上市5年从未盈利 休克疗法能拯救蓝港互动吗？

　　 　　11月14日晚间，蓝港互动（08267.HK）披露2019年三季报，前三季度公司营业收入1.69亿元，同比下降58.18%，净利润-1043.30万元，较去年同期的-6913.90万元大幅减亏。

　　蓝港互动及其创始人王峰，终于可以松一口气了？

　　公开披露业绩7年、上市5年以来，公司一直没赚过钱，2012年-2018年累计亏损13.56亿元。

　　王峰1997年进入金山软件，跟雷军干了10年，2007年离职创立蓝港互动。不过，王峰可没有雷军那么幸运，游戏行业日新月异，蓝港互动的创业之路一波三折，2011年从端游向页游转型，2012年再度转型手游。

　　2014年12月底，蓝港互动在港交所创业板上市。彼时，公司在招股书中引用易观的报告称，公司在中国所有手机游戏研发商中位列第五，在中国所有手机游戏发行商中位列第八。

　　公司上市前，拟定的发行价区间为9.8-13.1港元，最终以9.8元/股发行，募集资金7.25亿港元。

　　上市当年，公司营业收入大幅增长至6.79亿元的高峰，净利润也较此前一年的-4.01亿元减亏至-1.55亿元，形势可谓一片大好。

　　那几年，游戏公司成为A股最炽手可热的标的，IPO、借壳上市、并购重组交易频频，如今A股大部分游戏公司都是在那时候登陆资本市场的。原因也很简单，游戏公司发展速度快、盈利能力强，各路资本纷纷跟进掘金。

　　但是，蓝港互动不仅没能借上市募集资金改善业绩，反而每况愈下。此后几年，营业收入下滑，亏损持续。A股、港股几乎再也找不到这样的行业标的了，堪称最惨游戏股。

　　 　　其实，分析后发现，蓝港互动的主营业务毛利率大致稳定在40%-50%的区间，虽然在游戏行业并不算高，但仍处于正常水平。

　　公司长期亏损的主要原因是销售及市场推广成本过高，仅这一项，每年消耗了公司毛利润的绝大部分。2016年-2018年，公司销售及市场推广开支占毛利润的比例分别为69.21%、93.11%、60.53%。再加上研发开支、行政开支，只能是亏损的结果了。

　　这反映出来的问题是，公司及其产品缺乏核心竞争，只能把大量的成本投入到销售及推广中，买量运营。

　　2016年开始，蓝港互动进军影视业，开启对公司主营业务的“休克疗法”：

　　游戏主业方面，公司逐步削减研发投入，并转型做一部分游戏代理业务。2016年-2018年，公司研发开支分别为1.39亿元、1.32亿元、6786万元，2019年前三季度仅为2189.2万元。

　　与之同步，公司员工数量大幅下降，2017年底公司有720名员工，2018年底将至284人，截至2019年9月底，公司员工数量仅剩188。

　　在2018年版号政策调整前，中国游戏市场火爆，蓝港互动却在中国市场节节败退，2016年-2018年在中国市场的游戏收入分别为5.37亿元、3.30亿元、2.59亿元，只能把目光投向海外市场。韩国市场收入稳定破亿之后，公司又在2019年一季度组建日本团队。

　　近年，蓝港互动主营业务进展缓慢，公司又开始发力投资业务，此前投资了斧子互娱等项目，2019年以来先后投资麦思加教育、增资火星财经（区块链项目）。王峰去年辞任公司CEO后，亲自组建蓝港工作室，投身区块链产业。

　　蓝港互动的投资业务没能让王峰成为“独角兽捕手”，反而给公司带来了亏损。

　　公司虽然在2019年大幅扭亏，但其营业收入几乎已降至历史最低点。曾经的中国第五大手机游戏公司，如今在市场中完全排不上号。

　　连年亏损之下，公司股价持续下跌。2018年11月以来，公司一直在委托汇聚信托进行回购，目前已回购数百万股，仍未能挽回公司股价的下跌趋势。目前，公司股价0.75港元，市值仅2.77亿港元。