券商聚焦国信证券首予云音乐(09899)“买入”评级 予目标价区间104-112港元

　　国信证券发研报指，云音乐(09899)作为音乐社区平台，版权、独立音乐人等的布局发展，推动在线音乐业务增长稳健，差异化的音频直播蕴含较大潜能。在版权成本优化下，预计公司毛利率逐步提升，带来利润端的不断改善。该行预计公司2022-2024年收入90.2/117.2/137.2亿元，经调整净利润-4.1/-0.4/5.6亿元。参考同类公司稳态利润率水平，保守预计公司远期净利率为15%。预测公司22-25年收入复合年均增长率为19%，给予2022年市销率2.1-2.3倍，对应估值219-234亿港元，股价为104-112港元，首次覆盖予以“买入”评级。

　　2022年上半年，公司实现总收入42.6亿元，同比增34%，为社交娱乐服务及其他业务拉动，其占比继续上升，达58%。毛利率达12.6%，同比上升13个百分点，涨幅明显，主要为业务规模扩大以及独家版权取消后的内容成本优化。在成本端优化下，公司上半年经调整净亏损为2.2亿元，同比收窄59%，经调整亏损率为5.1%，同比收窄11.6个百分点。该行认为，在差异化生态推动下，公司收入稳步增长，成本端优化带来毛利率逐步提升。