广发国债期货日评：MLF续作未超预期叠加经济数据走弱，期债市场情绪稍稳

　　【市场表现】

　　国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.10%。银行间主要利率债收益率走势分化，长券向好短券走弱，10年期国开活跃券“22国开15”收益率下行1.5bp，10年期国债活跃券“22附息国债17”收益率下行1.55bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率上行1bp，1年期国开活跃券“21国开02”收益率上行5bp。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行开展8500亿元1年期MLF操作和1720亿元7天期公开市场逆回购操作，当日有1万亿MLF到期。同时央行表示，11月以来人民银行已通过抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量，央行补充说明或意在防止市场将小幅缩量续作MLF解读成流动性趋紧，央行维护流动性合理充裕的态度延续。

　　资金面方面，MLF小幅缩量平价续作，央行同时以逆回购大幅放量，呵护市场流动性意图明确。不过因税期影响，银行间市场早盘资金面整体依旧未显缓和，主要回购利率全线走升，隔夜反弹近20bp。货币政策偏宽松的基调未改，预期仍会坚持在关键时点适时“削峰填谷”的策略，资金面仍会在不时的小幅波动中维持基本均衡。

　　【基本面】

　　宏观数据方面，中国10月规模以上工业增加值同比增5%，预期增5%，前值增6.3%；中国10月社会消费品零售总额同比降0.5%，预期增1.7%，前值增2.5%；中国1-10月固定资产投资同比增5.8%，预期增5.9%，前值增5.9%；中国1-10月房地产开发投资同比下降8.8%，前值下降8.0%。10月经济数据显示供需两端均有放缓，工业、社零、投资、出口、地产销售均较9月不同程度下滑。在外需超预期回落和内部疫情多发散发冲击下，在经历了8月和9月的相对回升后10月数据再度下滑。11月疫情仍然拖累经济，如果整体经济情况和10月较为类似出现再度放缓那么货币宽松仍然存在可能。

　　【操作建议】

　　昨日MLF续作未超市场预期，央行仍然释放了保持流动性合理充裕的取向，10月经济数据显示供需回落，期债跌幅明显收窄情绪略有企稳。仍需提示当前处在强预期与基本面弱现实交织的阶段，10月新增社融低于预期，地产销售尚未有明显起色，后续政策落地实施效果有待观察，且如果社融连续走弱降准降息仍有可能，因此并不意味着期债走向单边下跌，当前可能出现强预期与弱现实交替主导行情的情况，期债波动幅度将明显放大。利空释放后中期期债走势仍需经济基本面定调，短期税期走款过后资金面如果边际转宽，届时情绪企稳后债市更可能交易基本面弱现实逻辑，期债也可能会出现阶段性反弹。建议短期观望，重点关注本周资金面变化情况。