广发证券：予中银航空租赁“买入”评级 合理价值76.26港元

　　广发证券发布研究报告称，予中银航空租赁（02588）“买入”评级，预计2023年营业总收入为23.3亿美元，调低飞机减值预期、调高财务费用预期，预计2023年归母净利润6.5亿美元，BVPS在8.1美元，合理价值76.26港元。公司改善飞机交付预期有望推动资产加速扩表，环比调增飞机交付预期，受加息环境影响，下游航司融资成本上升，调减飞机销售预期。且飞机租金有望进一步回升。

　　事件：公司2023Q3自有、代管及已订购的飞机共计681架，同比增长11.3%，环比增长4.4%。账面净值加权的平均机龄为4.8年（2022Q3在4.3年）、平均剩余租期为7.8年（2022Q3在8.2年）。订单簿包括233架飞机，交付11架飞机，自有飞机利用率提升至99.1%。

　　广发证券主要观点如下：

　　租金回升带动收益率增长。

　　受宏观利率拖累，净租赁收益率维持在7%的水平，与2022年持平。但2023H1供应商交付持续受阻，加之全球客运量恢复至接近疫情前的水平带动飞机租赁快速回暖，受飞机租金增长推动，公司毛租赁收益率大幅提升，自22年的9%上升到23H1的10%，但仍未回到2019年11%的水平，租金回暖仍有上探空间。

　　三季度飞机交付数维持相对高位，自有飞机利用率环比增长。

　　2022Q1至2023Q3，公司飞机交付数分别在7、13、12、8、2、14、11架，整体来看2023Q3飞机交付数处在疫情、加息等一系列拖累因素下的相对高位，有望支撑2023年全年飞机交付预期。且三季度自有飞机利用率环比略有增长，反应飞机租赁供不应求的环境之余也进一步体现扩表对头部飞机租赁公司的重要性。