银行板块多重利好刺激 概念股有飞涨潜力

　　银行板块多重利好刺激 概念股有飞涨潜力宁波银行(002142) :资产质量较好 息差环比下降常熟银行(601128):规模增长迅速 资产质量改善兴业银行(601166) :资负结构调整初显成效 资产质量持续改善无锡银行(600908):4Q资产规模扩张 利润增速放缓

　　银行板块多重利好刺激 概念股有飞涨潜力

　　继今年6月美国明晟公司(MSCI)决定将A股纳入“MSCI新兴市场指数”和“MSCIACWI全球指数”后，10月24日A股进阶MSCI指数体系时间表的推出，意味着相关工作迎来实质性进展。由于银行股占比较大，此消息利好银行。截至目前13:30分，板块涨幅1.42%。个股表现如下：

　　消息面上，银监会主席郭树清主持召开银监会党委(扩大)会议，会议指出要坚决防范和化解新形势下金融风险，把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，继续深入整治银行业市场乱象，积极稳妥处置重点风险，抓紧补齐监管制度短板，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

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　　宁波银行:资产质量较好 息差环比下降

　　宁波银行 002142

　　研究机构：太平洋(601099) 分析师：孙立金 撰写日期：2017-08-22

　　事件:宁波银行发布半年报,2017年上半年实现营业收入123.26亿元,同比增长2.24%。归母净利润47.65亿元,同比增长15.14%。不良贷款率0.91%,与前期持平。净息差1.96%,较年初上涨一个百分点。

　　点评:

　　资产质量企稳,不良率持平,拨备覆盖率继续上扬。今年上半年,宁波银行不良贷款率0.91%,较上期持平,这已经是连续第5个季度不良率持平,且拨备覆盖率较年初增加47.1个百分点,达到398.52%。

　　资产规模增速较去年同期放缓。今年上半年宁波银行资产规模同比增长13%,较上年末增长6.05%。而去年上半年资产规模同比增长27%,去年全年资产规模同比增长24%。资产规模增速的放缓及二季度净息差的环比下降,是上半年利息净收入同比下降的原因。鉴于今年强监管的环境,预计全年规模增速也会放缓。

　　净息差较上年末上升1个百分点,较一季度末下降0.18个百分点。上半年净息差1.96%,较一季度净息差下降0.18个半分点,我们认为主要是二季度净息差出现环比下降主要由于:1)资产结构的调整,可供出售金融资产规模下降,以公允价值计量变动计入当期损益的资产(主要是处于流动性管理的需要,增加了货币基金等的投资),规模和占比上升,导致生息资产收益率有所下降;2)同业负债成本的提升影响了其二季度的付息负债成本率。

　　零售业务继续发力。上半年个人业务利润总额18.93亿元,比上年增长26.50%;占全部税前利润的34.17%,同比上升3.94个百分点。

　　投资建议:宁波银行资产质量企稳,净息差有回升趋势,虽然在新监管环境下规模增速放缓,但我们依然看好其未来发展前景。我们维持宁波银行“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下滑导致,不良率大幅攀升;政策变动引发的其他风险。

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　　常熟银行:规模增长迅速 资产质量改善

　　常熟银行 601128

　　研究机构：安信证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2017-08-11

　　负债结构大幅调整:公司大幅调整负债结构,同业风险降低,但利息支付显着上升。截至报告期末,公司常备借贷便利减少使得向中央银行借款大幅下降41.21%,同业及其他金融机构存放款项余额54.8亿元,下降32.42%,拆入资金5.4亿元,增长94.36%,但由于基数较低风险不大;卖出回购余额44.68亿元,同比减少58.95%。同业存单发行量大幅增加171.8%至190.0亿元,由于同业存单利率目前较高,因此同业存单的发行大幅增加了公司的利息成本。

