境内外旅游市场呈看涨态势 六股被机构强烈看好

　　境内外旅游市场呈看涨态势 机构联袂推荐7只潜力股中国国旅:机场离岛贡献大额收入增量,口红效应下免税消费逆势而上宋城演艺:存量项目支撑稳健成长,散客化助力盈利增强锦江股份6月经营数据点评:RevPar增速放缓,平均房价保持高增长中青旅:拟参与受让古北水镇20%股权,景区板块利润贡献加大腾邦国际:拟收购九州风行,强化出境游业务布局【首旅酒店(600258)、股吧】:一季报业绩大幅预增,酒店景气周期延续

　　（原标题：境内外旅游市场呈看涨态势 机构联袂推荐7只潜力股）

　　   境内外旅游市场呈看涨态势 机构联袂推荐7只潜力股

　　近日，国家发展改革委网站发布数据显示，2018年上半年旅游业运行总体平稳，第一季度国内出游总人次和总花费分别为16.32亿人次、1.55万亿元，分别同比增长10.64%和15.64%。春节、清明、五一、端午期间，国内旅游总人数分别同比增长12.1%、8.3%、9.3%、7.9%，实现国内旅游收入分别同比增长12.6%、8.0%、10.2%、7.3%。出境旅游稳步增长，1月份至4月份，出境旅游人数4855万人次，比上年同期增长15.2%。

　　    分析人士指出，以上数据表明，大众旅游热情持续高涨，综合来看，旅游业在政策助力和消费升级的大背景下发展空间广阔，一方面，国内旅游市场潜力不断释放，节日旅游消费持续繁荣。另一方面，受“一带一路”战略深化、签证便利、国际航线增加和系列旅游年宣传推广的影响，出境旅游市场增长迅速，在国内、出境市场双重支撑下，旅游 行业整体景气度有望持续上行。

　　    市场研究中心根据数据统计发现，昨日，A股旅游板块整体实现良好表现，板块**有25只成份股实现上涨，在所有可交易股中占比超过九成，其中，锦江股份以4.82%的涨幅领跑板块，宋城演艺、中国国旅、众信旅游、大东海A等4只个股紧随其后，涨幅也均达到3%以上，此外，天目湖、首旅酒店、华天酒店、【三特索道(002159)、股吧】、中青旅等5只个股涨幅也均超2%。

　　    业绩方面，目前已有3家旅游 行业上市公司率先披露了2018年中报业绩，其中，丽江旅游、九华旅游两家公司报告期内净利润实现同比增长，此外，还有11家公司公布了2018年中报业绩预告，报告期内业绩预喜的公司达到6家，其中，腾邦国际、众信旅游、曲江文旅、【宋城演艺(300144)、股吧】等4家公司上半年净利润均有望实现同比增长30%以上，三特索道报告期内业绩则有望实现扭亏为盈。

　　    上述绩优公司股票中，丽江旅游（18.59倍）、腾邦国际（26.13倍）、首旅酒店（29.29倍）、九华旅游（31.18倍）、众信旅游（31.73倍）、宋城演艺（31.85倍）等6只个股最新动态市盈率均低于行业平均值（33.82倍），估值优势相对较为明显。

　　    对于旅游板块未来投资策略，川财证券指出，整体来看，板块中上市公司具有现金流稳定、资产负债率较低的特点，随着半年报的陆续披露和旅游旺季的到来，业绩的稳定增长将成为板块三季度的投资主线。细分领域方面，建议关注复制扩张能力较强且逐步从传统旅游城市向二三线城市渠道下沉的旅游演艺领域，相关标的：宋城演艺；同时建议关注行业景气度持续向好且集中度不断提升的免税板块，相关标的：中国国旅。

　　    机构评级方面，近30日内，旅游板块**有13只个股受到机构推荐，其中，中国国旅、宋城演艺、锦江股份等3只个股期间均受到10家及以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级，中青旅、腾邦国际、首旅酒店、众信旅游等4只个股期间机构看好评级家数也均在3家及3家以上，上述7只个股后市机会受到机构扎堆看好，值得关注。

　　境内外旅游市场呈看涨态势 机构联袂推荐7只潜力股中国国旅:机场离岛贡献大额收入增量,口红效应下免税消费逆势而上宋城演艺:存量项目支撑稳健成长,散客化助力盈利增强锦江股份6月经营数据点评:RevPar增速放缓,平均房价保持高增长中青旅:拟参与受让古北水镇20%股权,景区板块利润贡献加大腾邦国际:拟收购九州风行,强化出境游业务布局首旅酒店:一季报业绩大幅预增,酒店景气周期延续

　　中国国旅（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　中国国旅:机场离岛贡献大额收入增量,口红效应下免税消费逆势而上

