德银：超级周期接近尾声，大宗商品面临“周期末焦虑症”

　　近期，大宗商品除能源外呈普跌态势，被视为世界经济晴雨表的伦敦铜价跌破8000美元，伦镍、伦锌和伦铝自4月以来分别累计跌去了31%、26%和30%，现货黄金也逐渐回落至年初的水平。

　　因此，部分分析认为大宗商品的超级周期已经接近尾声。德意志银行在其最新发布的大宗商品展望报告中表示，受到供应面支撑，大宗商品在未来半年将继续表现良好，但随着衰退在明年降临，大部分商品价格开始下滑，大宗商品市场正在面临“周期末焦虑症”。

　　中国的需求逐渐恢复将给大宗商品价格一定支撑，但随着欧美央行加快加息步伐，西方对商品的需求明显放缓，衰退风险也在增加，德银预计美国经济将在2023年第三季度陷入衰退。

　　这都将使大宗商品价格承压，德银预计铜和铝等基本金属将在2023年走低，石油将在2023年降至90美元/桶，黄金价格可能会在今年年底降至1750美元/盎司。

　　留给大宗商品的时间不多了？

　　自2020年新冠疫情爆发以来，供应冲击一直是大宗商品市场反复出现的主题。在经历了数年的投资不足之后，大宗商品供应持续处于结构性紧张状态。

　　德银预计，如果经济在未来一年内出现衰退，大宗商品将进入供需两弱的局面，而未来12-18个月的衰退会导致需求进一步下挫，供应延迟反应，大部分商品价格将开始走低。

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　　铜

　　由于供应持续紧张，中国的基础设施刺激措施将会推动铜价在第四季度反弹至9200美元/吨。随着新项目开工驱动供应增长，全球经济增长疲软，铜价将在2023年走低。德银预计，到2023年第三季度，铜价将回落至7700美元/吨。但在2024年，铜供应将出现持续性的结构性紧张，将再一次推高铜价。

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　　铝

　　德银认为，欧洲能源危机造成铝冶炼厂持续减产可能会在今年年底将铝价推高至2700美元/吨。但从2023年开始，全球需求持续萎缩，将使铝价在第三季度降至2300美元/吨。

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　　石油

　　由于欧美央行加速收紧货币政策，石油需求持续受到抑制。但现阶段库存不足和炼油厂产能紧张将在今年下半年为油价提供支撑。德银预计到今年第四季度，布伦特原油将维持在110美元/桶的附近。到2023年，经济大幅放缓将使油价回落至90美元/桶。

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　　黄金

　　黄金：在6月份债券市场波动加剧的情况下，随着多国央行纷纷加息以遏制通胀，黄金价格受到极大抑制。德银认为，随着美债收益率进一步上升，黄金价格将在今年年底至少下降至 1750 美元/盎司的水平。不过，对经济衰退的担忧会刺激投资者寻找避险资产，可能让黄金得到一些支撑。

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　　铂金

　　铂金：德银的汽车团队预计，汽车行业将得益于汽车订单保持强劲、库存仍处于低位和供应链持续改善，预计未来一年汽车生产和销售将出现反弹。虽然宏观经济环境仍存在明显的风险，但汽车行业的反弹可能在今年第四季度和明年第一季度支撑铂金价格。

　　据德银预计，铂金价格将在2023年第一季度反弹至1000美元/盎司，然后到年底回落至900美元/盎司附近。德银认为铂金在中期内的表现将优于钯金。