券商聚焦招证升锦欣生殖(01951)目标价5.9%至21.7港元 维持“买入”评级

　　招商证券(香港)发研报指，该行预计锦欣生殖将在2022年实现约50-60%的同比收入和盈利增长。这得益于内生增长的恢复(贡献同比增长约30%)以及收购并表(贡献同比增长约20%-30%)。随着全球大流行或在2022年接近尾声,该行预计公司的内生增长将来自于中国和美国业务的客户就诊次数和IVF治疗周期的稳步恢复.该行判断全球疫情接近尾声是基于1)自2022年1月末以来,全球新增新冠病例的7天移动平均值有明显下降趋势；2)提高全球疫苗接种率(根据OurWorldinData收集的官方数据,两剂/加强剂覆盖率达到全球人口约57%/约18%),其中中美两国分别有约36%/约29%的人口接种了加强针；3)更多国家放宽防疫相关的出行限制.此外,该行认为约20-30%的外延式增长将来自于1)四川锦欣妇儿医院的收购并表和2)深圳中山医院15%少数股权的收购并表。

　　尽管2015年实施了“二胎政策”,但中国的出生率依然从2016年的13‰下降至2022年的10‰。在此背景下,该行注意到政府出台了一系列鼓励生育的支持政策,包括1)三胎政策；2)育儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除；3)将辅助生殖服务纳入地方医保目录,且未降价。鉴于锦欣生殖在辅助生殖服务市场的龙头地位,该行认为公司是中国生育鼓励政策的直接受益者。

　　招证将21/22财年盈利预测分别上调2%/11%,以反映业务内生和并购带来的增长。因此,该行将基于DCF的目标价由20.5港元上调至21.7港元,以反映该行盈利预测的上调。该行看好公司在辅助生殖行业的龙头地位,资本回报潜力和被验证的并购能力,维持买入评级。