中泰国际：重申粤丰环保买入评级 目标价上调至5.6港元

　　中泰国际发布研究报告称，重申粤丰环保（01381）“买入”评级，上调2022-23年股东净利润预测5.8%及9.7%，并引入2024年预测，目标价由5.12港元上调至5.6港元，对应8倍2023年市盈率和38.3%上升空间。粤丰环保参加了该行的2022年中期策略会，全年运营表现有望优于该行原先预计。

　　报告主要观点如下：

　　预计2022年投运中的垃圾日处理能力同比增长15.5%

　　2022年上半年，山西临汾项目一期投运，垃圾日处理能力为800吨。6月底投运中的垃圾日处理能力因此同比上涨16.5%至36040吨。由于疫情缓解，工程进度可恢复正常，该行相信上海宝山项目（3800吨）及江苏泰洲项目（850吨）将于下半年投运。2022年垃圾日处理能力将同比上升15.5%至40690吨，合乎公司目标。

　　多个项目去年第四季投运，新增产能今年可望有效反映

　　广东中山项目二期（2250吨）、贵州黔东南州项目一期（700吨）、云南祥云项目一期（500吨）、江苏靖江项目一期（800吨），合共4250吨于2021年第四季投运，相关产能今年可望有效反映。该行预测公司2022年垃圾处理及售电量分别同比增长25.1%及24.1%至1386万吨及471万兆瓦时，优于该行原先预计。

　　加快发展轻资产环卫业务

　　公司加快发展环卫业务，上半年分别中标河北涞水县及曲阳县19个月及36个月环卫承包合同。公司2021年环卫业务收入达到1.7亿元港元，收入占比为2.5%。虽然目前收入贡献不大，但是业务属于轻资产类型，增速较易提升。该行预计2024年环卫业务收入为3.8亿元港元，2021-24年CAGR可达到31.5%，均高于同期垃圾处理及发电收入的16.4%及15.9%CAGR。环卫业务收入占比预计增长至2024年的4.5%。

　　风险提示：1）项目开发延误；2）应收账款风险；3）并网电价大幅下跌。