　　资产规模稳健增长,经营效益持续提高:截至报告期末,资产总额1,404.87亿元,较年初增加105.05亿元,增幅8.08%;存款总额964.96亿元,较年初增加76.86亿元,增幅8.65%;贷款总额717.47亿元,较年初增加53.28亿元,增幅8.02%。公司大幅调整同业资产配置,存放同业款项减少5.5%,拆出资金减少35.67%,短期资金风险暴露大幅降低。同时公司大幅增加债券配置,以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产余额7.56亿元,大幅增长71.28%。2017年上半年,常熟银行贷款总额为717.47亿元,较年初增幅为8.02%,提升显着。报告期内,利润总额7.50亿元,同比增加0.65亿元,增幅9.42%。实现归属于母公司股东的净利润5.71亿元,同比增加0.43亿元,增幅8.16%;基本每股收益0.26元,较去年保持一致。

　　资产质量持续改善,不良生成大幅下降:公司不良贷款率1.29%,较今年年初下降11bp;拨备覆盖率266.36%,较今年年初上升31.53个百分点,逾期贷款较去年年末下降1.24亿元,资产质量改善,核销处置规模相较于去年年末减少5.87亿元。

　　监管达标良好,理财继续扩张:截至报告期末,资本充足率11.88%,存贷比74.35%,成本收入比36.88%,拨贷比3.44%。报告期内,公司发行理财产品125期,共募集资金517.52亿元,同比增长14.23%。

　　报告期末,常熟银行理财余额为259.65亿元。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13.80元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为12.1%、21.2%、29.5%,净利润增速分别为9.8%、13.0%、17.02%。

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　　兴业银行:资负结构调整初显成效 资产质量持续改善

　　兴业银行 601166

　　研究机构：平安证券 分析师：励雅敏,袁喆奇 撰写日期：2017-08-31

　　息差拖累净利息收入表现,信贷成本释放反哺业绩

　　兴业银行17年上半年净利润同比增7.3%,基本符合我们预期(6.9%)。公司营收同比下降15.8%,利息净收入同比下降25.3%,一方面是由于兴业银行负债端主动负债占比高,16年4季度以来资金利率的快速上行对公司息差造成的负面影响,公司上半年净息差为1.75%,同比下行52BP;另一方面在金融去杠杆背景下,公司对部分同业业务的调整和回撤。兴业银行上半年手续费同比增6.8%,其中代理业务同比负增34%。我们认为在监管延续环境下,公司手续费收入增速将有所放缓(vs 2016年13.9%及2017Q1 15.9%)。由于公司资产质量改善,公司的拨备计提同比负增43.3%,2季度单季年化信贷成本为1.49%,较去年同期下行1.66pct,带动公司净利润同比增速由拨备前的-15.8%升至7.3%。

　　资负结构调整持续推进,息差有望企稳回升

　　虽然同业业务监管趋严以及资金利率抬升对公司的同业业务规模发展、盈利空间带来一定挑战,但是公司积极进行资产和负债结构的调整。资产端,公司主动压降同业资产规模,环比1季末负增9%。负债端,在1季度对同业负债规模压缩后(环比负增4.2%),公司2季末同业负债规模略有下降(环比负增0.2%)。截至2季末,公司的同业存单+同业负债(扣除同业结构性存款)占总负债比重已从年初的41%下降至32%。同时,公司存款规模环比1季末增4.3%。截至2季末,公司存款占比较16年底提升1pct至50%,负债结构进一步优化。根据我们期初期末余额测算,公司2季度单季净息差已经呈现出企稳向上趋势。我们认为,公司较快的结构调整能力叠加未来资金利率向资产端的逐步传导,将会有助于公司下半年息差的改善。

