第二批混改试点已批复7家 三大行业力度或超预期

　　第二批混改试点已批复7家 三大行业力度或超预期泰山石油:成品油零售竞争白热化,国改值得期待大庆华科:聚丙烯扩能改造实现业绩扭亏,关注中石油国改东方能源:集团可期雷科防务:转型第一年业绩符合预期,优势民参军企业正在崛起北方股份“小而美”的工程机械龙头,将受益于兵工集团“无禁区”混改

　　泰山石油

　　泰山石油:成品油零售竞争白热化,国改值得期待

　　泰山石油 000554

　　2016上半年归属上市公司股东净利润下滑。2016年上半年,公司实现成品油经销总量25.3万吨,实现营业收入135,927.83万元。归属上市公司股东净利润122万元,2015年同期为192.9万元,同比下降36.77%。

　　油品业务竞争加剧,盈利有限。报告期内国内成品油市场价格大幅下跌后震荡运行,成品油市场延续资源过剩、消费需求低迷的市场格局。国内成品油价格随国际原油价格走势随时调整,炼油产能过剩的扩大,资源过剩矛盾突出,成品油价格持续走低,加之新能源对成品油的替代,以及民营企业的竞争,成品油零售市场竞争进入白热化,导致公司盈利能力不足。

　　非油品业务略有增长,空间较大。公司年报提及会积极开展非油品业务,2015年公司非油品业务实现收入6826.29万元,同比增长16.17%,但营业利润贡献不足2%。但在国外非油品业务占加油站收入高达50%,公司非油品业务增长空间巨大。

　　国改资产整合受期待。公司是中国石化集团旗下成品油零售商,近年中国石化动作频频,其已经把石油工程业务注入到仪征化纤(现为石化油服),把石油机械业务注入到江钻股份(现为石化机械),因此公司作为中国石化集团旗下上市平台,是存在资产整合预期的。

　　风险提示:油品业务竞争加剧风险、非油品业务发展不及预期、国改不及预期等。

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　　大庆华科

　　大庆华科:聚丙烯扩能改造实现业绩扭亏,关注中石油国改

　　大庆华科 000985

　　一、产品价格触底反弹,聚丙烯装置扩能改造完成,实现扭亏

　　公司为中石油控股的上市公司,主营石化新材料、精细化工品和医药保健品的开发、生产和销售,现有10万吨裂解C5分离装置、10万吨裂解C9分离装置、3万吨改性工程塑料装置、3万吨聚丙烯等主要装置,目前主要产品是轻芳烃、乙烯焦油和聚丙烯。

　　公司自从进入2015年以来,受整体经济环境景气度下降、市场需求萎缩、石化行业产品价格下行、原料供应减少和公司生产装置扩能改造等多重因素的影响,业绩一路走低,2015年全年亏损1663万元。

　　进入2016年,随着产品价格反弹逐渐触底反弹,公司业绩开始恢复;公司生产的C9出厂价已经从2015年底的2300元/吨上涨至2016年9月的3000元/吨;公司生产的乙烯焦油出厂价从2016年年初的1150元/吨上涨至9月底1500元/吨。

　　公司一季度实现净利润75万元,成功扭亏;随着上半年聚丙烯装置扩能改造完成,中报实现净利润968万元;前三季度实现净利润2087万元,这主要得益于产品毛利提升,轻芳烃毛利从2015年的9.86%提升至2016年前三季度的23.1%,乙烯焦油的毛利从2015年的9.8%提升至2016年前三季度的13.83%。

　　二、关注中石油集团在A股目前剩下的唯一一个资本运作平台

　　2016年3月29日,中石油集团召开全面深化改革领导小组第八次会议。此次会议原则通过中石油集团全面深化改革实施意见和2016年工作要点。2016年6月28日,中石油集团召开全面深化改革领导小组第十一次会议,会议原则通过工程建设业务重组改制框架方案,意味着中石油的国企改革将有重大进展,其专业化重组迈出重要一步。

　　2016年9月6日,中石油集团将旗下的金融业务资产注入*ST济柴,本次交易完成后,*ST济柴将通过中油资本及其下属全资公司持有多家金融业务资产的股权,公司的业务范围将涵盖财务公司、银行、金融租赁、信托、保险、保险经纪、证券等多项金融业务,成为全方位综合性金融业务公司。2016年9月10日,*ST天利发布重大资产重组预案,按照中国石油集团内部发展战略,以*ST天利作为上市平台,将中国石油集团工程建设业务的主要资产注入上市公司。本次交易完成后,*ST天利将成为中国石油集团下属石油工程建设业务上市平台,主要从事石油天然气、化工领域的工程设计、工程承包、工程建设等。上市公司主营业务将变更为以油气田地面工程服务、储运工程服务、炼化工程服务、环境工程服务、项目管理服务为核心的石油工程设计、施工及总承包等相关工程建设业务。

