要有怎样的反弹，才配得上这一路颠沛流离

　　10月，恒生指数试过一天暴跌逾1,000点，我们哭了。但来到10月31日，一切都开始改变，恒生指数连续3天共反弹了7.7%共1,900点，上周五更以1,070点的升幅傲视全球，创近10年最大单日点数升幅。此刻，我们笑了，三根阳烛更开始改变我们的信仰。

　　但事实上，这个奇迹日得来不易。股市，就像一只弹簧，被压缩得越狠的地方，反弹力度越大。

　　下图为全球股市10月份的变幅以及10月底开始连续反弹3天的幅度。总的来说，跌得多，才会弹得多。

　　数据来源：Stockq。org、

　　对于港股，恒生指数10月份累计跌10.1%共2,808点，创2015年8月来最大单月跌幅，更录得6连跌共逾5,800点，为1982年来最长连跌记录。从1970年至今近50年，6连跌的情况只有2次，分别为1982年6月至11月和这一次，5连跌则有4次。

　　所以，没有这36年来最长6个月连跌记录，又何来这1,070点近10年最大单日点数升幅？

　　图片来源：信报

　　其实，今年的股市就如一部又一部的恐怖电影，带给你不同层次的恐怖感，而且和现实挂钩的恐怖片永远最吓人。这3天的反弹更可能只是恐怖电影中常见的一个停顿位，目的就是让你放松下来，再突然把你吓你一跳，将你推落悬崖。

　　以下我已经将新兴市场、中国和美国股市分类为三种恐怖片题材，再配上经典的恐怖电影情节，让你一窥股市和恐怖片同样的套路。

　　数据来源：Stockq。org、，数据截止11月2日

　　一、新兴市场 —— 自己找死

　　有一间鬼屋，你明知道发生过不少意外，就叫你不要靠近了，你还硬要进去，这么讲不听，当然最后谁也救不了你。这种就是恐怖片典型的桥段，故事的起因都是自己找来，甚至是当初引狼入室所引致。

　　今年来不少惨遭血洗的新兴市场上演的正是这一类故事，尤其是以阿根廷和土耳其为首，死因都是自己找死。

　　货币危机在历史上早已不是新鲜事，新兴市场总是要重蹈覆辙，不断的上演经济增长，然后崩盘，一次又一次被血洗的命运。

　　1994年墨西哥阿根廷比绍贬值引发拉美国家股市猛跌，1997年泰铢狂贬造成亚洲金融危机，这次魅影于2018年又一次浮现。

　　上年2017年，阿根廷股市以78%的涨幅傲视群雄，勇夺全球股市之冠，2012至2017年的复合年均增长更达到52%。即使是年初至今，阿根廷股市仍上涨约4.5%，吊打不少市场。

　　图片来源：

　　不过，如果以美元来计价，实际回报却是最后一名，跌幅达到45%。原因在于2018年以来，阿根廷阿根廷比绍一泻千里贬值近50%，经历短暂辉煌后于一夜回到解放前。

　　图片来源：BBC

　　为了化解危机，阿根廷采用了抛售美元、提高利率、减少赤字、向IMF求助等不同方法。阿根廷央行曾在8天内连续加息3次，将基准利率从27.25%升至40%，同时亦于5月8日向IMF寻求500亿美元援助。另外，政府更宣布将财政赤字率从3.2％减少至2.7％，并大幅减少政府公共项目和采购开支。目前，基准利率已升到至65%以上高位，汇率才稍有稳定的迹象。

　　图片来源：Tradingeconomcs.com，阿根廷7天Leliq利率

　　美元走强与利率抬升当然是阿根廷比绍急贬的直接导火索，但重点亦在于其内部的经济结构失衡。

　　一方面，阿根廷的经济结构单一导致出口创汇能力不稳定，而且财政账户与经常账户“双赤字”状况不断扩大，导致该国外汇储备消耗过多。2017年底，阿根廷经常账户和预算分别占GDP比例为-4.8%和-3.9%。

　　图片来源：Tradingeconomcs.com

　　为稳定外汇储备，阿根廷大量借入外债。据统计，阿根廷近三分之二的债务是以外币发行的，使得近年阿根廷外债占GDP比重不断攀升。截止2018年第二季度，阿根廷外债规模约2,600亿美元，占GDP比值约40%。随着阿根廷比绍的贬值，政府的还债压力变得越来越大。

　　图片来源：Tradingeconomcs.com，阿根廷外债规模(百万美元)

　　截止2017年底，阿根廷虽然拥有近600亿美元的外汇储备，但依然无法稳住汇率，原因亦在于阿根廷在历史上曾出现7次主权债务违约，阿根廷比绍早已丢失了投资者的信心。而且自2001年金融危机以来，阿根廷比绍汇率的不稳亦令国内民众普遍养成了储蓄美元习惯。

