券商聚焦招商证券降中国光大绿色环保(01257)至中性评级 削目标价49%至2.9港元

　　凤凰网港股|招商证券(600999,股吧)(香港)发研报指，中国光大绿色环保将于8月初公布其第21财年上半年的业绩。该行预计其收入/核心利润将分别下降12.6%/22.1%至37亿港元/6.4亿港元,因为其大部分生物质项目已建成,导致生物质建设收入下降,而其危废处理业务的扩张速度低于预期,根据管理层,将只会在22财年才能看到较多项目开始运营。总体而言,危废处理的中期收入贡献将难以抵消生物质业务的下降。根据其最新的项目清单更新,其危废处理业务有35个项目在建设阶段或处于筹备阶段(而在运营的项目有19个)。

　　研报续指，在生物质项目方面,管理层看到新项目进入补贴目录的速度加快(年初至今新增13个项目,而到目前为止已有28个项目进入目录),这使得中国光大绿色环保可以用这些项目来发行资产支持证券(4月发行了5.89亿元人民币的资产支持票据,利率为4.05%),并使中国光大绿色环保能够盘活其资本和去杠杆(即21财年的预计净负债率为136.6%)。另一方面,中国光大绿色环保积极跟踪国家核证自愿减排(CCER)计划的发展,因为其最新运行的生物质项目大部分都是符合参与的。因此,如果该计划重新启动备案流程,中国光大绿色环保将启动该流程并产生额外收入。

　　在更新了中国光大绿色环保的储备项目后,招商证券将其21-23财年的预测核心利润削减了32-38%,以反映危废处理的建设进度比该行之前预期的要慢。在该行看来,中国光大绿色环保的业务转型将需要更多的时间来提升中期增长,短期催化剂有限。该行将贴现现金流目标价从5.7港元下调至2.9港元,对应4.6倍/4倍21财年/22财年预测市盈率,评级下调至中性。