家电股获北上资金持续加仓 四只股值得重点关注

　　家电股业绩稳健北上资金持续加仓奥佳华(002614,股吧):业绩符合预期,按摩椅快速放量美的集团(000333,股吧)2018年一季报点评:公司业绩符合预期,内销表现靓丽TCL集团(000100,股吧):架构调整雄鹰展翅,面板新星低估龙头小天鹅A(000418,股吧):最便宜的家电龙头,盈利能力将加速提升

　　（原标题：家电股业绩稳健北上资金持续加仓）

　　家电股业绩稳健北上资金持续加仓

　　凭借良好的业绩表现，家电板块在大盘连连下跌的时候成为众多资金的避风港。其中北上资金对家电股青睐有加，累计持有市值近800亿元。市场人士分析认为，家电板块半年报业绩确定性领先，产业信心保持向好。

　　    逾六成家电股半年报预喜

　　    据数据显示，截至7月10日收盘，家电行业共有32家公司披露了2018年半年报业绩预告。分业绩预告类型来看，4家预增，12家略增，4家续盈，1家扭亏，共计32家公司中报业绩预喜，占比高达66%。

　　    从半年报净利润最大变动幅度来看，14家家电公司预计今年上半年净利润同比最大增幅达30%或以上。其中，创维数字(000810,股吧)预计今年上半年净利润约1.45亿～1.75亿元，同比增长166.52%至221.66%，暂为家电公司中的“预增王”。另外，奥马电器(002668,股吧)、中科新材(002290,股吧)、奥佳华等公司半年报业绩最大增幅均超过50%。

　　    值得注意的是，近期家电龙头还在加大产业资本运作力度。其中美的集团披露拟以不超过40亿元回购股票；格力电器(000651,股吧)再度举牌海立股份(600619,股吧)，持续推进上游产业链整合。

　　    北上资金加仓家电股

　　    今年2月以来，A股遭遇连续下跌。作为A股的抗跌代表，家电股获得了众多资金的青睐。其中，北上资金持续对相关家电股进行了加仓。

　　    数据显示，截至7月9日，北上资金累计持有35只家电股股份，持有市值达792.95亿元，持股市值在申万28个行业中排名第二，仅次于食品饮料行业。

　　    个股方面，自2月以来，北上资金累计增持美的集团1.27亿股，累计持股占流通A股比例达12.12%，较1月末增加1.77个百分点。此外，北上资金还对三花智控(002050,股吧)、华帝股份(002035,股吧)、TCL集团等个股增持也超1000万股以上。

　　    国盛证券家电行业分析师林寰宇指出，部分家电白马的配置价值和资金偏好优势明显，在弱市行情中，家电龙头下行风险有限，且业绩的确定性和未来稳定性具备优势，目前时点家电板块防御性较好。

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　　奥佳华（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　奥佳华:业绩符合预期,按摩椅快速放量

　　奥佳华 002614

　　研究机构：西南证券(600369,股吧) 分析师：朱国广,周平 撰写日期：2018-03-01

　　事件:公司发布2017年业绩快报,实现收入42.1亿(+22%)、归母净利润3.5亿(+38%)。

　　业绩符合预期,按摩椅放量推动业绩高增长。总体来看,公司收入和利润符合我们预期。我们认为公司业绩增长的主要动力来自于毛利率更高的按摩椅自主品牌快速放量,使得利润增速超过收入增速。2017年以来公司在东南亚和东亚地区大规模推广按摩椅产品:1)御手温感大师椅于3月在香港推出,7月进入中国大陆,估计全年销量超过13000台;2)爱沙发于4月在台湾推出,7月进入中国大陆,估计全年累计销量超过20000台。这两款产品仍处于高速放量阶段,并开始进入欧美市场,未来3年内有望保持持续放量提升整体盈利能力。

　　技术引领同行,多渠道推广爆款产品。中国家庭的按摩椅渗透率仅1%左右,随着居民收入增加消费意识改变、舒适度提升和认知度提升,按摩椅市场将迎来快速增长,未来有望达到日韩10%以上的渗透率。公司坚持技术创新路线,研发费率维持在4%左右,专利数量和质量大幅度领先竞争对手。2017年新推出的御手温感大师椅采用独特的4D机芯和力反馈控制技术,舒适度大幅度提升,而且还拥有第六代按摩椅技术储备,在技术上引领国内同行发展。在创新技术的支持下,公司全方位出击大力推广自主产品:在家用按摩椅市场,公司新推出的御手温感大师椅和爱沙发技术领先,邀请明星代言+线上线下大规模宣传,迅速成为爆款产品。在专用按摩椅市场,公司布局“产品+服务”模式,在按摩椅基础上引入健康管理技术,提供健康管理解决方案,已与康美和片仔癀(600436,股吧)等知名企业达成合作协议。在商用按摩椅市场,公司携手爽客、民本等平台在机场、高铁等地大规模投放,通过共享按摩椅模式实现快速铺货和提高产品知名度。

