中信建投期货-油脂-6月24日

　　观点与操作建议

　　1、豆粕

　　期货方面，美豆11支撑1500，压力1600；豆粕09支撑3800，压力4350。

　　现货方面，1）据Mysteel调研，6月23日，全国主要油厂豆粕成交17.57万吨，较上一交易日增加1.27万吨，其中现货成交6.57万吨，远月基差成交11万吨。2）根据Mysteel农产品(000061)对全国主要油厂的调查，第24周（6月1日至6月17日）111家油厂大豆实际压榨量为188.34万吨，开机率为65.46%，油厂实际开机率略高于此前预期。3）据Mysteel监测，截至6月17日，全国主要油厂大豆库存591.82万吨，较上周增加6.65万吨，增幅1.14%；豆粕库存108.59万吨，较上周增加13.49万吨，增幅14.19%。

　　消息面上：1）美国国家气象局 6-10 天预报显示，从德克萨斯州到肯塔基州的气温高于正常水平，从堪萨斯州到密歇根州及向北低于正常水平，从阿肯色州到俄亥俄州的降水量低于正常水平。8-14 天的预报显示从内布拉斯加州到俄亥俄州和向南，从阿肯色州到俄亥俄州的降水量低于正常水平，堪萨斯州和内布拉斯加州高于正常水平。2）分析师平均预期，截至6月16日当周，美国大豆出口销售料净减5万吨至净增80万吨。其中，2021/22年度大豆出口销售量预计为净减10万吨至净增30万吨，2022/23年度大豆出口销售料净增5-50万吨。3）能源市场ULSD上涨至每加仑4.40美元，D4 RIN继续下降至1.51美元，但乙醇RIN相对于D4继续坚挺，这表明150亿加仑的乙醇任务最终将需要从D4和D5的产能中借用来完成。LCFS补贴回到0.48美元/加仑。所有补贴可以支持接近83美分豆油价格上的可再生能源收支平衡。

　　观点总结：伴随海外棕榈油暴跌，美豆下挫。目前种植面积及优良率的交易和商品情绪成为当下的主要驱动，种植意向的分歧很显着，海外机构多预期美豆种植面积下调至8950万英亩，而此前usda预期为9100万英亩附近。美国大豆平衡表进一步收紧，旧季库存降低至2.05亿蒲，未来几个月压榨数据或受到影响对冲出口提速的影响。机构更新的进口大豆买船进度显示，7-8月船期已经完成82%和49%。近月买船显着增加，缺豆担忧消退。

　　2、油脂

　　期货方面，Y2209上方压力60日线，下方支撑10000；P2209上方压力10000，下方支撑9000；OI209上方压力13500，下方支撑12000。

　　现货方面， 1）据Mysteel调研，6月23日，豆油成交8400吨，棕榈油成交量0吨，总成交比上一交易日减少966吨，降幅10.31%。2）据Mysteel监测，截至6月17日，重点地区豆油商业库存约94.63万吨，较上周增加2.32万吨，增幅2.52%；重点地区棕榈油商业库存约20.33万吨，较上周减少2.33吨，降幅10.30%；沿海地区主要油厂菜籽库存18.6万吨，较上周增加2.1万吨，增幅12.73%；华东地区主要油厂菜油商业库存约18.57万吨，环比上周减少1.23万吨，环比减少6.21%。

　　消息面上，1）据外电消息，印尼政府将不得不尽快对棕榈油行业危机作出回应并放松或解除出口管制。“政府决议可能将在2周内公布”，据市场人士透露，当前危机的表现是印尼棕榈油库存过剩且供应链几乎各阶段均处于纪录水平。油厂不能将所有可用的鲜棕榈果进行压榨，因棕榈油存储空间不足，这也导致小种植户无法将全部果实卖给油厂。2）印尼棕榈油协会数据显示，印尼4月棕榈油库存为610万吨，棕榈油产量为426万吨，棕榈油出口量为209万吨。3）MPOA：6月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比增加15.9%，其中马来半岛增加19.38%，沙巴增加10.16%，沙捞越增加8.21%，马来东部增加19.38%。4）马来西亚周三将迎来自重新开放边境以来的第一批印尼移民工人，希望缓解棕榈油种植园的严重劳动力短缺。尽管由于政府审批缓慢以及与印尼和孟加拉国就工人保护问题进行的旷日持久的谈判，4月份也重新开放了边境，但该国没有看到大量移民工人返回。印尼驻马来西亚大使告诉路透社：“截至今日，我们已证实仅为种植园（部门）招聘4699名工人。”5）印度植物油行业代表要求政府推翻最近宣布的对进口毛豆油和毛葵花籽油减税的决定，因为国际棕榈油价格暴跌可能会在大豆播种季节到来之前打击农民的积极性。

　　市场焦点：1、鲍威尔称将无条件抗击通胀的鹰派言论一度引发担忧，但市场开始进行重新定价，交易员们预计美联储最早今年结束加息，明年或单次降息50基点。2、产地棕榈油报价大跌刺激出主要需求国补库需求，近期中国、印度采购积极，这对产地报价及马盘形成一定支撑。3、印尼棕榈果串收购价继续下跌中，目前已跌破1000千印尼盾/吨，CPO招标价继续下探，给出口报价继续带来压力。

　　操作建议：虽然需求显示出改善迹象，但在印尼库存压力得到有效释放及棕榈果价止跌前，产地报价及油脂盘面或难以真正的企稳，即便反弹也将是偏弱的，短期延续偏空调整看待。