来看，11月份市场供应端最大的矛盾在于新装置（万华、陕西延长中煤和海国龙油）产能的投放，由于新装置产品投放市场需要一定的时间周期，叠加进口量环比减少，预计11月总产量并不会大幅增加。但从需求面来看，11月份下游农膜和包装膜需求预期尚可，且PE价格绝对值中性偏低，下游尚无明显抵触心理。后续来看，聚乙烯价格进一步下跌的空间也较为有限，暂时看7250元/吨支撑位，后续不排除有继续反弹可能。策略建议：L2101合约逢低做多，多单建仓点位7250-7350区间内；目标价格：7700-7800点；止损区间：6800-6900点。