华泰证券：永达汽车年度业绩超预期 目标价升至19.3港元

　　华泰证券发布研究报告，将永达汽车（03669）目标价由17.2港元上调12.2%至19.3港元。考虑到去年较为强劲的业绩表现，将今明年归母净利润预测均上调12%至21.17亿/24.79亿元，预计2023年归母净利将达28.75亿元。

　　该行认为，公司归母净利表现较为强劲主要得益于：1）豪华车需求增长强劲，2）售后业务持续增长，3）永达持续提升运营效率。此外，去年公司新车销售收入同比增10%至582亿元，售后业务收入同比增8%至96亿元。随着中国宏观经济复苏，公司在2H20实现新车销量同比增20%，与此相应，公司在2H20实现新车销售收入同比增22%，售后业务收入同比增21%。

　　报告中称，公司持续在运营效率提升方面发力，去年公司的新车库存周转天数从2019年的36.8天下降6天至2020年的30.8天，公司销售及管理费用率在6.7%左右，与2019年水平相当，公司财务费用率从2019年的1.2%下降至2020年的1%，公司的经营现金流增长至人民币57亿元，同比增39%。

　　该行表示，公司业务对豪华汽车品牌依赖度较高。宝马和保时捷是永达旗下主要的两大豪华车品牌。去年公司的宝马品牌汽车销售收入占新车销售收入的43%，保时捷品牌汽车销售收入占新车销售收入的15%。展望2021年，该行认为，永达的收入和净利润增长前景较为乐观，主要得益于中国车市的消费升级趋势。