焦煤持续涨价车等煤现象频现 概念股直击

　　焦煤持续涨价车等煤现象频现 概念股直击露天煤业(002128) :业绩有望持续改善 拟收购集团资产山煤国际(600546) :剥离亏损资产 业绩有望持续改善陕西煤业(601225) :动力煤价格反弹 公司估值修复可期兰花科创(600123) :扭亏为盈 基本面有望持续改善

　　焦煤持续涨价车等煤现象频现 概念股直击

　　进入8月中下旬，动力煤价正在逐渐回归理性，但炼焦煤价却持续上涨根本停不下来。上周，焦炭企业刚刚落实了第六轮调涨，昨日，焦炭企业再次上调了焦炭价格。今日期货市场上焦炭焦煤继续大涨，焦炭涨逾4%，焦煤涨逾3%。截至目前13：15分，板块涨幅0.71%。个股表现如下：

　　消息面上，山东省近日出台2017年煤炭消费减量替代工作行动方案，提出2017年内全省净压减煤炭消费量2706万吨以上，2017年煤炭消费总量控制在38233万吨以内。

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　　露天煤业:业绩有望持续改善 拟收购集团资产

　　露天煤业 002128

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2017-08-15

　　事件:8月12日,公司发布《内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案(修订稿)》。根据公告,公司拟发行股份及支付现金购买其持有的霍煤鸿骏51%股权和通辽盛发90%股权,同时募集配套资金不超过14亿元。

　　点评:

　　拟购买标的估值较行业具较强竞争力:霍煤鸿骏估值46.74亿元,以2016年度净利润计算,对应PE仅7.37倍,远低于评估基准日时铝行业上市公司平均PE33.83倍;对应PB1.20倍,也低于评估基准日时铝行业上市公司平均PB3.28倍。通辽盛发估值4.89亿元,以2016年度净利润计算,对应PE35.97倍,略高于评估基准日时火电行业上市公司平均PE27.62倍,主要由于火电上市公司中,发电量大、规模效应强的央企居多;对应PB1.46倍,低于评估基准日时火电行业上市公司平均PB1.68倍。

　　保守预计重组将增加14.55亿净资产:本次交易向交易对方发行股份购买资产的股票发行数量约为18,767.8282万股,根据本次购买资产发行股票价格7.75元/股推算,重组后公司净资产或将增加14.55亿元。

　　收购完成后,公司将形成“煤-电-铝”一体化产业链:本次重组前,公司主营业务以煤和电为主。煤炭业务方面,据公告,公司产销量4600万吨,拥有霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权,均属于大型露天煤矿。电力业务方面,公司拥有通辽霍林河坑口发电2×600MW机组。重组后,预计将增强公司电力业务同时使公司迅速进入电解铝行业,从而形成“煤-电-铝”联动的产业链。

　　新增电解铝板块有望贡献业绩弹性:霍煤鸿骏主营业务为电解铝生产及销售,拥有年产量78万吨电解铝生产线、装机容量180万千瓦火电机组、30万千瓦风电机组。我们认为公司增加电解铝板块的边际影响有二点:一是增加一体化效应,由于电耗为电解铝成本的重要组成部分,霍煤鸿骏自备电厂具有距离煤炭产地近的优势,就近消纳煤炭从而形成较好的产业链带动效应;二是电解铝去产能有望助推铝价上涨,贡献业绩弹性的同时给估值带来一定想象空间。

　　火电业务规模或将增31%,协同效应受增强:通辽盛发主营业务为电、热的生产及销售,属于电力行业。据公司公告,通辽盛发年电力销量在13.47亿度。预计重组完成后,公司火电业务规模有望增加31%。