　　资产质量呈改善趋势,拨备水平维持同业前列

　　兴业2季末不良率为1.60%,与1季末持平,较16年末下降5BP,我们测算公司2季度加回核销年化不良生成率为0.52%,较1季度继续下行12BP,不良生成率处上市银行较低水平,公司资产质量持续改善。公司2季末关注类贷款占比2.87%,较16年底上升0.28pct;逾期90 天/不良比率为85%,尽管较16年底上升6pct,但不良认定严格,未来不良生成压力较小。基于公司资产质量的改善以及较好的拨备基础,尽管2季度信贷成本有所降低,但公司拨备覆盖率依然环比提升7.4pct 至223%,拨贷比环比提升13BP 至3.57%,拨备水平维持股份行前列。

　　投资建议

　　考虑到兴业的息差表现有望进一步回升以及资产质量的持续改善,我们上调兴业银行17/18 年净利润增速至7.7%/9.6%(原为5.8%/7.6%),目前对应17/18 年PB 为1.02x/0.90x,PE6.52x/5.95x。目前估值已经反映了市场对兴业受监管及资金成本上行影响的负面预期。公司对市场变化有较快的反应能力,积极进行资产和负债的调整和结构优化,搭建结算、投资、交易转型的基础框架。结合兴业自身综合化业务优势,公司的转型成效值得关注,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:行业监管大幅趋严,资产质量反复。

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　　无锡银行:4Q资产规模扩张 利润增速放缓

　　无锡银行 600908

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨荣 撰写日期：2017-02-17

　　1、16年全年净利润同比增长5.97%,EPS为0.52。2016年四季度实现净利润1.35亿元,较三季度减少39.2%。2016年下半年实现利润3.57亿,较上半年减少25%。利润增速放缓,可能主要受拨备计提加速影响。

　　2、资产端规模扩张,年末资产总额同比增加8.36%。公司9月在上交所首次公开发行人民币普通股1.85亿股,第四季度新增资产58.3亿元。12月无锡银行苏州分行开业,或推动规模扩张。常州分行也已经获准筹建,异地分行陆续开业或将推动资产规模持续扩张。

　　3、不良贷款率略上升,资产质量好于行业平均水平。2016年末不良率为1.39%,较上年上升22BP,较今年三季度上升10BP,公司或已加大计提。按照之前公布的行业数据,整个行业4季度不良率为1.74%,公司不良贷款率低于行业平均水平。

　　4、不良贷款率上升与公司客户结构有关。农商行的客户以小微企业为主,小微企业容易受到经济下行周期的影响。不过整体来看,无锡银行把控不良资产风险意识较强,加上长三角地区整体经济好转,中小微企业信用风险已暴露比较充分,因此判断或有望迎来不良拐点。

　　5、成本控制良好,净息差表现不突出。16年三季度成本收入比较上年末下降1.36%,成本控制管理表现较好。但无锡地区银行市场竞争充分,资产定价相对透明,公司净息差表现难以突出。面对低息差,控制成本,优化资产负债结构,积极扩大收入渠道,加大非息收入占比是公司大幅提升利润的有效途径。

　　6、首次覆盖给与“买入”评级。

　　(1)基于以上分析,我们认为:无锡银行基本面有以下几点值得关注:其一:资产规模持续扩张,异地分行的开业为深入渗透江苏省助力。其二:不良率小幅恶化。无锡地区不良风险释放相对充分,新增不良率也能提前预判,未来不良压力低于同业。其三:成本控制表现良好,积极扩大收入渠道后,利润有更广阔的提升空间。

　　(2)我们预测16/17年净利润同比增长5.97%/6.46%,EPS为0.52/0.51,BVPS为5.11/5.49,对应16/17年PE/PB分别为:23.58/24.04,2.4/2.23,首次覆盖,给与“买入”评级。尽管估值处于高位,但是次新股效应依然存在,短期内股价依然有回升空间。

　　(3)尽管17年行业基本面有改善预期,但是在金融去杠杠背景下,资金面偏紧,从而小银行次新股的股价表现将远远好于大型、股份制银行,而且银行次新股又有其他催化剂,比如:张家港农商行近期正式上市;受益于农业供给侧改革;区域经济好转等,建议加大银行次新股配置比例。对于无锡农商银行,我们建议积极关注。