东北证券：首予阜博集团“买入”评级 持续积累数字确权核心能力

　　东北证券发布研究报告称，首予阜博集团（03738）“买入”评级，预计2023-25年实现营收20.86/28.25/39.36亿港元，同比+44.6%/+35.43%/+39.32%，归母净利润为0.99/1.55/2.63亿港元，同比+135.81%/+56.55%/+69.57%。公司后续驱动力来源于国内外以及AI带来的全球数字内容产业革命发展机遇。

　　东北证券主要观点如下：

　　阜博集团是世界领先的数字资产保护和交易SaaS服务提供商。

　　1）公司基于数码指纹技术（VDNA）和水印技术提供数字确权服务，通过多轮并购以及技术的迭代升级持续积累数字确权核心能力。

　　2）公司针对不同应用场景提供不同服务：①针对内容方，公司提供多场景下的版权保护，实现对盗版内容的精准溯源，同时提高内容资产的变现能力，实现IP价值最大化；②针对平台方，平台可以调用API接口来实现版权过滤和版权检测的功能，复制类似蚂蚁链鹊凿的合作模式。

　　3）公司已在全球范围内积累Youtube、Disney、HBO、抖音、快手、蚂蚁集团等头部合作伙伴，2023H1客户留存率为99%，API壁垒稳固。

　　展望后续，该行认为公司增长驱动主要来源于：

　　1）海外：①全球DTC趋势下，版权保护需求高增，公司订阅SaaS将继续受益于已有客户内容库渗透率的提升，同时也有望获取更多内容客户。截至2023H1公司内容客户数216家，仍有潜在空间覆盖腰部和独立内容制作公司，后续也将增加中国、日本及欧洲新战略市场的客户覆盖；②公司通过获取更多内容管理权限，提高在社交媒体平台上管理的活跃资产数，社交媒体平台变现规模可观。

　　2）国内：①政策层面逐步重视版权保护，国内版权保护需求增强，合作平台数量增加以及原有平台客户自身规模增长给公司带来更多API需求，同时国内平台变现分账模式和路径进一步清晰，公司有望在国内复制Youtube模式，在内容方、短视频平台推行广告分账模式，随着业务推进也有望与国内其他头部平台如抖音、b站陆续展开进一步合作；②打造一站式出海平台，构建海外传播矩阵，助力国内文化出海。

　　3）AI：公司抓住AI爆发带来全球数字内容产业革命性发展机遇，①研发方面，公司于佛罗里达设立研发中心，积极探索AI技术；②数据方面，公司构建全球最大视听内容指纹库，一方面有望提升公司在数据确权方面的能力，另一方面将帮助内容方努力实现内容变现价值最大化；③应用方向，公司推出AIGC视频技术服务产品——元帆云，为数字内容创作者和创作平台提供完整的AIGC服务。