券商聚焦瑞信下调永达汽车(03669)目标价36.8% 料其新车利润率承压因零售价折扣加大

　　瑞信发研报指，永达汽车(03669)2021年全年净利润同比增长53%至24.8亿元(人民币,下同)。主要是由于半导体供应短缺导致零售价折扣减少(以及经销商库存减少)，毛利率改善使得豪华品牌新车毛利润同比增长44%，同比增长 0.9 个百分点。尽管销量同比下降26%/环比下降8%，但其2021年第 4 季度净利润仍创历史新高达6.78 亿元。由同样创新高的利润率带动——季度净利润同比增长0.9个百分点/环比增长0.4 个百分点至 3.8%。

　　该行表示今年年一季度，在芯片供应形势好转的情况下，国内豪华车零售价格折扣开始加大力度。其中，宝马品牌的零售价折扣在2021年11月达到8.3%的低位，随后在2021年12月/2022年1月/2022年2月连续三个月上涨至8.9%/9.2%/10.2%。作为中国最大的宝马品牌经销商，永达汽车拥有10%的市场份额，这意味着其新车利润率将会下降。同时永达汽车还计划，2022年将新能源汽车门店数量扩张至100家，并在2025年达到500家。

　　该行将永达汽车2022-23年盈利下调11.5-13.3%，将原19港元目标价下调36.8%至12港元，维持“跑赢大市”评级。