　　另一方面，阿根廷自今年二季度以来，经济开始陷入衰退，同时通胀继续攀升，9月通胀率已高达到40%。

　　图片来源：Tradingeconomcs.com，通胀率

　　这就意味着，在高外债、高通胀、货币贬值、经济预期差等因素环环相扣下，投资者信心尽失，阿根廷比绍贬值变得一发不可收拾。

　　最重要的是，自阿根廷总统马克里2015年底上任以来，逐渐取消了前左翼政府长期对外汇实施的管制政策。在缺乏管制及汇率不稳的情况下，热钱肆意流出更加剧了汇率贬值。

　　阿根廷的死因，其实亦是不少新兴国家同样面对的问题。

　　以土耳其为例，上年2017年股市升了逾47%，但今年以来共跌了约18%，以美元计价的回报更逾-40%，货币贬值了逾30%。

　　土耳其的征状与阿根廷相近：土耳其外债占GDP比率已超过50%；9月份CPI同比上涨24.52%，创15年来新高；土耳其央行于9月更上调基准利率至24%。

　　近几年，新兴市场发展蓬勃，股市回报丰厚，其背后实际都是在低息环境下，外国游资的不断流入所推动，刺激国内货币信贷增长，并推高了资产价格。但事实上，单靠国内的需求根本不能支撑起现已成型的经济规模，因此导致了通货膨胀与经济过热的情况，更积累了不容忽视的泡沫。

　　一时的风光掩盖了暂时的隐患，然而，风向转变之时，外资停止输血甚至撤离，新兴市场的流动性将会瞬间被掏空成为散沙。

　　新兴市场对外来资本的自由开放，虽然能激发经济活力，连带推升股市飞涨。但如果缺乏相应的监管措施，无疑是单纯的引狼入室。外资根本就是一匹匹披着羊皮的野狼！

　　新兴市场的故事就如一部于2009年出品的美国恐怖片 —— 《孤儿怨》。电影讲述一对夫妻在蒙受流产的阴影下，婚姻变得岌岌可危，于是决定认养一名女孩 —— 艾丝特。女孩表面上是个天真善良的女孩，实际上却善于操控周遭的人并挑拨离间，因此夫妻之间隐藏已欠的矛盾被利用甚至放大。

　　电影故事的本质，就是一个引狼入室的故事。同样地，新兴市场内部既单一又不稳定的经济结构，被引入的外资游资弄得一地鸡毛。

　　二、A股与港股 —— 恐怖片与灾难片的混合

　　A股与港股的死因就不多说了，这一年发生的内忧外患大家相信耳熟能详。由年初截止目前，港股恒指跌了约12%，而A股上海综指则跌19%，如果以美元计价，跌幅达26%。

　　今年的A股与港股既是吓死人的恐怖片，又是一部尸横遍野的灾难片。不过，两者都有共通点，那就是不适合人生存，不论是落单还是抱团都会被干掉。如果从一开始头也不回地逃命，还可能有生存的机会。

　　先回顾一下今年来拖累我们股市的因素：

　　2月，美股闪崩、新能源汽车补贴滑坡；

　　3月，贸易战开锣；

　　4月，贸易战升级、中兴事件；

　　5月，债务违约潮、美国反口贸易战停战协议；

　　6月，棚改贷款收紧、史上最严光伏政策、机场降设费取消、美国加息；

　　7月，假疫苗事件、P2P爆雷、2,000亿美元商品10%关税；

　　8月，非洲猪瘟疫情爆发、《送审稿》冲击教育行业；

　　9月，新兴市场危机持续发酵；

　　10月，美股再次闪崩、股权质押风险、人民币破7边缘。

　　事实上，恒指上年大涨逾36%，目前跌那么多还未到当时起点。不过对于A股，上海综指上年升幅仅有6.6%，加上目前中国GDD增速仍在全球主要经济体中位列前排，然而却能走出今年的走势，当真是细思极恐。

　　而恐怖片的最高境界正就是细思极恐，不单纯靠特效来令你惊吓，而是有层次地营造不同层面的恐怖，慢慢折磨你，让你逐步逐步感到绝望和害怕。正如A股与港股令你感觉沉浸在逃不出的宿命感里。

　　图片来源：网络

　　从2月以来，每个月都有不同的利空消息影响大市，股市因此在叠加共振下持续下滑。相比过往的急跌的股灾，今年的循序渐进式的跌法实在坑了不少人。不论是散户或是机构投资者，不论是何身位何地位，你都避免不了要踩雷。

　　这样的情节其实令我想起日本的恐怖电影系列作品《咒怨》。故事源于一个一家三口的家庭伦常惨剧，女主人伽椰子受委屈被男主人佐伯刚雄虐杀，而年幼的儿子俊雄也难逃一劫，因此产生了极度的怨恨并徘徊在房子无法散去。

　　图片来源：网络

　　其后，不管是新的租客、来调查的警察、来报道的记者、来探险的学生，以及关心这些受害者的家人朋友，所有与屋子沾上一点边的人，无处可逃，统统完蛋。伽椰子怨恨世上所有人。