　　中国国旅 601888

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘乐文 撰写日期：2018-08-09

　　中国国旅公布2018年半年度业绩快报:公司2018年上半年实现营业收入210.85亿元,(+67.77%),实现营业利润30.51亿元(+59.81%),实现归母净利润19.19亿元(+47.58%),基本符合我们的预期。

　　日上上海3月并表,主要机场及离岛免税贡献大额收入增量。上半年公司通过上海(3月并表)、三亚、北京、香港这四个标段实现免税营收增量83.96 亿元、归属于上市公司股东的净利润增量4.24 亿元。2018Q2单季度实现营收123.37亿元(+83.5%),归母净利润7.79亿元(+35.6%),营收增速下滑主要源自北京标段新老合同切换使利润率下降以及香港标段运营初期存在短期亏损。日上上海上半年并表约4个月,超出我们的预期(原预期为5月并表),上半年预计贡献利润2.1亿元,全年利润贡献预计为5.4亿元。我们预测三亚海棠湾与北京机场分别贡献净利7.17亿(+53.91%)、0.79亿(+51.14%),预计中免利润整体增速为38%。香港机场开业初期受开业成本影响产生亏损,年内盈利存在一定压力,我们预计2019年左右即可以达到盈亏平衡。

　　宏观经济承压下,国旅或将受益“口红经济”效应。7月社零50家数据同比下滑了3.9%,消费情况的悲观预期使得市场担忧消费股存在下半年会下修业绩的可能性。我们了解到目前高端消费需求尚好,可选消费的情况要优于必需消费,化妆品同比增长6.5%,成为社零数据中唯一同比正向增长的细分品类。在经济承压下“口红经济效应”会愈加凸显,国旅为代表的烟酒、香化消费会进一步强势,区别于传统消费,维持下半年40%业绩增速预期不变。

　　盈利预测与投资建议:近期股价回调主要源于前期市场对公司业绩的过度乐观与未来消费需求的悲观预期。中期快报业绩兑现后,逻辑得到验证,我们坚持认为在消费回流的政策下,口红效应推动免税消费逆势而上。维持原盈利预测,18-20年EPS为1.87/2.38/2.76元,对应PE为33/26/22倍,公司外延增量与内生无异,估值与增速匹配,未来仍有市内免税店催化,维持“增持”评级。

　　境内外旅游市场呈看涨态势 机构联袂推荐7只潜力股中国国旅:机场离岛贡献大额收入增量,口红效应下免税消费逆势而上宋城演艺:存量项目支撑稳健成长,散客化助力盈利增强锦江股份6月经营数据点评:RevPar增速放缓,平均房价保持高增长中青旅:拟参与受让古北水镇20%股权,景区板块利润贡献加大腾邦国际:拟收购九州风行,强化出境游业务布局首旅酒店:一季报业绩大幅预增,酒店景气周期延续

　　宋城演艺（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　宋城演艺:存量项目支撑稳健成长,散客化助力盈利增强

　　宋城演艺 300144

　　研究机构：西南证券 分析师：朱芸 撰写日期：2018-07-17

　　事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018H1实现归母净利润6.28亿元-7.07亿元,同比增长20%-35%,演艺主业表现超出我们此前预期。

　　存量项目支撑业绩稳健增长,推进“散客化”电子商务表现亮眼。1)杭州宋城作为公司的标杆产品始终保持25%左右复合增长率,2018年上半年在2017年G20效应高基数上继续稳健增长;三亚千古情景区以海南省建省30周年和59国免签政策为契机推出优惠活动,实现业绩接待量高增长,四月单月接待量同比大增60%以上,丽江项目在地方旅游市场整顿巨大压力下积极探索营销策略吸引客流,有效保障业绩平稳增长;轻资产炭河项目开业满一年,接待游客超400万人次,《炭河千古情》演出1000余场,表现超市场预期;存量项目表现优异支撑稳健增长,同时轻资产项目有望提升演艺主业盈利水平同时加快公司项目扩张步伐。2)公司积极推进散客化,散客电商化消费趋势增长显着,官方渠道销售及市场影响力高速增长,2018H1以天猫旗舰店、宋城旅游微官网、微信大号为核心的自营渠道营收同比2017年增长82.06%,占电子商务总营收的比例攀升至45.71%,散客比例提升将有效增强公司现有项目盈利水平。

　　储备项目稳健推进,提供长期成长定心剂:1)自建项目方面:桂林千古情预计2018年三季度开业,其余项目预计2019-2020年陆续开业,其中澳洲项目所在地具备至少1200万人/年的游客基数,宋城将填补当地演艺市场空白,参考2013-2014年三亚、九寨、丽江项目投放为公司开启业绩爆发期,本轮自建项目预计2019年起贡献业绩,异地甚至异国项目的稳健扩张将再次印证公司发展可持续性。2)轻资产项目方面:目前公司已签约轻资产项目4个,在手订单超10亿元,炭河古城2017年开业至2018Q1《炭河千古情》已接待游客量超280万人次,后续宜春、西樵镇、黄帝千古情等轻资产输出项目将以2-3个/年速度投放。轻资产项目金额大利润高,预计单个项目可贡献利润达1.8亿元,则现有订单可释放利润体量约8亿元,有望为公司开启又一业绩驱动引擎。“轻重兼顾”的发展模式将有效增强公司现场演艺产品品牌力,进一步巩固行业龙头地位。

