信达期货：做多矿石1月策略

　　综述：在大通胀背景下寻找做多机会。当前矿石期货大幅贴水处于同期最大水平，而库存尽管在上升但仍处于近四年同期低位。需求方面目前高炉产能利用率处于历史高位区域，矿石需求仍保持强劲状态。做多最主要的风险还是在于下游钢材库存远超历年同期，隋着冬季来临，钢材需求将迎来季节性下降，钢材库存去不了的话后期只能通过钢厂减产来去库存，这对矿石做多不利。

　　一、下注要点

　　1、通胀

　　当地时间2020年8月27日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上阐释了美联储的新政策，美联储一致通过有关“长期目标和货币政策战略声明”的更新，将正式推行“平均通胀目标”的政策。这意味着它将允许通胀率在低于该目标后的“一段时间”内“适度”处于美联储2%的目标之上。

　　从鲍威尔的讲话来看，为了应对新冠危机，美联储将“经济增速、失业率、核心通胀与金融安全”四大货币政策因子做了调整，将四大因子的均衡打破，而以失业率为核心作为未来调整货币政策的重点，试图从提高就业促进消费这条路径上打通美国经济。这次新政策的改变主要包括两大内容，一是通胀方面，美联储的新策略是“灵活形式的平均通胀目标制”。“力求使通货膨胀率在一段时间内平均达到2%”，但美联储还没有提供定义平均2%通胀率的公式。鲍威尔也表示，如果通货膨胀上升超过“目标水平”，美联储将“毫不犹豫地采取行动”。二是就业方面，美联储将最高就业水平定义为“整体的包容性目标”，这意味着美联储的货币政策重点将以美国的充分就业为主要前提，在就业市场没有有效恢复之前，美联储会在通胀等问题上有所妥协，会适度放宽通胀目标。这两方面的改变，其核心内容是，美联储将容忍通胀率在一段时间内超过2%，以抵消多年来通胀低于目标水平的影响。这表明，美联储将加大货币刺激力度，以支持经济复苏。其实质就是，量化宽松的加强版，维持长期低利率。以前，2%的通胀率是美联储很看重的，一旦其大于2%，美联储就会通过收缩资产负债表或加息等方式进行调控，一方面抑制住通货膨胀不使之拖累经济，另一方面，保持美元的购买力和含金量，维护美元在全球的霸主地位。而即将实施的“平均通胀目标”政策，则放弃了以前的逐月考核的标准，而是参考多个月、多年的通胀率数值，加权平均后作为调整货币政策的依据，这就大大放宽了对通货膨胀的容忍度。

　　2、期货大幅贴水

　　2020.11.12日矿石1月贴水现货127，贴水幅度在历年同期最大

　　3、矿石库存仍处于近四年同期最低

　　尽管港口库存连续增加，但绝对量仍处于近四年同期低位

　　4、铁水产量处于历史最高区域，矿石需求仍强劲

　　二、主要风险：下游钢材库存远高于历年同期，冬季来临钢厂可能减产去库存

　　做多最主要的风险还是在于下游钢材库存远超历年同期，隋着冬季来临，钢材需求将迎来季节性下降，钢材库存去不了的话后期只能通过钢厂减产来去库存，对矿石做多不利。

　　信达期货2队