乐普医疗：切入肿瘤免疫治疗 生物药平台构建再下一城

　　一、构建肿瘤细胞免疫治疗平台

　　乐普医疗(300003) (行情300003,诊股)拟使用自有资金2 亿元与公司实控人蒲忠杰控股的厚德科技（蒲忠杰直接+间接控股合计控股厚德科技100%股权）共同设立乐普生物，上市公司持有其20%股权。厚德科技拟投资8 亿元，持有乐普生物80%股权。厚德科技已投资泰州翰中生物医药并对其实现控股，此公司为PD-1 产品的项目公司，拥有PD-1 产品的产权，该产品已于2017 年8 月获得CFDA 临床批件，目前一期临床试验顺利。

　　二、PD-1产业化项目前景广阔

　　国内PD-1单抗的市场竞争刚开始，由于药审改革的持续深化，新药的上市周期将大大缩短，特别是针对可以解决临床亟待解决的需求的突破性药物，临床试验申请备案制、II期数据+ORR 申报、与监管部门持续的有效沟通，创新药物上市周期将大幅度缩短。鉴于上述原因，虽然乐普参股的PD-1并非第一梯队，亦没有先发优势，但还是有可能在未来的广阔市场中占有一席之地。同时，上市公司小股权参股乐普生物，既降低了公司初期进入新领域的可能风险，也享受了乐普生物未来成功的巨大收益。

　　三、投资溶瘤病毒上市公司

　　乐普医疗拟使用自有资金2963万澳元（人民币约1.51亿元），通过参与定增方式投资澳洲Viralytics公司，拥有其13.04%股权。Viralytics是一家致力于溶瘤病毒免疫疗法的研发和商业拓展的生物科技公司，拥有能选择性感染和杀伤肿瘤细胞的溶瘤病毒。其核心产品是可静脉滴注的溶瘤病毒CAVATAKTM，目前该产品正在开展多项I期和II期临床试验。未来引进CAVATAKTM，不但可以补充公司肿瘤免疫治疗方面的产品线，CAVATAKTM还可以与乐普生物PD-1单抗和PD-L1单抗联用提高其疗效，从而形成具有自己特点的免疫治疗产品组合，增强未来公司在肿瘤免疫治疗方面核心竞争力。

　　四、盈利预测与投资评级

　　公司围绕肿瘤及慢病构建的包括医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业态四大板块的大健康生态圈逐步进入收获期。预计17-19年EPS为0.52/0.69/0.89元，按1月5日收盘价对应PE48/36/28倍，维持“买入”评级。