券商聚焦招银国际下调李宁(02331)目标价至73.08港元 对其业绩前景持较为谨慎态度

　　招银国际发研报指，李宁(02331)三季度的零售流水取得中双位数增长，符合较低的市场预期。快速的直营销售增长得益于新开店的大幅增长。零售折扣方面，虽然环比/同比均出现增长/低单位数增长，但深度较二季度已有减少。公司三季度的库销比也上升至4以上，虽然较上半年的3.6更高，但其中包含十一黄金周的备货，且6个月以内的存货占比也有增加，公司存货依然健康。

　　管理层重申对2022财年全年指引和四季度增长充满信心。该行的看法则略为保守，因为：1）零售流水增长表现普通，9月/十一黄金周的增长只有超15%/近15%，且是在基数较22年7/8月时更低的基础之上；2）考虑到库存压力，公司在四季度的折扣亦可能再度增加。

　　公司表达了对2025年的业绩目标的信心，但目前针对23年的指引还在制定中，该行认为该指引可能好坏参半，并考虑到以下正面因素：1）经销商的订货意欲依然较高，2）客单价有可能再度提升，3）成本管控增加，以及负面因素包括：1）指引需要反映当前波动的经济环境；2）李宁1990和中国李宁仍处在调整过程当中。维持买入评级，下调目标价至73.08港元，基于29倍23财年市盈率。