TMT行业报告：产业互联网迎来历史性发展机遇

　　　　报告摘要　　中国产业互联网潜力巨大。以ERP为例，用友网络、金碟国际2017年收入分别为9.07亿美元、3.41亿美元；而美国的对标公司Oracle和SAP 2017年收入为398亿美元、280亿美元，两者相比差距巨大。同时也表明，中国产业互联网市场的发展潜力巨大。

　　互联网正在加速从To C向To B延展。2018年以来中国移动互联网月活用户数的净增量已较2017年同期明显放缓，月活数量稳定在11.2亿左右，这一数字已接近中国人口总数。To C市场整体趋近饱和，向To B延展已成为To C时代进化的必然选择。我们认为To B的产业互联网市场已经到了一个需要高度重视的时刻。

　　资本市场对To B企业级服务领域的投资在不断加码。2017年新成立创业公司中企业服务类公司占比大幅增长，达到近四分之一的水平，在所有类型公司的比例中位列第一。此外，中国存量创业公司的行业分布上，企业级服务占比持续提升，截至2018年10月底已达39%，占据了绝对领导份额。一级市场非常看好企业级服务这一赛道，且在投资上不断加码。

　　To B与To C业务本质上主要差异：1)战略定位不同：To C时代，互联网的核心价值通过有效连接来打破信息不对称，而To B的核心价值是降低生产成本、大幅提升生产效率、最终实现商业盈利；2)服务对象不同：To C时代面对的是对价格敏感的海量消费用户，To B时代服务的是更看重效果的行业客户；3)早期盈利能力不同：To C企业早期需要大量持续融资来覆盖用户规模成长的成本，To B企业一般很早就具备正向的现金流，相对具有更稳健的盈利能力；例如主要服务To B市场的AI明星企业商汤科技成立不到3年，在2017年就已经实现全面盈利，而To C市场电商代表企业京东13年后才实现首次盈利。

　　我们相信To C转向To B将引发深刻产业变革：i)互联网巨头全面布局To B业务：以腾讯、阿里为代表的互联网巨头先后入股多家计算机行业龙头上市公司，以弥补业务经验、市场渠道等To B业务劣势。互联网巨头均在企业移动办公平台上不遗余力投入，通过移动办公平台积累的百万级企业客户来大幅降低SaaS的获客成本；ii)以人工智能为代表的技术平台型企业，其本身具有较高的技术门坎，打造面向B端的技术开放平台成为了获取海量客户的最佳选择，而海量客户反馈的数据进一步提升自身技术能力，企业再通过平台汇集的大数据变现，构筑这一模式的商业闭环；iii)传统软件企业方面也在加速产品服务的SaaS化。

　　投资建议：1)公有云领域 – 阿里巴巴(BABA.US)、腾讯(0700.HK)、金山软件(3888.HK)；2)SaaS企业服务领域 – 金蝶国际(0268.HK)、浪潮国际(0596.HK)、畅捷通(1588.HK)、微盟(2013.HK)、中国有赞(8083.HK)、汇量科技(1860.HK)；3)云服务领域 – 中软国际(0354.HK)、伟仕佳杰(0856.HK)；4)垂直行业领域 –网龙(0777.HK)、慧聪集团(2280.HK)。

　　风险提示：政策推广不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行风险。

　　（文章来源：安信国际）