国际原油油价处近年高位 四股将有望率先发力

　　国际油价处近年高位 油气产业链有望回暖洲际油气(600759):降本增效,三季度业绩环比扭亏海油工程(600583) :汇兑损失影响三季度业绩,国内订单增长明显上海石化(600688) :低估值高现金流,石化景气有望持续攀升中国石油(601857) :油价复苏、天然气需求增加,公司上半年业绩大幅增长

　　（原标题：国际油价处近年高位 油气产业链有望回暖）

　　国际油价处近年高位 油气产业链有望回暖

　　国际原油价格近日徘徊在近两年高位，布伦特原油价格自7月以来涨幅已经超过40%。11月9日，最新一期布伦特原油期货报63.93美元/桶，涨幅为0.44美元。

　　申万宏源(000166)分析师谢建斌认为，本轮油价上涨的根本原因是原油市场供需改善，相较于2016年上涨背后的基本面支撑更强。此前处于低谷的油气行业将逐步回暖，油田服务板块和油气勘探开发公司有望迎来量价齐升。

　　油价反弹获基本面支撑

　　相关分析人士认为，此轮油价高位徘徊的原因主要受石油输出国组织（OPEC）和俄罗斯带头的减产行动所支撑，同时沙特引起的地缘政治风险逐步提升，油价获得支撑。

　　对于油价飙升的驱动因素，华安基金徐宜宜表示，宏观方面，全球经济基本面不错，需求增加。而OPEC层面限产执行力度到位，供需矛盾逐步显现。此外，近期沙特反腐以及伊朗核协议的争议，都对油价产生了刺激作用。总之，油价从2014年断崖式下跌后，在徘徊一段时间后，目前处于恢复性上涨的局面。

　　申万宏源研报认为，原油市场供需改善，从8、9月开始一系列数据好转。一方面是来自于需求端的不断超预期，使得经合组织（OECD）库存开始出现了明确下降趋势；另一方面供给端美国钻机数下降减少了市场对页岩油增产的担心。另外10月份，OPEC和俄罗斯也表示出了对延长减产的支持。11月30日，OPEC将在维也纳总部召开部长级会议在讨论延长减产的问题，大概率再把减产计划推行到2018年底。本轮油价反弹相对于去年上涨背后的基本面支撑更强。

　　受益于油气价格上涨，油气行业有望走出低谷。三季度，国内外主要石油公司都实现了业绩显着改善。斯伦贝谢创近9个季度来的最大营收，哈里伯顿两年来首次季度利润破1亿美元大关。国内方面，“两桶油”业绩均有较大幅度增长。前三季度中国石油归母净利润同比增长9倍，中国石化(600028) 同比增长31.6%。

　　关注勘探开采及油服板块

　　从细分板块来看，随着油价上涨，拥有石油资源储量的公司直接受益。谢建斌认为，中国石化三季度业绩不及预期主要是受到资产减值的影响，但整体经营层面改善明显，且四季度也还会受益油价上涨；中国石油弹性更大，当前油价还是在相对低位，未来油价继续上涨的时候更受益。

　　此外，布局海外油气资源的公司也将明显受益，如拥有北美二叠纪油气资源的公司新潮能源(600777)，以及布局整个油气全产业链的中天能源(600856)。

　　另一方面，油价回升助推上游勘探开发业务盈利改善。勘探开采方面，今年前三季度中国石油扭亏为盈，中国石化大幅减亏。

　　谢建斌认为，油价如果稳定在60美元/桶以上，公司后续资本支出将提升，油服公司届时有望迎来量价齐升。今年油服公司整体工作量有所回升，但价格受成本控制影响，毛利率并未明显改善。目前油服行业处于估值底部，建议关注订单明显回升的以及业绩有望反转的公司。

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　　洲际油气（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　洲际油气:降本增效,三季度业绩环比扭亏

　　洲际油气 600759

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2017-11-01

　　披露2017三季报

　　2017年10月27日晚间,洲际油气披露2017年第三季度报告,2017年前三季度,公司实现营业收入20.34亿元,同比增长137%;实现归母净利润-4049万元,同比下降561%;基本每股收益为-0.02元,同比下降559%。归母净利润下跌幅度较大的主要原因是财务费用大幅增加。