　　盈利预测与投资建议。暂不调整盈利预测,预计公司2018-2019年EPS分别为0.85元、1.19元,对应PE分别为24倍、17倍。给予公司2018年30倍PE,对应股价为25.50元,维持“买入”评级。

　　风险提示:按摩器销量或低于预期的风险;汇兑损益风险。

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　　美的集团（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　美的集团2018年一季报点评:公司业绩符合预期,内销表现靓丽

　　美的集团 000333

　　研究机构：申万宏源(000166,股吧) 分析师：周海晨 撰写日期：2018-05-07

　　公司一季度业绩增速符合预期。公司2018年Q1实现营业收入697.38亿元,同比增长16.7%,归母净利润52.56亿元,同比增长20.76%,对应EPS0.80元。

　　份额提升+价格上涨,预计2018年收入增长15%。根据产业在线,公司空调、洗衣机和冰箱Q1销量分别同比增长10.34%、5.4%和2.13%,其中内销增速更高,分别达25%、14%和10%。市场份额方面,空调、洗衣机和冰箱Q1内销市占率分别提高0.54、1.8和1.5个pcts。

　　我们预计Q1内销增速更高,出口受人民币汇率升值影响有所放缓,预计二季度会有所改善。

　　分量价来看,公司进入提价加速阶段。根据中怡康数据,公司空调和冰箱零售均价分别同比提高14%和30%,小天鹅和美的品牌洗衣机一季度均价分别同比提升16%和19%,公司在战略上有所调整,更加注重增长质量,加大产品结构优化,提升高端产品比重,进入品牌高端化提高产品均价阶段。公司预收款项145亿元,同比增长23%,表明经销商打款积极性高;其他流动负债298亿元,同比提高8.87%,环比提高13%。公司一季度空调安装卡增速20%左右,终端销售情况良好,渠道库存自然保持低位,预计全年收入增长15%左右。

　　毛利率提升明显,摊销下降净利率改善空间大。公司2018Q1毛利率25.62%,同比提高0.57个pcts,环比提升1.7个pcts,表明公司产品结构持续升级、价格上涨抵消原材料成本压力;费用方面,公司加强费用管控、期间费用率同比下滑0.19个pct到16.23%,其中销售费用率同比下降0.74个pct,管理和财务费用率分别同比提高0.05和0.44个pct,综合导致净利率同比提升0.25个pct到8.1%。2018年库卡预计摊销5亿元左右,同比大幅下降近20亿元,同时消费升级拉动下产品结构持续改善,毛利率仍有小幅提升空间,预计2018年公司利润端增长25%左右。

　　库卡盈利能力后续有望恢复,东芝业务发力内外销。1)KUKA业务17年由于产能不足导致延期交货,毛利率同比下滑较多。KUKA2018Q1毛利率24.59%,同比去年基本持平,息税前利润率受资本摊销、新增投资及重组费用的影响,同比下滑2.6个pcts到2.1%。随着KUKA与美的中国合资公司的落地,2024年机器人(300024,股吧)产能有望达到每年7.5万台(加上现有产能中国地区每年机器人产能将达10万台),同时公司业务结构调整、大力开拓物流及医疗自动化等全新领域,盈利能力有望提升。2)东芝业务2018年有望借助美的渠道实现国内高端品牌发力,外销提高自有品牌比例(目前占比30%左右),预计2018年有望扭亏。此外,公司通过事业合伙人、全球合伙人计划,利用股票期权和限制性股票激励计划绑定管理层和公司利益,有利于公司业绩长期稳定增长。

　　盈利预测与投资评级。我们维持2018年-2020年盈利预测EPS为3.29元、3.78元和4.29元,对应动态市盈率为16倍、14倍和12倍,维持“买入”投资评级。

　　家电股业绩稳健北上资金持续加仓奥佳华:业绩符合预期,按摩椅快速放量美的集团2018年一季报点评:公司业绩符合预期,内销表现靓丽TCL集团:架构调整雄鹰展翅,面板新星低估龙头小天鹅A:最便宜的家电龙头,盈利能力将加速提升

　　TCL集团（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　TCL集团:架构调整雄鹰展翅,面板新星低估龙头

　　TCL集团 000100

　　研究机构：申万宏源 分析师：周海晨 撰写日期：2018-05-30

　　公司业务架构调整,估值锚切换带来市值提升。TCL集团作为国内唯一一家从上游液晶面板、中游模组到下游终端整机生产垂直一体化的消费电子龙头,收入自2014年突破千亿以来,净利润2014-2016年复合增长率-28.94%,集团多元化业务大而不强,终端产品业务获利能力弱,掩盖了进入利润释放期的优质资产华星光电,2017年华星光电净利润48.62亿元,净利率16%。根据公司规划预计在2019年完成业务重组,集团只保留以华星光电为主的半导体显示、销售物流及金融创投等轻资产业务,终端产品业务剥离后,估值中枢将从多元化的家电企业切换到半导体显示行业,未来有望对标国内面板龙头京东方。

