【油脂早报】南华期货：震荡整理

　　油料：隔夜美豆受美豆粕强势、中国需求复苏、新一周优良率下滑三方面影响上涨明显，预计将继续带动国内豆粕价格走势。对于国内豆粕，随着近月交割临近，近三月大豆采买量及巴西发运量进度均偏慢，预期近月大豆供给将进一步紧张；此外受到当前持续榨利低迷影响，部分油厂因为榨利亏损、高温限电、缺豆或计划内蒸汽检修原因停机，导致旧季豆粕供给更加紧张；对于新季豆粕，当前国内进口及压榨利润仍未给出，大豆采买进度依旧偏低，供给预期紧张支撑远月价格，且近月的强势带动了远月的情绪；此外，市场对于美豆单产的不确定以及其他国家地区的替代作物减产同样支撑着新季美豆的价格，预期本周豆粕价格依旧表现强势。但预期随着国际和国内大豆在11月纷纷上市，南美大豆即将开启种植且预估种植面积增加，后续供给有好转预期的背景下，国内豆粕利润的打开方式可能是以原材料下跌的方式给出，豆粕价格可能也会跟随原料螺旋走弱。对于菜粕，远端新季节加菜籽基本确认产量恢复，在供给明显增加的情况下预计下一年度的菜粕供给表现同样充裕；近端乌克兰出口的恢复令葵花籽及葵花粕的供给同样增加对菜粕形成替代。当前的蛋白粕主要因为旧季供给不足而价格依旧高企，但在远期预估充裕的情况下，可以考虑逐步布局远月蛋白粕空单，由于本周会发布USDA面积修正报告及Pro Farmer调研报告影响行情，短期可能令价格强劲，未入场空单建议暂时规避，已入场空单建议按照风险接受度设好止损。

　　油脂：隔日发布油脂库存报告显示，豆油及菜油继续去库，棕油由于到港补充库存继续修复，但总体来看三大油脂合计库存依旧在偏低水平。近期由于补库需求仍在，消费强劲带动了油脂价格强势，油脂价格预期短期会有明显反弹。长期来看，按照八月到港量预估35万吨左右，测算下月棕油总到港落在35-50万吨区间。在当前国内的棕榈油商业库存仅仅为二十多万吨的情况下，到港带来的国内边际供给的明显增加成为棕油价格上方的最明显压力。随着交割的临近，持续的到港令期货盘面和基差一同走弱，现货端观测明显承压。而对于豆油端，由于榨利低迷或其他原因导致了压榨减少，尽管受相关油脂价格下跌影响豆油盘面可能略微承压，但近期供给紧张情况下，预期豆油近端基差依旧表现强势，对盘面价格同样形成了从近到远的拉扯。菜油端近月随着俄乌出口的不断修复，供给恢复令价格承压；远月随着加菜籽的收获上市，菜油供给也会不断恢复，远月价格压力持续。因此考虑在印尼供给绝对充足，马来库存持续恢复的情况下，油脂的总供给持续边际走松，整体依旧偏空看待，但短期由于下跌后出现补库利润及终端消费，短期油脂可能出现反弹，因此不建议单边操作，建议短期01豆棕价差1150附近做扩参与。