电解铝全国督查或陆续开启 五股后劲十足

　　供给侧改革持续推进 电解铝全国督查或陆续开启南山铝业:高毛利电解铝龙头盈利或继续提升中国铝业:行业巨舰 中国铝业再出发云铝股份:成本降低提升公司竞争力神火股份:煤铝业务双双回暖 17年业绩有望继续改善中孚实业:煤电铝一体化优势将继续显现

　　南山铝业（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　南山铝业:高毛利电解铝龙头盈利或继续提升

　　南山铝业 600219

　　研究机构：海通证券 分析师：施毅,钟奇 撰写日期：2017-05-18

　　2016收购怡力电业,调整利润表后依然实现盈利高涨幅。公司2016年收购怡力电业68万吨电解铝产能,降低电解铝关联交易提升公司盈利能力,针对该收购资产包调整利润表后,2016年公司营业收入为132.28亿元,同比减少3.98%;归母净利润为13.13亿元,同比增长28.94%。2017年第一季度营业收入34.68亿元,同比增长23.20%;归母净利润为2.87亿元,同比增长32.28%;扣除非经常性损益的归母净利润为2.76亿元,同比增长318.11%。

　　地区内全产业链生产,铝产品规模领先。公司拥有全球唯一同地区热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整铝加工产业链,运输半径短,既保障了产品原料供应及产品质量,又节省了能源损耗。公司2016年生产氧化铝172.90万吨,电解铝84.79万吨,合金锭110.90万吨,铝型材17.97万吨,热轧卷59.48万吨,冷轧卷48.34万吨,铝箔3.48万吨,生产规模居国内铝行业企业前列。

　　汽车板及航空板取得认证,放量在即。汽车板方面,公司是国内首家乘用车四门两盖铝板生产商,已完成了汽车板产品的研制、批次验证和批量化生产,已通过部分厂商的产品认证。航空板方面,公司铝扁锭通过了波音认证,预计2017下半年实现批量供货;作为工信部民机铝材上游合作机制单位成员承担了中国商飞C919大飞机用2524铝合金蒙皮和2024铝合金厚板产品的研发。公司新增面向航空板、汽车板及轨道交通用铝生产的20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线和1.4万吨大型精密模锻件项目。

　　致力高端产品生产,铝板块毛利率领先行业其他上市公司。铝板带箔方面,推进罐料减薄,开发异型罐、电池箔等新产品,2016新增年产4万吨高精度多用途铝箔生产线项目定位高端铝箔市场,公司2016罐体料国内市场占有率为44%,罐盖市场占有率约31%。轨道交通用铝方面,已成功开发了高寒卧铺车、广深港、城际车等项目车体铝型材。伴随近几年罐料盖、轨道交通型材、航空板及汽车板等高端产品的逐步投产,公司毛利率水平逐渐上升,2016年公司铝版块业务毛利率为22.78%,领先于行业内其他上市公司。

　　维持“买入”评级。公司致力于发展高端铝加工产品,在原有完整产业链基础上提升产品结构,增强企业核心竞争力和盈利能力。结合公司研制高端铝产品的进程和产能投放进度,我们给予公司2017年20倍PE。预测公司2017-2019年的EPS分别为0.20元,0.24元,0.28元,目标价4.00元,维持买入评级。

　　不确定性因素。主要原材料供应风险、铝产品价格波动风险。

　　供给侧改革持续推进 电解铝全国督查或陆续开启南山铝业:高毛利电解铝龙头盈利或继续提升中国铝业:行业巨舰 中国铝业再出发云铝股份:成本降低提升公司竞争力神火股份:煤铝业务双双回暖 17年业绩有望继续改善中孚实业:煤电铝一体化优势将继续显现

　　中国铝业（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中国铝业:行业巨舰 中国铝业再出发

　　中国铝业 601600

　　研究机构：国海证券 分析师：李帅华 撰写日期：2017-04-17

　　公司是铝行业当之无愧的龙头企业。公司是中国有色金属行业的龙头企业,综合实力位居全球铝行业前列。公司是中国铝行业唯一集铝土矿、煤炭等资源勘探开采,氧化铝、原铝和铝合金产品生产、销售、技术研发,国际贸易,物流产业,火力发电、新能源发电于一体的大型生产经营企业。截止到2016年底,公司控制的铝土矿资源量已经超过9亿吨,自给率超过50%。公司氧化铝产能为1596万吨,是国内第一、全球第二大氧化铝生产商,在满足自身需求后尚有部分对外销售,电解铝产能为394万吨,是仅次于宏桥的全球第二大电解铝生产商。