　　油气开发回暖量增价升,控制成本毛利率提高

　　受益于产销量与售价的同步增长,公司油气销售业绩改善。2017年前三季度,公司旗下马腾和克山油田共实现销售收入11.94亿,同比增长64.98%,实现净利润2.26亿,同比增长375%。第三季度,公司实现营收6.73亿元,环比增长7%,实现归母净利润779万元;实现油气销售收入4.3亿元,同比增长68.82%,较2017年上半年增速提升6个百分点;净利润9114万。得益于三季度营业成本控制得当,利用堵水、换层、补孔、酸化等措施增产,实现降本增效,毛利率增至58.4%,公司业绩同比环比均出现扭亏为盈。 随着新井投产以及堵水、换层等增产措施的采用,三季度产销量大幅提升,支撑了前三季度产销量的整体增长。第三季度,马腾及克山油田实现产销量分别为21.1万吨和20.05万吨,同比增长90.35%和117.52%。今年前三季度,实现产量及销量分别为57.11万吨和56.35万吨,同比增长44.41%、45.99%。未来随着克山在西莫斯科耶、欧盖浅层逐步实施水平井钻探,油田产量有望进一步增加。 油气销售实现油价增速继续快于同期布油增速。据计算,公司原油实现售价从去年同期的32.78美元/桶提升至今年前三季度的42.14美元/桶,同比增长28.55%,而布伦特平均油价较去年同期增长21.61%。今年来,随着欧佩克减产逐步推进,原油供需关系有所缓和,油价较去年同期已有了较大幅度的回升,未来油价也有望温和回升,公司原油实现售价有望提高。

　　处置非油气资产,优化负债结构,财务费用有望下降

　　2017年第三季度,公司实现毛利率58.40%,同比增长7.4个百分点,期间费用率同比下降12个百分点至38.27%,其中销售费用率及管理费用率分别下降6.33、9.75个百分点至5.29%、8.91%。财务费用率提高3.42个百分点至24.07%。 2017年第三季度,公司产生财务费用1.62亿元,同比增长164%。其中,于三季度到期的债务带来三季度财务费用4592万。此外,公司还于2017年8月处置了其持有的焦作万方(000612) 股权获得价款10.86亿元,于10月签订基金份额转让协议处置其持有的第一储备第十三期基金1.3亿美元的权益份额。债务到期及非油气资产处置带来偿债资金增加,公司负债结构有望得到优化,从而有效降低财务费用,尽可能减少其对公司净利润带来的不利影响。

　　苏克气田合作开发,设立天然气并购基金,油气并举道路开启

　　2017年上半年,苏克气田完成3口直井的钻探,推进5口井的储层改造,新井试气及新井钻探业务持续推进。7月,公司与苏克公司引入斯伦贝谢作为战略合作伙伴共同开发苏克气田,斯伦贝谢将累计投资2.14亿美元,抽调顶尖油气技术人员对苏克气田进行开发,加快提升苏克气田价值。

　　8月份,公司拟与广州基金旗下子公司汇垠德擎及中美绿色基金共同设立基金管理公司,发起天然气产业基金,用于收购苏克公司及其他具有稳定开发预期的天然气产业链资产,第一期基金总规模不低于25亿元,公司拟认购约3.13亿元,推进实施油气并举。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计2017-2019年,公司营业收入分别为2709亿元、34.60亿元、49.73亿元,归母净利润分别为0.34亿元、1.29亿元、3.49亿元,EPS分别为0.02元、0.06元、0.15元,最新收盘价对应PE分别为333倍、89倍、33倍,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　国际油价大幅下跌,财务费用持续增加。

　　国际油价处近年高位 油气产业链有望回暖洲际油气:降本增效,三季度业绩环比扭亏海油工程:汇兑损失影响三季度业绩,国内订单增长明显上海石化:低估值高现金流,石化景气有望持续攀升中国石油:油价复苏、天然气需求增加,公司上半年业绩大幅增长

　　海油工程（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　海油工程:汇兑损失影响三季度业绩,国内订单增长明显

　　海油工程 600583

　　研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2017-10-31

　　实现归属于母公司股东的净利润同比下降 72.97%,符合我们的预期。公司17 年前三季度实现营业收入68.49 亿(YoY-14.87%),营业成本56.52 亿(YoY-16.94%),经营性活动产生的净现金流量为-0.56 亿元(YoY-102.54%),归属于母公司净利润3.02 亿元(YoY-72.97%)。净利润下降主要来自以下三点:1)受行业低迷形势影响,公司总体工作量和价格水平同比下降,营业利润同比下降14.87%;2)上年同期有出售珠海场地相关资产的一次性增加净利润 4.52 亿元,而今年前三季度没有相关收益;3)由于人民币升值,公司今年前三季度汇兑净损失2.55 亿元,使得前三季度财务费用达到2.82 亿元,同比增加3.84 亿元。

