券商聚焦海通证券首予创梦天地(01119)优于大市评级 目标区间8.32-10.52港元

　　凤凰网港股|海通证券(600837,股吧)发研报指，该行首予创梦天地(01119)优于大市评级目标区间8.32-10.52港元。公司成立于2011年,初期专注于手游发行业务,成功推出了《地铁跑酷》,《神庙逃亡2》,《梦幻花园》,《梦幻家园》等全球精品游戏,成为休闲游戏发行领域的翘楚。2017年9月,公司建立了线下体验店品牌“好时光影游社”,通过线上线下模式为用户提供全面数字娱乐体验。2020年,公司游戏及信息服务,SaaS及其他相关服务以及线下娱乐服务占总营收的比重分别为98.6%,1.2%及0.2%。腾讯持有公司18.59%股份为第二大股东,公司与腾讯自成立起便在游戏,广告,动漫等各个领域保持了深度合作。

　　研报续指，游戏为公司业务基本盘,2020年对营收的贡献为87.3%,主要受益于公司最畅销游戏,如《全球行动》,《梦幻花园》,《梦幻家园》,《全民冠军足球》及《决战玛法》等的稳定表现。由于公司的战略部署以及对SaaS及其他相关服务和线下娱乐业务投资的增加,这两项业务的收益分别为3815万元和649万元,同比分别增长130.1%和27.9%,新业务开拓进展顺利。

　　海通证券认为，该公司可以构建线上+线下24小时娱乐生活圈，具体表现为：

　　1)游戏业务：2020年游戏业务月活跃用户同比增长5%达1.38亿人次,付费率稳定于4.3%,月付费用户平均收入亦同比增长19.1%达38元。公司亦持续投入加强自研能力,2019年,2020年的研发开支分别为1.91亿元,3.25亿元,同比分别增长92.8%,70.2%,未来自研游戏将聚焦在“厂牌”消除类和高DAU竞技类,将通过投资或定制产品的方式引入主机和PC端的中重度游戏。

　　2)SaaS业务：公司以多年来沉淀的中台技术支持能力,孵化为互动产品全生命周期SaaS工具。2020年公司SaaS及相关服务实现营收3815万元,同比增长130.1%,在市场上已覆盖300多家B端客户。

　　3)线下店业务：公司拥有“腾讯视频好时光”和“QQFamily”两个主题品牌,已于广深开设了8家直营线下店.2020年线下业务实现营收648.6万元,毛利率达63%,计划2021年新增直营门店至30家,2021Q3开设全国首家QQFamily旗舰店。

　　海通证券预测公司2021-2023年实现归母净利2369万元,3.53亿元和4.62亿元,同比增长105.4%,1390.6%和30.7%.采用分部估值法得出公司2022年合理市值约为88.0~111.2亿元。