天风证券：国际基建复苏，建议关注国际工程企业及建筑央企

　　国际工程板块行情复盘：三轮上涨均有明显“一带一路”特征

　　国际工程板块大致有三轮明显行情，与“一带一路”标志性事件有较明显关系。1）2013/09首次提出一带一路持续至2015年中，行情伴随着15h1牛市落幕告一段落，板块较沪深300超额收益107%，持续22月；2）2016/08-2017/05，行情启动标志为16/08的“一带一路”建设工作座谈会，结束标志为首届“一带一路”国际合作高峰论坛，板块超额收益25%，持续10月；3）2019/02-2019/04，行情持续时间及上涨空间减弱，结束标志为19/04末的第二届“一带一路”国际合作高峰论坛，板块超额收益19%，持续3月。

　　国际工程近年发展如何？近年承压，新能源、投建营为新引擎

　　国际工程经历2001-2012年高速发展，目前进入转型升级期，项目模式从EPC到EPC+F，再到EPC+F+O&M，并进入投建营阶段。我国对外承包工程增速20年步入下行通道，近年疫情及严峻的国际形势下面临空前压力。22M1-9对外承包工程新签合同1,471亿美元，yoy-8%；完成营业额1,070亿美元，yoy-0%。亚非洲为我国对外承包工程主要市场（占比80%左右），交通/电力/房建三大领域占比超60%，近年增长主要由新能源、投建营项目驱动。“一带一路”建设为我国对外直接投资主要流向，占同期投资总额比例由16年9%提升至22M1-9为18%。“一带一路”新签及收入在对外承包工程中维持50%以上占比，22M1-9新签合同额767亿美元，yoy-5%。

　　国际工程未来期待什么？“一带一路”需求复苏，企业技术/资金实力提升

　　需求：1）各国经济缓慢复苏，发展基础设施为重要政策工具。22年超30个国家出台基建支持政策，10余个国际组织发起基建投资倡议，国际基建或有动力实现恢复式增长；2）“一带一路”国家基建复苏趋势加强，基建发展指数提升，其中东南亚地区持续领跑；3）“一带一路”基建绿色和数字化转型提速，新能源、新基建需求释放，交通和能源基础设施成为新的增长点。

　　供给：1）国际工程承包企业国际认可度提升，多领域技术具备强竞争力。我国上榜ENR国际工程承包商250强榜单企业数稳步提升，22年度上榜79家企业海外收入yoy+5%至1,130亿美元，显着高于榜单企业增速-5%，体现国际工程企业较强市场竞争力（铁路/公路/港口/水电/火电/特高压/5G等基建世界领先）；2）国际工程中，投资作用增强，国际基建融资难题突出，我国主导设立国际多边金融机构（亚投行、丝路基金、金砖国家开发银行等）、国内政策性银行及商业银行，为企业提供金融支持，或有利于项目有序推进。

　　国际基建复苏，板块基本面向上，建议关注国际工程企业及建筑央企

　　目前国际工程主要公司估值处于历史偏底部位置，基本面稳步向上。“一带一路”沿线基建景气度回升，国际工程企业海外订单生效增速修复，同时企业向投建营转型，或打造新的增长点。同时重视潜在“一带一路”事件性催化。建议重点关注基本面有积极变化的国际工程企业（北方国际(行情000065,诊股)、中工国际(行情002051,诊股)、中材国际(行情600970,诊股)、中钢国际(行情000928,诊股)）及拥有悠久国际工程市场耕耘历史、影响力较强的建筑央企（中国交建(行情601800,诊股)、中国中铁(行情601390,诊股)、中国铁建(行情601186,诊股)、中国建筑(行情601668,诊股)、中国中冶(行情601618,诊股)、中国电建(行情601669,诊股)、中国能建(行情601868,诊股)、【中国化学(601117)、股吧】(行情601117,诊股)）。

　　风险提示：国际宏观环境恶化风险、政策支持力度不及预期、汇率波动风险