　　前三季度整体工作量出现一定幅度下降,其中陆地建造业务完成钢材加工量较去年同期下降 29%,海上安装营运船天同比下降 35%。受此影响前三季度实现营业收入 68.49 亿元,同比减少 11.96 亿元;前三季度发生营业成本 56.52 亿元,同比减少 11.53 亿元,公司进一步控制成本,变动成本 36.47 亿元,同比下降 28.17%;经营活动现金流入同比减少38.81 亿元,经营活动现金流出同比减少 16.13 亿元。

　　17Q3 业绩环比下降。公司17Q3 单季度实现营业收入26.71 亿(YoY-9.45%;QoQ-3.93%),归母净利润1.02 亿(YoY-58.7%;QoQ-73.37%),Q3 整体工作量与Q2 相比小幅下滑,但营业成本同比上升20.4%,主要因为上半年Yamal 项目毛利率较高,而Q3Yamal 项目已经完工,国内蓬莱、东方、渤中、惠州等大型项目步入建造高峰期,但毛利率有所下滑。另外与去年相比,由于汇兑损失,公司财务费用达到1.3 亿(去年同期为2830 万)。

　　今年海上油服复苏进度滞后于陆地,公司订单量主要来自国内。根据IHS 等第三方数据显示,全球上游总体勘探开发资本支出在经历大幅下跌后,在2017 年恢复上涨8.3%至3,790亿美元,而全球海上勘探开发支出规模将在2016 年同比下跌27.9%的基础上,2017 年继续下降12.6%至1,040 亿美元,继续下滑态势。公司17Q3 实现市场承揽额约 8.20 亿元人民币,主要来自其国内金额 7.44 亿元,但海外金额只有0.76 亿元,不及此前预期。今年前三季度累计实现承揽额 61.32 亿元人民币,与去年同期 38.30 亿元相比明显增长。

　　下调盈利预测,维持“增持”评级。但由于全球海洋油服复苏较弱,公司前三季度海外订单不及此前预期,我们下调2017~19 年EPS 的预测为0.13 元、0.25 元和0.41 元(下调前EPS 分别为0.18 元、0.30 元和0.47 元),对应PE 分别为47 倍、25 倍和15 倍,但当前PB 为1.2 倍,已经位于历史底部水平,公司作为海洋工程行业龙头,与国际对标公司相比抗风险能力较强,随油价回升,全球海上油服行业有望逐步复苏,公司明年业绩有望实现底部回升,维持“增持”评级。

　　国际油价处近年高位 油气产业链有望回暖洲际油气:降本增效,三季度业绩环比扭亏海油工程:汇兑损失影响三季度业绩,国内订单增长明显上海石化:低估值高现金流,石化景气有望持续攀升中国石油:油价复苏、天然气需求增加,公司上半年业绩大幅增长

　　上海石化（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　上海石化:低估值高现金流,石化景气有望持续攀升

　　上海石化 600688

　　研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2017-09-08

　　公司低估值、高现金流。2017 年上半年由于检修原因,公司业绩同比下滑;下半年公司维持正常生产运营,同时受益于高行业景气程度,盈利有望大幅改善。我们认为公司资本开支计划较为谨慎,利润加折旧回来的现金将会不断增多。同时公司仅少量短期负债,没有长期负债,上半年财务费用为负。

　　公司的主营业务主要是石油产品和石化产品,油价温和上涨盈利能力有望明显增强。公司具备1500 万吨/年原油加工能力,80 万吨/年乙烯;其中油品体量约900 万吨/年(按60%的成品油收率)、化工品体量超300 万吨/年;此外公司拥有上海赛科石化20%股权(超300万吨产品,其中主要为乙烯-聚乙烯-苯乙烯;丙烯-聚丙烯-丙烯腈等)。公司的产业链长,产品齐全,景气程度高。

　　成品油业绩稳定,石化景气程度有望持续攀升。公司的成品油主要是面向中石化体系销售,虽然行业内炼油产能过剩。但是由于中国石化拥有成品油的销售网络优势,公司盈利得到保障;而在低油价背景下,成品油零售环节的定价将会稳定公司的炼油利润。乙烯价差是衡量石化景气程度最重要的指标,价差是乙烯价格-石脑油价格,目前价差约800 美金/吨,历史平均为440 美金/吨。在低油价背景下,公司为代表的石油路线乙烯具备竞争力,且副产的丙烯、纯苯、丁二烯等附加值有望提升。同时乙烯、丙烯的下游需求有望持续增长,目前国内仍存在较大的当量缺口。

