“生猪期货交割规则解读”系列二：生猪期货的交割制度

　　作为我国首个活体交割期货品种，生猪期货在交割制度设计上，一方面充分考虑了生猪品种现货贸易习惯、防疫和调运政策，另一方面借鉴了同为畜牧品种的鸡蛋期货，为产业客户参与交易提供便利，同时防范交割风险。

　　据大商所相关业务负责人介绍，生猪期货采用我国商品期货传统的实物交割方式，生猪期货实行车板交割与仓单交割并行，每日选择交割和一次性交割相结合、配合期货转现现货的交割制度。

　　生猪期货采用每日选择交割和一次性交割相结合的方案，贴合畜牧品种每日生产、每日消费、难以储存的特性。卖方可以从进入交割月至合约月份倒数第5个交易日期间的每个交易日上午主动提出交割，在交割时间选择上有很大的自由度；交易所通过“申报意向优先、平均持仓时间长优先”的原则确定配对买方，确保卖方交割意向能够落实；交易所将公布卖方交割申报供买方自主选择，一定程度上满足了买方接货意向。此外，在每日选择交割制度下，交割月份持仓限额可以反复、多次使用，满足了产业客户的交割需求，扩大了可供交割量，提高了交割风险防范能力。除每日选择交割外，与其他品种相同，最后交易日后所有未平仓的生猪合约持有者将进行一次性交割。此外，生猪期货还可以在合约上市之日起至最后交易日倒数第四个交易日（含当日）申请进行期货转现货。

　　交割方式上，生猪期货可以采取车板交割和标准仓单交割。该负责人介绍，与传统的标准仓单交割相比，车板交割减少了仓单注册和持有成本，但卖方进行车板交割必须要经过指定车板交割场所确认，且车板交割只能在每日选择交割上进行，即除最后交易日外的交割月其他交易日进行交割；不能在一次性交割时开展，一次性交割时只能进行标准仓单交割。另外，车板交割每次可交割的数量大约相当于养殖企业一天的出栏能力等。

　　相较来说，标准仓单交割每次可交割的数量较多，通常情况下仓单的最大可签发数量是车板交割的15倍，且每日选择交割和一次性交割都可以使用标准仓单，交割选择更为丰富。

　　该负责人表示，不论是车板还是标准仓单，都是在养殖企业的生猪装车地点进行交割，避免了运输成本，便于养殖企业作为卖方参与。车板和标准仓单两种交割方式并行，配合每日选择交割和一次性交割制度，理论上可以将指定厂库或指定车板交割场所近两个月的产能转化为可供交割量，有力保障生猪期货交割的平稳。