【和讯期货早报】徽商期货-生猪-4月18日

　　生猪：未来价格仍需持续关注需求面 谨慎看待收储

　　2022年第4批收储，流拍奇高

　　4月12日根据华储网发布公告，4月14日下午进行2022年第四批收储，竞价交易4万吨。据了解，昨日（4月14日）收储成交价格是21.8元/公斤，即21800元/吨，仅成交9包，流拍37300吨，流拍率达93.26%。流标主要原因是技术原因、资金以及疫情等。

　　本年度前三批收储情况如下。第一批分别于3月3日及3月4日，分2次进行，合计收储4万吨，成交均价分别为19135元/吨、20223元/吨，全部成交。第二批于3月10日，收储3.8万吨，成交均价为21870元/吨，成交2.2万吨，流拍率为42.1%。第三批分别于4月2日及4月3日，收储4万吨，但流拍率较在70%左右。

　　如何理性看待收储

　　当下生猪期货的投资者，尤其是多头投机者，每当一次收储公告的发布，就像是一次赌注的开始，赌注的结果可想而知。

　　数据来源：徽商期货研究所 文华财经

　　我们将近4次收储的时间点在生猪主力合约上做了标注，可以看出，当下收储直接支撑价格的预期已经被市场看淡，甚至被抛弃。我们认为收储本身对猪价来说很难有直接影响，反而更多倾向于情绪面的带动，分析猪价的核心还要回到供需面上。当市场出现供需层面的实质性利好的时候，如若有收储，在情绪面上可能会有比较大的影响，设置超出实质性带来的利好，在期货盘面上看就是近月合约较远月合约的快速大幅上涨，但情绪面带来的支撑，属于透支未来一定阶段，市场终将回归理性。这一点我们可以回顾到2021年10月10日的收储。

　　数据来源：徽商期货研究所 文华财经

　　2021年10月10日收储3万吨猪肉，成交价格区间在19.8-20元/公斤，折合毛猪约为在14.5元/公斤。当时的现货市场情况是，10月6日开始，全国大部分地区天气温度陡降转凉，肉类需求上升，猪肉产品走货好转。彼此，东北肥猪基本出清，肥猪价格开始较快上涨，给养殖户心态上有较大的底气，带动当地标猪价格，这种上涨从东北地区开始，逐渐蔓延到河北、河南、山东等地，直至全国出现普遍上涨情况。同时，因屠宰企业冻品库存偏高，为销售顺畅，屠宰企业并未大范围压价，而是顺势跟涨；部分规模养殖集团顺势缩量抬价，生猪供应短时收紧。而10日的收储价格对于转变市场的悲观情绪起到一定作用，增加了业内人士对后市的信心，亦是养殖端压栏、屠宰端的“底气”来源。所以，生猪价格来了比较一波可观的反弹。但进入11月份，持续上涨动力不足，猪价以整体震荡为主，12月上旬更是开始回落。出现这种情况的主要原因是，在10月份家庭腌腊、灌香肠行为，一定程度上将后期的需求利好提前兑现；10月份猪价的上涨带动利润上升，在利润刺激下，10-11月份养殖端集中压栏增重，进入12月份，大猪存栏明显增加，部分前期压栏猪源到达出栏体重，同时，为冲刺年度出栏计划，规模养殖集团12月份出栏计划增加，导致12月份月初猪价开始下降，出现“旺季不旺”现象。

　　当下或处于价格磨底过程

　　2006年以来，以生猪价格波峰波谷作为判断依据，我们经历了完整的3轮猪周期的，可以总结出大致是4年一轮，启动年份分别在2006年、2010年、2014年，并且通常是疫病高发期是行业低迷期，谷底一般都在4-6月份。

　　在当今分散养殖的环境下，受利润的驱动，由于养殖周期的存在，我们认为就会产生供需错配的循环，那么就有价格的周期性波动。2020年国内外三元出栏均价为33.95元/公斤，2021年均价跌至19.57元/公斤，目前全国主要产区的生猪价格在12元/公斤左右，而自繁自养养殖成本在16元/公斤左右，养户进入深度亏损阶段。结合自2021年6月份以来的快速下跌，以及上述产能分析，可以判断目前大概率已经进入猪周期的尾声。随着时间推移，供需宽松情况逐步趋紧，预计2022年下半年现货价格会逐步企稳上涨，或将开启新一轮猪周期。

　　数据来源:徽商期货研究所 WIND

　　另外，本轮周期较以往周期已经投入了更多的资本和资源，随着未来猪价的波动性抬升，未来一段时间内或会不断兑现成为新增产能和产量。目前市场多数对三四季度是比较乐观，普遍区别于一季度的“悲观”心态，逐渐转好的心态已经在“后备母猪补栏”和“二次育肥”中有体现。警惕市场情绪影响，短期内新增变量的出现，猪价延后见底仍有可能。

　　疫情对当下生猪的影响

　　2022年春节以后，新冠疫情再次多地面状爆发，山东、吉林、上海、广东等第地，到至现在新冠疫情仍在持续发酵中，疫情封锁区域猪车、饲料车流通受限，销区消费也接连受到影响。4月13日广东政府再次颁发调运政策，生猪调运再次冲上风口浪尖。

　　数据来源：徽商期货研究所 广东省农业农村厅

　　目前广东部分地区“带星”，对养殖场出栏进度也造成─定程度的影响，据了解截至4月10号，大部分养殖集团任务完成率低于正常进度，在31%左右。而现下广东省内中小散户保有量较低，对市场影响力度偏小，因此集团场出栏量备受关注，而各集团场为追赶出栏进度或会在中下旬适当增加出栏，下游消麦继续受疫影响可能性较大，且届时居民冰箱库存尚未完全消化完毕，消费力度再涨可能性偏小，整体价格或仍偏弱运行。

　　综上所述，就新冠疫情对广东市场整体影响情况来看，消费增加、出栏受阻均利好短期内猪价走势，但疫情解封后的集中性出栏、消费难有大幅反弹，对猪情也会形成抑制作用；但是政策带来的短时间内猪源供给问题会一定程度上缓和对猪价的抑制作用，故未来价格仍需持续关注需求面的影响。

　　我们认为2季度生猪产能仍处于释放周期，并属于季节性需求淡季，同时受饲料成本抬升等影响，猪价或处于震荡磨底的过程。