　　咒怨除了营造的配乐和画面外，更有两点最让人感到绝望和窒息：

　　①无差别杀人 —— 受害者都是非常无辜，与伽椰子根本没有任何关系。

　　②无法破解 —— 没有系铃人可以解铃，故事中咒怨就是不断传播、不断地夺人性命。

　　同样地，今年有份参与A股港股的投资者，一样无处可逃。我们无辜吗？很无辜。那有辨法破解吗？那倒是有，从一开始就不应该触碰这个地方。

　　图片来源：网络

　　三、美股 —— 逃得过周期吗？

　　美股牛市已长达10年，即使10月急跌，今年的亦能录得正回报。你一定认为与恐怖片扯不上关系吧？

　　我认为刚好相反，美股牛市其实好比一部电影的铺陈，目前剧情还未发展到一半。这就令我想起于2000年上映的美国电影《死神来了》系列，极有可能是美股的电影版。

　　图片来源：富途，标普500月线图

　　电影故事讲述高中生艾利克斯与同学们一开始登上了一架飞往巴黎的飞机，不过由于艾利克斯突然感觉到一股不祥预感而大吵大闹，最后，包括艾利克斯在内的7名乘客被赶出了机舱。

　　之后，飞机起飞后在半空中猛烈爆炸，机上无人幸免一死。不过，正当幸存者们庆祝逃过一劫时，他们的死亡命运已经悄悄的回来，幸存者们开始一个接一个地死去。哪怕你靠着神一样的预知能力躲过一次又一次的死亡命运，却依然阻挡不了‘死亡结局’，死神绝不会饶了你。

　　美股在过去“超级宽松”的低息环境下走出了一波大牛市，但随着自2015年年底开启的加息周期，美国目前加息8次，渐高的借贷成本会影响到企业的盈利，而且资金的流动性亦会逐步收窄，更多的负面影响将会浮现，而今年新兴市场已经首当其冲受到影响。

　　图片来源：Tradingexonomics.com，美联储利率

　　低息环境已在慢慢消失，不过，自特朗普在2016年11月当选总统至今，美股三大指数仍平均涨幅达到30~40%，当中主要逻辑就在于特朗普的两大政治主张：减税和大规模基建。财政刺激措施继续推动美股上涨。

　　图片来源：insidecatholic.com

　　不过，这些措施的影响有机会在2019年和2020年逐渐消退，随之而来的将是美国经济增长趋缓慢，莫说还有全球经济下滑、贸易战、美国债务高企、政府赤字扩大等问题。

　　当经济数据走弱、配上市场预期的改变，股市虽不一定会大幅下挫，但进入拐点相信是无容置疑的事。

　　图片来源：，美国债券及占GDP比重

　　在电影，主角靠预知能力躲过数次死亡；在现实，美国靠着量化宽松延长了经济周期，每次回调一点后便继续创新高。主角每次躲过死亡，取而代之就是旁边的朋友死亡；而今年以来，美国仍然安然无恙，但身边不论是发达国家或是新兴市场都受到一定的振荡甚至血洗。

　　美国虽然已经历经了整整10年的经济扩张期，创下了美国历史上经济扩张第二长记录。可是，只要经济存在周期，美股总有一天会进入熊市、甚至崩盘。

　　俗语有说，“逃得过一时逃不过一世”。即使打乱了死神的安排，死神也会再次回来。

　　四、股市与恐怖片的生存法则

　　股市与恐怖片，其实都是充满套路，拥有同样适用的生存法则：

　　1.别玩各种奇怪的死亡游戏或者占卜

　　普通的生活已经够困难，不要为自己开启困难模式。

　　- 投资已不是简单的事，而且不懂就不要使用衍生工具

　　2.别轻视莫名其妙的异动

　　如果房间里的灯光突然莫名其妙闪烁，马上从房子里开溜。

　　- 市场变脸的时候，看见危险信号要知道离开

　　3.别从死人身上拿走任何东西

　　不会有好下场吧……

　　- 别试图抄底

　　4.别去荒芜的城镇

　　如果你无意发现了一个荒芜已久的城镇，那么那里一定发生过可怕的故事，亦会有恐怖的事等着你。

　　- 远离曾经套死人的股票

　　5.别去求助别人试图解困

　　某月黑风高之夜，如果你的车坏在半路上，千万别去那个四周无人却有一间独立的房子里寻求帮忙。

　　- 不要借钱加杠杆去补仓

　　6.别把你的安全托付给不可靠的外人

　　如果你投宿在一个前不着村后不着店的旅店，加上一个看上去异常的男人来接待你，那一定会发生恐怖的事。

　　- 不要随便相信基金经理或大V

　　7.逃跑的时候别回头

　　如果你跑的时候回头，被绊倒的机率会是100%。

　　- 止损要狠，千万不要留恋

　　反正，每当意外发生后，股市与恐怖片也一样，所有人都相信自己会是安然无恙活到最后的人。

　　本文首发于微信公众号：王雅媛港股圈。文章内容属作者个人观点，不代表赢家财富网立场。投资者据此操作，风险请自担。