PTA&MEG：成本与供需博弈 价格宽幅震荡

　　1、供应：PTA方面，10月PTA产量预计在450万吨，较上月增加15万吨。10月份PTA装置停车与重启并存，中上旬部分大产能装置报停，中旬后前期及当月停车装置陆续重启。11月份来看，国内PTA依旧为累库状态，月内除【恒力石化(600346)、股吧】(600346,股吧)3#220万吨装置计划检修20天外，其余装置暂未公布检修计划。根据国内PTA装置变动情况核算，预计11月PTA供应量约在455万吨，环比增5万吨。乙二醇方面，截至10月28日，国内乙二醇整体开工负荷在61.98%，其中煤制乙二醇开工负荷在39.31%。受原料价格大幅上涨带动，煤制乙二醇生产企业仍改变不了企业亏损的窘态，纷纷停工检修或降幅规避风险，10月乙二醇检修产能预计在706.2万吨，检修损失量预计在42.24万吨。其中煤制检修产能在485万吨。近期港口卸货略有好转，码头库存小幅回升，但受外盘检修密集影响，远月进口供应恢复依旧有限。

　　2、需求：9月以来，限电限产政策叠加终端需求环比改善，使得聚酯产业链供需出现阶段性劈叉，即偏中上游的聚酯和织造环节供应收缩明显，而终端服装需求比较稳定，在这个过程当中，聚酯和织造企业出现了大幅度去库存，利润也得到了明显的改善。而10月下旬以来，江浙地区限电政策逐步放开，开工率有所回升。但下游生意已经逐渐走淡，且随着上游原料价格的大幅下跌，市场观望情绪明显增加，囤货力度有所减弱。此外，10月底聚酯产销十分低迷，虽然聚酯账面现金流丰厚，但因为成交氛围偏淡，涤丝效益难以兑现，月底聚酯工厂已经开始降价促销。11-12月份后内需开始季节性走淡，后期需要关注明年春季外单接单情况，当前海外服装库存偏低，存在补库需求，海运费的回落可能对外单接单比较有利。

　　3、观点：（1）PTA方面，成本端，原油价格重心虽然坚挺，但PX近期供需转弱，PXN价差压缩明显，因此PTA成本支撑相对偏弱。供需面，PTA自身上涨动力缺乏。虽然10月江浙地区限电政策边际放松，但终端订单改善程度有限，聚酯产销偏弱，聚酯负荷提升力度不强，而PTA前期检修装置基本恢复正常，PTA供需面逐渐走向累库。且近期在煤炭系商品大跌的情况下，商品做多氛围受到压制，市场情绪偏弱。不过由于当前PTA现货基差已经接近期现无风险套利机会，导致部分库存转移至交割库，一定程度缓解了现货抛货对市场的冲击。预计PTA绝对价格整体偏弱运行，但需关注成本端的变化以及11、12月PTA装置检修落实情况。

　　（2）乙二醇方面，在原油没有明显跌势的情况下，乙二醇价格的大幅下跌使油制乙二醇利润出现大幅压缩，乙二醇由高估值进入低估值状态。而且虽然动力煤(928, -91.00, -8.93%)盘面出现大跌，但实际煤化工企业拿到手的原料价格仍然偏高，当前煤制乙二醇的现金流成本仍在6000元/吨左右。冬季来临，为保证民生，煤化工大幅提升负荷的难度较大，煤制乙二醇整体负荷维持偏低水平。需求端来看，近期限电政策略有宽松，供需情况出现好转，但是因为已经基本上接近旺季尾声，订单持续性不高。预计短期乙二醇存在小幅反弹的空间，但力度有限。（光大期货）