　　“花房”重组贡献投资收益,专注主业龙头强者恒强。1)密境和风现有股东拟以标的股权作价51亿元认购六间房新增的注册资本,同时公司拟转让部分六间房股权,目前六间房的整体估值为34亿元人民币,与公司26亿元收购价相比存在8亿元公允价值变动。密境和风旗下花椒直播2017Q4凭借2.13%的活跃用户占比位居中国主要娱乐内容类直播APP中第一,六间房与花椒可在PC端与移动端实现优势互补与用户引流,逐步实现规模效应。2)重组后公司持有股份占比将降至30%左右,对应权益利润将以投资收益形式进入报表,短期来看出售部分六间房股权以及六间房4亿分红可对公司现金流形成补充,同时70%股权将形成约5.6亿元投资收益将增厚公司业绩,长期来看有助于公司专注主业,“花房”协同未来有望贡献可观投资收益。

　　盈利预测与评级。六间房重组商誉减值风险消除,且目前公司自建及轻资产项目进展顺利,业绩贡献有望体现,预计2018-2020年EPS分别为1.13元、0.90元、1.17元,对应PE23X、28X、22X。考虑到公司作为现场+互联网演艺绝对龙头,丰富的储备项目有望支撑公司业绩持续高成长,参考三湘印象、大连圣亚等可比公司估值,给予公司2018年27倍估值,对应目标价30.51元,维持“买入”评级。

　　境内外旅游市场呈看涨态势 机构联袂推荐7只潜力股中国国旅:机场离岛贡献大额收入增量,口红效应下免税消费逆势而上宋城演艺:存量项目支撑稳健成长,散客化助力盈利增强锦江股份6月经营数据点评:RevPar增速放缓,平均房价保持高增长中青旅:拟参与受让古北水镇20%股权,景区板块利润贡献加大腾邦国际:拟收购九州风行,强化出境游业务布局首旅酒店:一季报业绩大幅预增,酒店景气周期延续

　　锦江股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　锦江股份6月经营数据点评:RevPar增速放缓,平均房价保持高增长

　　锦江股份 600754

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2018-07-31

　　事件:锦江股份公布6月经营数据。

　　锦江股份公布2018年6月经营数据,境内锦江整体RevPar156元,同比增长5.4%;境外酒店6月RevPar为41欧元,同比增长0.9%。净开业门店53家,净签约169家,开业酒店总数达到7035家,签约酒店总数10162家。

　　境内酒店平均房价增速持平,出租率跌幅扩大,RevPar增速放缓。

　　整体表现:锦江境内酒店RevPar同比增长5.4%,相较前两个月增速放缓(4月、5月RevPar分别增长7.8%和5.5%),平均房价同比增长11.6%,相较上月9.8%的增速有所提升,出租率下跌4.6pct,跌幅较前几月扩大。中端酒店:中端酒店RevPar同比增长0.4%,其中铂涛系的中端品牌表现出色,平均房价和出租率均有显着提升,维也纳系列由于新店较多原因出租率承压。

　　经济型酒店:境内经济型酒店RevPar同比下降1.5%。锦江之星经营稳定,RevPar同比增长0.73%,7天系列RevPar同比下降4.08%,主要受出租率下滑7.4pct所拖累。境外酒店:境外酒店RevPar同比增长0.9%,出租率增长1.3pct,平均房价下降1.0%。门店方面:6月锦江净开业酒店53家,1-6月累计净开业341家。截至2018年6月公司已开业酒店数7,035家,中端酒店占比28.2%,加盟酒店占比85.4%。

　　行业向上趋势不变,依然看好酒店龙头成长前景。

　　二季度消费数据增长疲软,引发市场对酒店行业复苏持续性的担忧。我们认为酒店行业向上的趋势不变,酒店龙头的成长前景依然值得看好:1)酒店业供需关系依然偏紧,出租率将继续维持高位。2)酒店房价上升趋势不变,推动房价上行的因素均为结构性因素,短期不会出现逆转。3)酒店龙头的品牌和渠道护城河强化,加速对单体酒店的整合进程。锦江股份作为国内最大的酒店集团,在本轮行业转型中充分享受整合红利。未来随着公司改善酒店结构,升级存量酒店,整合渠道、采购、财务三大系统,公司经营效率有望加速提升。预计公司18-20年EPS分别为1.17元、1.46元、1.80元,对应PE为29、23、19倍,维持“买入”评级。

