国信证券：上调海底捞评级至“买入” 2023年为新一轮成长的起点

　　国信证券发布研究报告称，上调海底捞（06862）评级至“买入”，强烈看好其股价反转机会。公司啄木鸟内部调整改革实施至今1年有余，22H2经营利润端展现强劲反弹态势，降本增效成果远超市场预期。基于经营效率端的大幅改善，该行认为2023年是新一轮成长的起点，且近期1月经营数据持续展现良好复苏态势。外部疫情进一步确认稳定后，开店节奏有望重回高速扩张，新品牌孵化也有望环比加速，若二者预期兑现对其远期成长逻辑将形成强劲支撑。

　　该行提到，公司1）降本增效成绩斐然：优化单店员工数+多元化用工方式，目前单店约70-90人，较巅峰期大幅简化，此外2022H2引入灵活用工模式（按翻台率配置门店人手）降低成本；同时调整薪酬结构为“低底薪+高分红”模式，重心放在改善和提升已有门店的经营情况而非开新店。综合上述，该行认为单店成本端优化，保本点翻台降至约2.5次。2）门店扩张有望重回高增：目前啄木鸟计划（2021.11）逐渐过渡至硬骨头计划（目前接近尾声），伴随国内防控政策优化，经营客观环境转暖，硬骨头计划释放出开店重回积极的信号，2023年极可能是公司新一轮门店扩张起点，且随着疫情进一步明确稳定，扩张态势有望提速。