华泰证券：中芯国际首予买入评级 目标价33港元

　　华泰证券发布研究报告，首予中芯国际（00981）“买入”评级，目标价33港元，预计2021-23年收入年复合增长率为13%，主要受到8英寸和12英寸成熟制程产能扩张以及持续的国产化需求驱动。

　　报告中称，在全球芯片“缺货涨价”的带动下，该行认为未来几年12英寸成熟制程晶圆代工盈利能力有望改善。凭借其在内地的庞大客户群资源，看好中芯国际的12英寸业务将受益于ASP（平均售价）的上涨与产能扩张。考虑到公司具有吸引力的估值水平及国产化加速，首予“买入”评级。

　　该行表示，芯片缺货推动12英寸成熟制程盈利能力改善。由于台积电（TSM.US）激进的定价策略，近年来全球多数其他晶圆代工厂的利润率都处于低位，但该行认为2020年底以来的全球芯片缺货有望改变全球供应链中主要参与者的观念。在结构性供需缺口的驱动下，该行预计未来几年全球晶圆代工行业ASP有望逐步提升，12英寸成熟制程晶圆代工业务的盈利能力有望改善，预计公司将是这一趋势的主要受益者。

　　华泰证券预计，在本土芯片设计行业快速增长的驱动下，中国的12英寸成熟制程晶圆代工需求在21-25年有望翻番。公司是内地最大也是最先进的晶圆代工厂商，能够提供包括逻辑、非易失闪存、CMOS图像传感器和模拟/射频等工艺的通用平台。基于公司近几个月公告的产能计划，该行预计其12英寸成熟制程（28-90nm）产能在21-25年将增长143%，有望贡献21-25年公司收入增长的40%。

　　报告提到，先进制程仍面临不确定性；加密货币挖矿业务短期有望填充产能。该行认为，公司的先进制程（14英寸及以上）产能扩张计划或将面临较大不确定性。该行预计在加密货币挖矿客户的驱动下，2021年公司的先进制程收入将达到1.92亿美元。到2022年先进制程销售收入将占总销售收入的5%。