苯乙烯：短期成本支撑上行，中期警惕来自下游的负反馈

　　徽商期货有限责任公司

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　　皖证监函字【2013】280号

　　刘娇 化工分析师

　　从业资格号：F3042103

　　投资咨询资格号：Z0015203

　　摘要：俄乌冲突延续，叠加夏季出行高峰释放利好，外盘市场回升，近期成本端带动苯乙烯期价反弹，然苯乙烯自身基本面呈现弱现实，涨幅或受限制。预计苯乙烯在成本延续支撑下，价格或维持偏强运行。

　　　　苯乙烯期现货市场分析

　　成本端原油近期波动较大，俄乌冲突延续，供应端带来的支撑仍存，暂无大幅回调迹象，易小涨难大跌的特质或将延续。原料方面，近期纯苯等价格走高，对苯乙烯支撑偏强。苯乙烯现货方面，截至6月9日，苯乙烯现货价格较5月底整体有上涨。华东地区现货成交在10545元/吨（3.13%），华南地区现货成交在10725元/吨（+3.62%），华北地区现货成交在10600元/吨（+2.91%）。成本、原料偏强运行成为近期苯乙烯现货价格的主力支撑，且在苯乙烯装置6月产出量比预期大幅减少背景下，短期苯乙烯或延续偏强运行。

　　图1：苯乙烯现货市场价格（单位：元/吨）

　　数据来源：徽商期货研究所 隆众

　　期现价差方面，近一周苯乙烯期现货均涨价，且现货价格涨幅略低于期货，基差值略减。截至6月8日，华东基差在-57元/吨，环比与同比均有下滑，处于历史相对低位。短期内，虽有成本支撑，但需求端限制苯乙烯上行空间，基差水平偏弱运行或有延续。月差方面，受成本端支撑影响，近月表现偏强，EB2207-EB2208价差在81元/吨，较5月中下旬走强约41元/吨。

　　图2：苯乙烯基差走势（单位：元/吨）

　　数据来源：徽商期货研究所 Wind

　　　　苯乙烯市场供需分析

　　苯乙烯非一体化装置理论盈利亏损情况较前期大幅修复，趋势上行。主要由于国内苯乙烯工厂减产明显，供应端及库存下降提振苯乙烯价格，且苯乙烯涨幅大于原料涨幅，非一体化装置利润亏损得以修复。截至6月6日，苯乙烯非一体化装置利润在-158.4，较5月底亏损缩减300.84元/吨，涨幅在65.5%。

　　国内苯乙烯工厂开工率在69.02%，环比降2.18%。近期苯乙烯装置有个别突发性检修减产存在，导致产出减量大于增量，使得整体产量出现小幅下降。苯乙烯三大下游开工负荷整体下滑。据隆众统计，EPS行业开工率约55.33%，环比降幅1.21%，下游需求疲软，部分装置停车检修，整体产能利用率下降。行业毛利在255元/吨，环比减少20元/吨。国内ABS行业开工率在88.3%，环比降幅1.1%，据悉天津大沽装置于5月25日降负荷，5月31日提升负荷，产量略有减少，开工率小幅下降。行业毛利在71.4元/吨，环比下滑361.6元/吨。PS行业开工率在54.61%，环比下降2.69%，虽然华南某装置重启，但英力士苯领减产及岚化、利万检修带动，产量继续减少。

　　图3：苯乙烯成本、利润情况（单位：元/吨）

　　数据来源：徽商期货研究所 隆众

　　图4：苯乙烯及下游开工情况（单位：%）

　　数据来源：徽商期货研究所 隆众

　　目前，苯乙烯港口库存周度数据虽有上涨，但整体仍维持季节性去库状态，具体数据，华东港口总库存为9.92万吨，月度同比下滑0.69万吨。商品量库存在7.62万吨，月度同比下滑0.39万吨。周度库存数据出现上涨，主要因月度更替叠加端午假期，到货稳定，而提货减弱。目前来看，苯乙烯近期到港尚不足3万吨，暂数据显示减量，实际到港待进一步跟进。按近期提货均值看，预期苯乙烯华东港口库存有小幅去库空间。苯乙烯工厂库存环比下滑，总库存量在117965吨，较上期增加8066吨（7.34%）。除西北地区库存小幅减少外，其余地区库存均不同程度增加，主因是近期苯乙烯装置减产多，工厂产出减少，高价苯乙烯挤压下游产品利润，下游开工同步缩减，市场现货流通稍缓，导致苯乙烯工厂库存增加。但从当前数据看，国内苯乙烯工厂样本库存总量仍位于近年来的低位水平。

　　图5：苯乙烯工厂库存（单位：吨）

　　数据来源：徽商期货研究所 隆众

　　　　总结

　　进入6月，成本端国际油市，俄乌冲突导致的风险忧虑延续；另外在全球疫情扰动减弱的背景下，经济和需求前景向好。市场博弈，短期多头占据主导，支撑仍存。在俄乌局势没有明显变化的情况下，国际原油价格高位运行态势难改。原料端纯苯近期仍表现强势，支撑苯乙烯。从其自身基本面来看，整体有好转迹象，供应减量较为明显，就当前来看多于下游需求减量，库存暂无明显累积。但是在苯乙烯高价下，下游产品均受到利润压力，叠加下游成品库存压力，需求难有支撑。综合来看，短期苯乙烯上行空间恐受压制，

　　风险因素：国际油市动向、下游需求、成品库存变化等。