　　受益供给侧改革,煤炭主业有望持续改善:受益供给侧改革,煤炭价格持续上涨。据中国煤炭资源网,2017年1-8月秦港5500大卡动力煤价格中枢较2016年增30%。考虑神华限产事件的边际影响以及采暖季需求提振,煤炭中枢有望持续抬升,公司主业有望持续改善。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13.00元。不考虑重组假设,我们预计公司2017年-2019年业绩持续改善,主营收入分别为84.02亿元/89.10亿元/93.92亿元,净利润分别为21.08亿元/23.39亿元/25.20亿元;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13.00元,折合10X市盈率。

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　　山煤国际:剥离亏损资产 业绩有望持续改善

　　山煤国际 600546

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2017-05-24

　　事件:5 月23 日,公司发布关于将下属两家全资子公司协议转让给关联方的关联交易公告。其中,公司拟将持有的山煤国际能源集团华南有限公司和山煤国际能源集团忻州有限公司的各100%股权分别转让给山煤有色金属有限公司和山煤农业开发有限公司。

　　点评:

　　剥离亏损物贸业务,轻装上阵:公司2014-2015 年亏损来源为物贸板块,主要因青岛德正系百亿骗贷案件所造成的坏账所计提的大额减值准备。

　　物贸板块的亏损不仅拖累业绩,同时恶化公司资产负债表质量。本次资产剥离前,公司已经剥离了7 家亏损资产。按公告数据,此次剥离2 家不良资产将为公司减少约2.7 亿的业绩负担,未来轻装上阵。

　　煤炭业务基本面良好,内生成长可期:公司业绩贡献主要来自煤炭业务,据2016 年年报,煤炭业务主营毛利占比93.94%。首先,公司煤炭业务成本控制优势大,2016 年实现原煤完全成本127 元/吨(-4.51%),同比降低6 元/吨,测算成本控制贡献利润2.4 亿元左右。另外,受益行业景气恢复,预计2017 年煤炭价格中枢较2016 年有较大幅度抬升。第三,公司内生产能有望增量约420 万吨,其中,公司在建产能约360 万吨,新投产项目有望释放60 万吨。

　　有望受益山西国企改革:山煤集团为山西省七大煤炭集团之一,根据我们梳理,按核定产能口径,集团还有795 万吨产能具备注入条件。公司作为集团旗下唯一上市平台,未来资产注入可期。另外,山西国改有望持续催化山煤集团。根据《2017 年山西省政府工作报告》,本年度山西政府承诺将出台国资改革方案,全面启动省属国有企业改革。

　　投资建议:公司为山西国改主题标的,不良资产持续剥离,内生业务成长性可期。上调至“买入-A”评级,预计2017-2019 年EPS 分别为0.52/0.52/0.65,6 个月目标价5.50 元。

　　风险提示:煤炭需求大幅下降,山西国企改革进度不达预期。

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　　陕西煤业:动力煤价格反弹 公司估值修复可期

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2017-06-08

　　动力煤价格旺季反弹:港口动力煤价格在经历过去五周下跌之后,目前已经出现企稳反弹迹象。煤炭行业供给侧改革接近尾声,供需长期紧平衡确立,动力煤价格未来主要将是在高位保持季节性波动。经历传统5月淡季后,6月中旬起电厂耗煤量将持续环比增加。考虑去年水电基数较大,今年火电发电同比、环比增速都可能超预期,价格存在上涨预期。

　　成本、煤质优势促使获得超额盈利。无论从政府供给侧出发点目的还是目前供需结构看,动力煤价格弹性都变弱,行业逐步具备准公用事业属性,行业将长期保持微利状态。但由于陕煤矿井地质条件好、开采规模大,煤炭开采成本低,2016年平均仅为150元/吨左右。同时,陕煤陕北矿区侏罗纪优质动力煤、彬黄矿区优质气煤,热值6000-6500大卡,特低硫,保证了公司盈利状态远好于一般动力煤企业。