　　中石油集团剩下的资产和业务主要是工程技术服务(上游勘探油服业务)、石油装备制造、科研及事业单位、其他业务,集团的其他业务,主要包括昆仑燃气、中国华油集团公司、中国船舶燃料有限责任公司和运输公司等。由于中石油集团旗下的上市公司资源较少,大庆华科是中石油集团目前A股剩下的唯一一个资本运作平台,资产重组预期较为强烈,平台价值凸显。

　　风险提示:资本运作平台预期落空.

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　　东方能源(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)

　　东方能源:集团可期

　　东方能源 000958

　　出资2亿设立售电公司,积极参与售电市场分享电改红利:公司投资2.01亿元设立全资子公司河北亮能售电有限公司。积极参与售电侧市场竞争,有利于发挥公司热电联产优势,抓住电力体制改革的机遇,加快智慧能源发展,延伸和拓展公司的电力业务,提升公司在区域电力市场的竞争力,分享电力体制改革红利。

　　清洁能源产业自主开拓步伐加快,2016-2017年将迎来新项目的投产高峰:公司立足于做大做强做优上市公司,进一步加快在山西、内蒙古等周边省市开发新能源的步伐:1)风电方面,山西和顺、山西灵丘及内蒙武川项目快速推进,同时积极寻找风电合作并购机会,继续拓宽发展空间;2)光伏方面公司近期中标100MW阳泉煤陷区领跑者基地项目,平定锁簧50MWp光伏发电项目将于年内完成并网,目前已达成380MW光伏电站与600MW风电场项目的协议,预计2016-2017年将迎来新项目的投产高峰。

　　有望成为国电投新能源的平台,注入承诺履约临近:截至2015年底,国电投集团累计装机容量达到107.40GW,清洁能源比重达40.06%,而率在五大发电集团中最低,未来提升空间较大。集团公司整合打造专门的新能源运营平台,可以进行专业化管理、减少同业竞争、拓展融资渠道,我们判断公司将是国电投集团新能源的最佳平台。截至2015年底,国电投河北公司有光伏项目1.34GW,其中413.7MW已并网,927MW项目在建或拟建;拥有风电项目1.15GW,其中148.5MW已并网,1GW在建或拟建。将为国电投集团提升率提供了良好的标的资产,也为公司快速做大做强做优清洁能源平台提供了基础保障。此外,国电投集团资产注入的价格(一级市场价值)相对较低,二级市场资产增值空间较大。2013年集团公司曾承诺三年内将河北分公司的优质资产注入上市公司,解决同业竞争问题,2017年1月承诺到期,预期资产注入实施将临近。

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　　雷科防务

　　雷科防务:转型第一年业绩符合预期,优势民参军企业正在崛起

　　雷科防务 002413

　　研究机构：申万宏源 分析师：曲伟 撰写日期：2017-04-26

　　事件:

　　公司发布2016年年报,报告期内公司各项业务保持稳定良好态势,实现营业收入5.31亿元,因剥离了传统制冷业务,公司营业收入较上年同期下降73.85%;实现营业利润1.25亿元,较上年同期增长13.75%;实现归属于母公司所有者的净利润1.05元,较上年同期下降25.07%。

　　投资要点:

　　公司转型后第一年披露年报数据,军工电子新主业大幅拉升公司总体销售毛利率与净利润率水平。2016年是公司主业转型的第一年,公司主业由传统制冷业务全面转型成军工电子信息业务,由此带动公司总体毛利率及净利润率水平大幅提升。2016年,公司实现销售毛利率51.15%,同比去年(14.36%)增长256.19%;实现销售净利率20.60%,同比去年(6.93%)增长197.26%。

　　以理工雷科为核心,三家子公司技术优势互补且经营协同高效,完成业绩承诺情况符合市场预期。公司本部作为控股平台,主营业务全部依靠旗下理工雷科、奇维科技和爱科特三家子公司开展。报告期内暂不考虑并表的影响,理工雷科实现净利润8639.93万元,完成全年业绩承诺的110.83%;爱科特实现净利润3830.07万元,完成全年业绩承诺的106.39%;奇维科技实现净利润5026.14万元,完成全年业绩承诺的111.69%。