　　资产价值低估。公司固定资产明显低估,仅128 亿元,2016 年公司固定资产周转率为5.58%,其他公司如:华锦股份(000059) (1.99%)、万华化学(600309) (1.24%)、荣盛石化(002493) (2.56%)、利安德巴塞尔LYB(3.05%)。估值体系参考利安德巴塞尔(LYB.N)是美国上市的公司,产品结构和行业属性与公司相似。LYB 目前的TTM 市盈率为9.82 倍,PB 为5.2 倍,但是LYB 公司在2016 年ROE 为60.9%,资产负债率为74.09%,杠杠运用比例远高于公司。考虑到刨除现金后的市值,公司价值低估。

　　维持盈利预测与“买入”评级。我们维持2017-2019 年EPS 预计分别为 0.58 元、0.62 元和0.54 元,对应PE 分别为11 倍、10 倍和12 倍,维持“买入”评级。

　　国际油价处近年高位 油气产业链有望回暖洲际油气:降本增效,三季度业绩环比扭亏海油工程:汇兑损失影响三季度业绩,国内订单增长明显上海石化:低估值高现金流,石化景气有望持续攀升中国石油:油价复苏、天然气需求增加,公司上半年业绩大幅增长

　　中国石油（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中国石油:油价复苏、天然气需求增加,公司上半年业绩大幅增长

　　中国石油 601857

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2017-08-30

　　公司发布17年半年报,17年上半年公司实现营业总收入9759.1亿元,同比增长32%;实现归属于上市公司股东净利润126.76亿元,同比增长近24倍,实现每股收益EPS为0.07元。17年第二季度公司实现营业总收入4823.5亿元,同比增长24.88%;实现归属于上市公司股东净利润69.75亿元,同比下滑51.27%,扣除非经常损益后的净利润84.37亿元,同比增长106.08%。17年上半年,世界经济温和复苏,国际油价逐步反弹,期内平均油价同比大幅上升,目前原油价格相对平稳,公司第三季度业绩有望保持稳定增长,给予“买入”评级。

　　国际油价反弹上涨,勘探与生产板块扭亏为盈:2017年上半年,北海布伦特原油和WTI原油现货平均价格分别为51.77美元/桶和49.94美元/桶,同比增长30.0%和26.0%。集团平均实现原油价格为49.68美元/桶,较去年同期33.09美元/桶增长50.1%。同时,集团原油产量435.8百万桶,比上年同期下降7.4%;可销售天然气产量1,738.7十亿立方英尺,比上年同期增长4.4%;油气当量产量725.7百万桶,比上年同期下降3.0%。受国际原油价格上升和国内天然气产量增加影响,2017年上半年,勘探与生产板块经营利润69.16亿元,较去年同期-24.19亿元增利93.35亿元,实现扭亏为盈。

　　三项费用率同比下滑,增厚公司净利润:公司17年上半年三项费用共计775.13亿元,同比减少4.85%,三项费用率同比减少6.23百分点至15.89%。公司在员工费用上不断完善功效挂钩机制,严控用工总量,加强人工成本控制,同时在销售、一般性和管理费用上公司积极实施开源节流降本增效,加强成本费用控制。公司17年上半年销售费用率同比减少1.92百分点至6.18%,管理费用率同比减少3.57百分点至7.39%,财务费用率同比减少0.73百分点至2.32%。财务费用上,公司上半年外汇损失7.24亿元,而去年同期外汇收益5.37亿元,外汇损失致财务费用率下滑减缓。

　　国内天然气需求增加,天然气量价齐带动天然气与管道板块业绩增长:2017年上半年,国内天然气市场需求实现较快增长,增速再次回升至两位数;国内天然气产量稳定增长,天然气进口量大幅增加。据国家发改委资料显示,2017年上半年,国内天然气表观消费量1,146亿立方米,比上年同期增长15.2%;国内天然气产量743亿立方米,比上年同期增长10.1%;天然气进口量419亿立方米,比上年同期增长17.9%。公司17年上半年天然气销售量为983.32亿立方米,同比增加14.0%,同时,国内油气改革持续推进,推动大型油气企业的油气管网业务独立,公司管输效益增加,2017年上半年天然气与管道板块营业收入1,426.49亿元,较去年同期1,223.36亿元增长16.6%。

　　盈利预测:我们预计公司2017/2018/2019年实现净利润368.59/501.65/600.24亿元,yoy+366.57%/+36.10%/+19.65%,折合EPS为0.20/0.27/0.33元,目前A股股价对应的PE为40X/29X/25X,对应的PB为1.24/1.22/1.20。目前H股股价对应的PE为25X/18X/15X,对应的PB为0.77/0.76/0.75。目前国际油价在反弹后窄幅振荡,公司业绩有望保持稳定增长,给予“买入”评级。