　　资源自给率高,打造公司核心竞争力。截止到2016年底,公司控制的铝土矿资源量已经超过9亿吨,年产量接近2000万吨,自给率已经超过50%;2016年,公司共生产氧化铝1203万吨,电解铝295万吨。按每吨电解铝需1.95吨氧化铝来计算,公司氧化铝的自给率超过了200%。公司目前电力来源是自备电和外购电,自备电比例约为40%,未来公司计划进一步提高电解铝用电自备率,全力争取网购电实现全直购;提高自备电厂的负荷率和机组利用小时数,优化自备电厂消耗指标。

　　供给侧改革将成为2017年铝价的最大驱动力。2017年3月出台的“2+26”采暖季环保限产政策将减少晋冀鲁豫四省30%的电解铝、氧化铝产能,分别是国内采暖季氧化铝产能将减产531万吨、电解铝产能将减少142万吨。同时,由于2017年一季度新投产和复产速度迅猛,进一步的供给侧改革政策有望近期出台,整体电解铝市场供需预期将发生重要变化,铝价的中枢有望继续抬升,利好行业内的龙头公司。

　　首次覆盖,“买入”评级。公司作为中国有色金属的领军企业,综合实力位居全球铝行业前列。随着电解铝价格扭转之前颓势,进入上涨周期,供给侧改革政策有望使得铝价“更上一层楼”。由于公司在铝行业的中上游具有明显的规模优势,业绩弹性非常之大。由此我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.28元、0.33元、0.37元,对应目前股价的PE分别是18倍、15倍、14倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:1)需求大幅下滑风险;2)宏观经济下滑风险;3)铝价大幅下跌风险;4)供给侧改革政策不及预期风险;5)电价下降空间的不确定性。

　　供给侧改革持续推进 电解铝全国督查或陆续开启南山铝业:高毛利电解铝龙头盈利或继续提升中国铝业:行业巨舰 中国铝业再出发云铝股份:成本降低提升公司竞争力神火股份:煤铝业务双双回暖 17年业绩有望继续改善中孚实业:煤电铝一体化优势将继续显现

　　云铝股份（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　云铝股份:成本降低提升公司竞争力

　　云铝股份 000807

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2017-02-17

　　事件:公司拟不低于6.17元/股发行不超过7.29亿股募集资金不超过45亿元,1)不超过21亿元收购国电云南持有的三家水电公司股权、债权及偿还相关债务;2)6.5亿元用于浩鑫高精超薄铝箔项目;3)9.5亿元用于文山中低品位铝土矿综合利用项目;4)不超过8亿元偿还银行贷款:

　　成本降低提升公司竞争力

　　公司业务包括铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工等,2015年铝土矿、氧化铝、电解铝产量分别205、100和120万吨。公司生产1吨电解铝约需1.3万度电和2吨氧化铝,电力和氧化铝是电解铝业务主要成本,本次定增完成后,公司:1)用电成本降低:2015年公司用电量为164亿度电,目前公司用电价格为0.2785元/度,电力成本占比在45%左右,通过并购水电资产将有效降低电成本;2)氧化铝成本降低:公司氧化铝需求量在240万吨,目前自给率在42%左右,文山中低品位铝土矿项目完成后自给率将提升;3)财务成本降低。2016年前三季度公司财务费用6亿元,净利润3亿元,募集资金8亿元用于偿还银行贷款后,财务成本有效降低。

　　加码下游提盈利

　　公司15年收购浩鑫公司,16年1-9月浩鑫公司收入4.5亿元,净利润-1354万元,本次浩鑫项目建成后,将形成铸轧坯料6万吨,铝箔3.6万吨产能,公司预计项目建成后实现不含税营收12亿元,税后净利7936万元。

　　投资建议

　　不考虑本次发行,预计公司16-18年EPS分别为0.05、0.10和0.18元/股,考虑本次发行,预计公司16-18年EPS分别为0.04、0.08和0.20元,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:项目进度低于预期,下游需求低于预期;

　　供给侧改革持续推进 电解铝全国督查或陆续开启南山铝业:高毛利电解铝龙头盈利或继续提升中国铝业:行业巨舰 中国铝业再出发云铝股份:成本降低提升公司竞争力神火股份:煤铝业务双双回暖 17年业绩有望继续改善中孚实业:煤电铝一体化优势将继续显现

