【双焦早报】南华期货：驱动向下，但是注意节奏

　　焦煤：驱动向下，但是注意节奏

　　上周焦煤大幅下跌，临近周末略微企稳。上周大跌时我们也专门写了一篇专题（欢迎关注“南华黑色投研札记”），总的来说焦煤的基本面并不好，在黑色板块崩盘的情况下，高利润&基本面差的焦煤首当其冲。

　　基本面方面，供给端，增量明显，特别是来着蒙煤的增量。本周口岸演练通关900车辆，周五甘其毛都通关车辆接近700车，是今年通关数新高，后期依然有增量预期，唯一限制进口的因素是口岸的库存比较高，进口的煤炭没有多余的场地和集装箱存放。国产方面，产量小幅下降，据笔者了解是受到疫情的影响，不过近期山西的疫情已经改善，在焦煤高利润的情况下，预计国产煤产量依然会维持高位；除此外笔者也看到一些文件，今年国庆期间安全检查的限制可能不会像去年一样严格，因此整个供给端是有增量的。需求端，上周建材成交量表现还不错，钢价下跌后有一些补库需求，但是实际的终端，包括地产、制造业等，订单情况没有明显好转。

　　整体来看，焦煤供增需减，基本面并不好。焦煤的支撑其实不体现在成本，可能还是体现在长协价方面。进入9月，旺季恐被证伪，不过目前价格也下跌较多，做空要注意节奏。

　　焦炭：旺季驱动不足

　　上周焦炭大幅下跌。第一轮提降100元/吨火速落地。为什么是100元/吨呢？一方面是因为现在焦企利润也一般，如果直接降200可能会让焦企再次开启限产，另一方面现在焦炭也不是上半年3000、4000的高价区间，因此降幅也随之降低。目前盘面反应了300元/吨左右的提降，因此现货还有第二轮提降预期。

　　下游方面，之前坊间传的唐山粗钢减产也没有进一步的消息。最近气温回落，没看到需求启动，反而是供给端增加不少，特别是前面受限电影响的电炉产能。另外最近疫情发酵也比较明显，在金九银十的这个关键时刻，无疑是对多头的打击。现在的情况简直和上半年金三银四那个时间点如出一辙，只不过原料价格远不及那时候高，所以现在继续做空也不是很舒服。

　　整体来看，同焦煤一样，我们也对焦炭相对偏空一些，铁水大方向向下+需求不好+产能充足，但是入场时间点不太好把握，再考虑到现在价格偏低+库存偏低，下跌空间肯定不如上半年。短期有疫情扰动和旺季预期，建议还是观望一段时间。