　　全部为先进产能、无历史包袱。根据公司公告,公司现有生产矿井14对,在建矿井二对(文家坡、小保当煤矿),同时还参股矿井3座,并表总产能9325万吨,在产权益产能5892万吨。文家坡矿井已经于16年底联合试运转,预计今年贡献权益产量160万吨,小宝当矿预计18年初投产,权益产能480万吨,保证了公司明年产量的增长。同时,公司与15年末及16年4月剥离了亏损严重的渭北矿区约2000万吨老旧亏损矿井,使得公司轻装上阵。

　　投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为96.38/101.37/90.54亿元,折合EPS 为0.96/1.01/0.91。给予“买入-A”投资评级,6个月目标价8元。

　　风险提示:经济如果大幅恶化或降雨量激增都有可能带来需求不及预期,导致公司盈利低于预期。

　　焦煤持续涨价车等煤现象频现 概念股直击露天煤业:业绩有望持续改善 拟收购集团资产山煤国际:剥离亏损资产 业绩有望持续改善陕西煤业:动力煤价格反弹 公司估值修复可期兰花科创:扭亏为盈 基本面有望持续改善

　　兰花科创:扭亏为盈 基本面有望持续改善

　　兰花科创 600123

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2017-08-16

　　事件:2017年8月14日,公司发布2017年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入39.75亿元(+126.98%);归属上市公司股东的净利润5.11亿元(+384.08%)。

　　点评:

　　2017年盈利显着好转:公司2017年剔除损失后轻装前行,同时受益煤炭、尿素、二甲醚等产品价格恢复性上涨、加强管理等因素,成功实现扭亏为盈。按收入计算,公司煤炭业务营收占比49.16%,化工业务营收占比48.65%。

　　煤炭板块受益煤价上涨,盈利能力有所提升:2017年无烟煤价格明显修复,据公司2017年半年报数据,报告期内吨煤售价572.64元/吨,同比增78.61%。煤炭业务单位毛利率增至64.85%,较上年增长18.85个百分点,盈利能力明显改善。预计煤炭价格中枢有望继续维持,公司煤炭盈利能力或将持续。

　　整合矿井带来增量,业绩有望持续改善:根据公告,目前拥有矿井14个,保有储量15.98亿吨,可采储量7.73亿吨。其中无烟煤保有储量13.23亿吨,可采储量6.69亿吨。截止2017年中,公司在产矿井6个,年煤炭产能840万吨。公司参股41%的华润大宁矿井产能400万吨/年。此外,在建资源整合矿井6个,设计生产能力540万吨;在建新矿井玉溪煤矿产能240万吨/年,未来有望扩增780万吨/年的产能。

　　尿素价升量减,形势依然严峻:据卓创数据,尿素产品价格自2016年9月份回升,2017年上半年保持“V”型走势。上半年全国小颗粒尿素出厂均价为1645元/吨,较去年同期上涨18.52%;大颗粒尿素出厂均价为1606元/吨,较去年同期上涨24.02%。公司考虑尿素市场仍然面临产能过剩和国际市场价格远低于国内价格等因素,收缩产量。

　　2017年上半年生产尿素49.84万吨(-19.46%)、销售55.32万吨(-2%)。

　　考虑公司价升量减策略,预计未来尿素亏损幅度或将不断收窄。

　　甲二醚相对乐观,盈利不断改善:据公告,公司二甲醚价格上半年降幅23%,但总体价格明显高于去年同期。公司报告期内实现,二甲醚产量13.18万吨(+8.84%)、销量13.97万吨(+14.60%)。单位毛利率实现7.56%,同比实现扭亏。

　　己内酰胺项目投产,带来新的利润增长点:据公告,公司己内酰胺2017年上半年产量实现5.15万吨、销量实现4.75万吨。其中己内酰胺单位毛利率9.64%,2017年上半年贡献7750万元毛利,预计未来有望继续贡献业绩。

　　投资建议:

　　预计2017-2019年公司归母净利为10.49/10.63/10.65,对应EPS分别为0.92./0.93/0.93元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,折合14XPE,6个月目标价12.86元。