　　神火股份（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　神火股份:煤铝业务双双回暖 17年业绩有望继续改善

　　神火股份 000933

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2017-05-08

　　17年1季度净利润2.9亿元

　　2016年净利润3.4亿元,扭亏为盈。公司16年转让两个子公司,增加净利润8.3亿元;对27对拟关闭煤矿计提资产减值准备21.9亿元,减少净利润8.9亿元。扣除非经常性损益后公司净利润约3.6亿元,日常经营性盈利5.2亿元(2015年日常经营性亏损16.1亿元),折合每股收益0.18元。其中,单季度EPS分别为0.22元、0.12元、0.09元和-0.25元。不考虑资产减值、投资收益、营业外收入和支出,推算4季度盈利约2.5亿元。公司1季度净利润2.9亿元。

　　16年吨煤净利约57元,预计17年商品煤产量增长9%

　　2016年:煤炭板块利润总额约5.5亿元。煤炭产量730.6万吨,同比降低6%。吨煤收入453元,同比提高41%,吨煤成本306元,同比仅增加2%,吨煤净利约57元。公司计划17年生产商品煤796万吨,同比增加9%。

　　16年铝产品板块盈利回升,铝材产量同比增长14%

　　公司拥有完善的煤电铝产业链,通过将自产劣质煤发电,成本优势明显。公司电解铝产能合计146万吨。目前公司本部部分生产线未启动;新疆神火80万吨电解铝产能全部在产,盈利能力强于公司本部。16年公司铝产品板块全年利润总额约12.8亿元。其中,电解铝产量114.2万吨,同比降低3%。公司氧化铝产品因价格下跌出现亏损,并关停一条生产线,全年产量46.7万吨,同比降低39%。

　　预计17-19年EPS分别为0.52元、0.46元、0.46元

　　公司是无烟煤主要生产企业之一,且新疆电解铝项目优势明显,预计17年公司盈利有望进一步提升。目前公司市净率偏高,约2.1倍;公司的市盈率较低,仅为13倍。维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:下游需求低于预期,煤价和铝价超预期下跌。

　　供给侧改革持续推进 电解铝全国督查或陆续开启南山铝业:高毛利电解铝龙头盈利或继续提升中国铝业:行业巨舰 中国铝业再出发云铝股份:成本降低提升公司竞争力神火股份:煤铝业务双双回暖 17年业绩有望继续改善中孚实业:煤电铝一体化优势将继续显现

　　中孚实业（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中孚实业:煤电铝一体化优势将继续显现

　　中孚实业 600595

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2017-02-28

　　受益于铝价上涨和煤电铝一体化优势

　　在2月6日发布的报告《重资产系列(铝)之一:蓄势待发》中,我们阐述过铝作为6大产能过剩行业之一,亟需供给侧改革,或改变供需弱平衡格局,推动铝价上涨。公司拥有煤电铝一体化的完整产业链,主要产品为电解铝,成本是关键,随着煤炭自给率的提升(15年产能利用率仅为29%),公司煤电铝一体化优势将继续显现。

　　煤电铝一体化优势将继续显现

　　公司拥有“煤-电/炭素-电解铝-铝加工”的完整产业链,核心产品为电解铝,成本是关键,公司氧化铝全部外购,电力自给率74%,炭素自给率54%,未来成本变化主要来自于煤炭自给率的提升,公司15年煤炭产能225万吨,产量66万吨,自用量10万吨,产能利用率29%,自给率未来有较大提升空间,煤电铝一体化优势将继续显现。

　　电解铝受益铝价上涨,深加工进入产能释放

　　公司电解铝产能74万吨、预计供给侧改革的背景下,未来铝价或将上升,公司电解铝业务受益明显。铝材业务量价齐升:1)15年铝材产能新增35万吨至75万吨,产量42万吨,料产能利用率将不断提升;2)15年公司铝材售价与铝锭售价价差为400元//吨左右,16年Q1已增至791元//吨。

　　投资建议

　　预计未来铝价或将上升,铝材产量增加和加工费上升,预计公司16-18年EPS 分别为0.04元、0.22元和0.37元,对应当前股价的PE分别为155倍、28倍和17倍,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:

　　供给侧改革进度低于预期,产能释放进度低于预期;