　　集团持股华星比例提高至86%,面板价格回落对归母业绩影响有限。华星面板出货量全球市占率15%排第五,但借助集团全产业链优势、华星占国内六大电视机品牌厂商面板采购市场份额24%排第一。大尺寸液晶面板价格自2017H2同比回落20%+,主要是新增产能释放逆转供需。我们判断在2018年体育赛事拉动下、全球液晶电视销量提振3%左右,外加电视面板每年提高1.6寸将有效消化新增产能,大尺寸面板价格或有望2018Q3企稳。小尺寸面板柔性AMOLED供不应求、全面屏导入LTPS成为替代性选择,屏幕长宽比改变直接增加面板需求面积,预计2018年LTPS小尺寸面板价格下滑趋势减缓。考虑到集团持股华星比例提高至86%、全年价格回落对华星归母净利润影响有限(下滑13%)。

　　T1折旧2019H1结束,华星光电进入利润释放期。公司2011年投产的T1项目2019H1折旧结束,预计2018-2019年分别减少5亿元和19亿元左右;T3项目6.5代线2017Q4实现第二阶段量产,2018年起向小米手机供货全面屏,利润释放空间大。我们预计华星光电2018-2020年净利润38亿元、52亿元和71亿元,归母净利润贡献33亿元、38亿和51亿元。公司定增40.34亿元收购华星10.04%股权后,实现华星管理层持股上市公司1.79%股份,同时推出两项员工持股计划,业绩释放动力强。

　　通讯扭亏、多媒 体放量带动集团盈利回升。公司移动通讯业务出售49%股权引入紫光集团、云南城投(600239,股吧)和新管理团队三大战略投资者后,2018年或有望大幅减亏18亿元左右;同时多媒 体业务得益于北美等海外市场高增长,净利润有望同比提升20%净增1.4亿元,综合提振集团归母净利润增长50%左右。

　　资产重估构筑安全边际,估值切换提供向上空间。我们重估公司各项物流金控业务价值后,认为对应市值623亿元,股价安全边际较高。考虑到公司业务多元化,我们采用分部估值法进行评估。预计公司2018-2020年净利润分别为39.99亿元、48.22亿元和62.64亿元(暂不考虑业务架构调整),对应EPS分别为0.30、0.36和0.46元/股,2018年合理市值空间492-606亿元,对应目标价格区间为3.64-4.49元/股,对应上涨空间13%-39%,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:电视面板价格持续下行、公司业务架构调整进度低于预期。

　　家电股业绩稳健北上资金持续加仓奥佳华:业绩符合预期,按摩椅快速放量美的集团2018年一季报点评:公司业绩符合预期,内销表现靓丽TCL集团:架构调整雄鹰展翅,面板新星低估龙头小天鹅A:最便宜的家电龙头,盈利能力将加速提升

　　小天鹅A（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　小天鹅A:最便宜的家电龙头,盈利能力将加速提升

　　小天鹅A 000418

　　研究机构：东北证券(000686,股吧) 分析师：唐凯 撰写日期：2018-04-19

　　行业温和复苏,量价齐驱确保营收稳健增长。受益于滚筒替代趋势延续以及消费升级带动的产品结构升级,洗衣机行业呈现温和复苏的态势。公司作为洗衣机龙头,内销层面,滚筒及洗烘一体机快速增长,产品结构优化趋势明显,增长模式有望从销量带动到量价齐驱;外销层面,市场空间广阔叠加公司全球经营战略持续拓展,有望实现稳健增长。预计公司营收未来3年的复合增速在20%左右。

　　业绩增长驱动因素增加新动能,内销毛利率开始提升。2012-2016年,公司净利润增长的核心动能来自于:营收增长,外销毛利率提升,以及期间费用率下降。在原材料大幅上涨的背景下,2017公司内销毛利率在2015年至今首次提升。考虑到18年原材料成本压力大概率有所缓解,且洗衣机行业产品均价持续处于上行通道,综合影响下,明年公司的内销毛利率依然有改善预期。并且内销竞争格局的逐步平稳、价格战减少叠加产品结构优化升级也将支撑内销毛利率快速提升。未来公司内销毛利率将加速增长,带动盈利能力加速提升,公司未来三年有较大可能净利润复合增速超过30%。

　　核心资产估值低,A股最便宜的家电龙头。公司总资产中有接近60%的理财资产,这部分资产与公司主营业务无关且市场定价充分,应当采用公允价值估值法而非DCF模型估值。公司创造主营业务现金流的核心资产2018-2020年归母净利润复合增速为34%,核心资产PEG约为0.45,在家电龙头中最低,是最便宜的家电龙头。

　　盈利预测:如不将理财资产与核心资产分开估值,预计公司2018至2020年EPS分别为3.16元、4.08元、5.28元,对应PE分别为19.3x、14.9x、11.6x,给予买入评级;如将理财资产与核心资产分开估值,预计核心资产2018-2020年归母净利润为17.0亿元、22.5亿元、29.7亿元,对应核心资产PE分别为15.4px、11.6px、8.8px,给予买入评级

　　风险提示:上游原材料大幅涨价,人民币汇率继续上行