　　公司拟收购雷达零部件标的博海创业,发布限制性股票激励计划,进一步验证作为优势民参军企业标杆的长期逻辑,公司有望在未来民参军“强者恒强”的竞争格局中成为强者。

　　我们在2016年12月22日发布深度报告《雷科防务:深耕雷达产业链,树立优势民参军企业标杆》,指出公司符合优势民参军企业的五大标准:1)在军工领域拥有丰富的经验和人脉;2)准确定位,瞄准雷达配套细分市场做精做细;3)拥有核心自主知识产权、定制化研发生产能力强;4)横向拓展配套产品体系,纵向深耕总体型号系列;5)具备军民转化能力,挖掘民用市场巨大潜力。

　　下调盈利预测,维持增持评级。我们分析预测,公司17/18/19年的归母净利润分别为1.82、2.36、3.10亿元,对应EPS下调至为0.17、0.22和0.28元/股(原17/18年预测EPS为0.19、0.28元),目前股价对应PE分别为65、50和39倍。考虑到公司作为优势民参军企业的标杆最终将被市场所认可、后续外延并购预期落地、目前股价显著低于前期定增底价以及公司当前PE回落至历史走势的置信区间下限,具有一定的安全边际,因此维持增持评级。

　　第二批混改试点已批复7家 三大行业力度或超预期泰山石油:成品油零售竞争白热化,国改值得期待大庆华科:聚丙烯扩能改造实现业绩扭亏,关注中石油国改东方能源:集团可期雷科防务:转型第一年业绩符合预期,优势民参军企业正在崛起北方股份“小而美”的工程机械龙头,将受益于兵工集团“无禁区”混改

　　北方股份

　　 北方股份:“小而美”的工程机械龙头,将受益于兵工集团“无禁区”混改

　　北方股份 600262

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2017-02-23

　　投资建议。

　　我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.11元、0.26元和0.34元,对应PE为336倍、142倍和109倍。公司是“小而美”的矿用车类工程机械龙头,2016年下半年以来,主业逐步回暖。兵工集团发布混改意见后,带来巨大想象空间,公司作为兵工集团下属北重集团的唯一上市平台,属于典型的“大集团,小公司”,集团军品及特种钢等优质资产有望逐步注入,公司或将显著受益。首次覆盖,给予公司推荐评级。

　　投资要点。

　　矿用车辆龙头,主业逐步回暖:公司主要生产TR 系列机械传动矿用车(含矿用洒水车)、NTE 系列及MT 系列电动轮(电驱)矿用车,产品广泛应用于煤炭、钢铁、有色金属、水泥等行业。目前公司拥有600余台先进设备与2000余套专用工装组成的千台重型矿用车生产线,是国内最大的矿用车研发、生产基地,是“小而美”的工程机械龙头。近年来下业结构调整,矿用车需求下滑严重,2016年下半年以来,随着供给侧改革持续推进,下业均取得不同程度回暖,公司的订单状况也得到改善。公司国内首创双能源动力NTE330进入位于纳米比亚的世界第二大铀矿,取得较好的市场反响。公司备件销售、服务承包、承揽维修及大修业务收入逐年提升,未来将成为业绩重要的增长点。

　　北重集团下属唯一上市平台,集团优质资产有望注入:北重集团是中国兵工集团下属第二个营收超百亿的子公司,是中国重要的火炮研发生产基地。集团目前分为防务装备产品、特种钢及延伸产品、矿用车等工程机械产品三大核心业务。北方股份目前主要负责北重集团的工程机械类资产运营,是北重集团下属唯一上市平台,2016年三季报显示,其营收为5.4亿元,是典型的“大集团,小公司”。随着北重集团内部业务框架结构的逐步成型,北方股份清算阿特拉斯的工作也进入收尾阶段,预计集团将在解决好外资股东的股权问题后(特雷克斯占北方股份股权的25.16%),实现优质资产的逐步注入。

　　兵工集团发布混改指导意见,公司或将显著受益:2017年1月4日,兵工业集团公布了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》,带来巨大的想象空间。兵工集团为我国陆军装备制造龙头,目前资产规模超3000亿,整体率仅为23%,远低于10大军工集团38%的平均证券化率水平。考虑到兵工集团提出的在十三五期间计划率达50%的目标,未来提升空间大。早在2014年7月,结合集团未上市优质军品多、注入空间巨大的实际情况,兵工集团就提出了“无禁区”的改革思路。北方股份作为兵工集团下属北重集团的唯一上市平台,或将显著受益于兵工集团“无禁区”混改。

　　风险提示:下游需求持续性不及预期,股权问题进展不及预期。