　　境内外旅游市场呈看涨态势 机构联袂推荐7只潜力股中国国旅:机场离岛贡献大额收入增量,口红效应下免税消费逆势而上宋城演艺:存量项目支撑稳健成长,散客化助力盈利增强锦江股份6月经营数据点评:RevPar增速放缓,平均房价保持高增长中青旅:拟参与受让古北水镇20%股权,景区板块利润贡献加大腾邦国际:拟收购九州风行,强化出境游业务布局首旅酒店:一季报业绩大幅预增,酒店景气周期延续

　　中青旅（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　中青旅:拟参与受让古北水镇20%股权,景区板块利润贡献加大

　　中青旅 600138

　　研究机构：国联证券 分析师：徐艺 撰写日期：2018-07-13

　　事件:

　　公司及控股子公司乌镇旅游(包括单独、己方联合或与无关联第三方联合方式组成联合体的形式)拟通过北京产权交易所参与受让京能集团持有古北水镇20%的股权,挂牌价格17亿元。

　　投资要点:

　　受让后有望实现控股,并表驱动业绩高增长。公司目前直接持有古北水镇25.81%的股权,子公司乌镇旅游持有古北水镇15.48%的股权,若此次交易顺利完成,公司持有古北水镇股权比例将超过50%,实现控股且并表。2016年、2017年古北水镇分别实现营业收入7.24亿元和9.79亿元,同比增长了56.71%和35.22%;实现净利润2.09亿元和1.14亿元。参考2017年收入结构,如果并表,古北水镇收入占公司总营收的比例约在9%,但是净利润贡献占比达13%,由于2017-2018年度古北的综合费用水平相对较高,导致利润下滑,如果参考2016年的盈利水平,净利润贡献占比可以达到28%。因此长期来看,古北水镇拥有较强的盈利能力和持续稳定的现金流收入,将会助力公司业绩增长提速。

　　客单价提升,配套逐渐成熟。根据我们的测算,2017年古北水镇的人均消费约为355.8元,较去年同期增长近20%。2017年全年累计接待游客275.36万人次,同比增长12.89%,增长趋缓,客单价的提升成为推动业绩增长的主要动力。但是从今年一季度,古北水镇淡季表现相对较好,客流和酒店入住率处于高位。目前景区内共有1378间客房,旺季略有紧张,未来仍存在客房增量。同时周边配套逐渐成熟,消化客流能力不断提升。

　　维持“推荐”评级:考虑到古北水镇受让尚未完成,因此我们仍以古北不并表的情况测算,我们预计公司2018年至2020年的EPS分别为0.90元、1.03元和1.20元,对应当前股价PE分别为19.6倍、17.2倍和14.8倍。

　　风险提示:区客流量增长不达预期的风险、受让未能成功的风险、旅行社业务持续下滑的风险

　　境内外旅游市场呈看涨态势 机构联袂推荐7只潜力股中国国旅:机场离岛贡献大额收入增量,口红效应下免税消费逆势而上宋城演艺:存量项目支撑稳健成长,散客化助力盈利增强锦江股份6月经营数据点评:RevPar增速放缓,平均房价保持高增长中青旅:拟参与受让古北水镇20%股权,景区板块利润贡献加大腾邦国际:拟收购九州风行,强化出境游业务布局首旅酒店:一季报业绩大幅预增,酒店景气周期延续

　　腾邦国际（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　腾邦国际:拟收购九州风行,强化出境游业务布局

　　腾邦国际 300178

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2018-07-23

　　事件:拟收购九州风行,强化出境游业务布局

　　7月17日公司公告正在筹划发行股份购买资产事项,拟由公司通过发行股份及现金支付的方式收购九州风行部分或全部股权。九州风行是领先的出境游旅行社,产品布局以长线为主,短线为辅,主要产品线路包括俄罗斯出境、欧洲出境、马尔代夫海岛游、美洲出境、中东出境、东南亚出境等。

　　九州风行:出境游批发商,俄罗斯、马代市场布局深入

　　九州风行2016年收入和净利润分别为20.11亿元和0.46亿元,2017年上半年收入同比增速达到20%。九州风行以批发业务为主,2015年批发收入占比达到96%,其中欧洲和亚洲分别占65%和31%,俄罗斯、北欧、东欧和马尔代夫为九州风行优势目的地。预计收购完成后,将补充公司在俄罗斯、马尔代夫等领域的布局,在销售渠道、目的地资源方面实现协同效应。

　　拟收购九州风行、强化出境游业务,维持“谨慎增持”评级

　　腾邦国际中报预告业绩增长30%-60%,扣非后净利润由去年的0.89亿元增长35%-85%至约1.42亿元,主要由于运营的国际航线及出境游产品持续增加,公司运营的定期国际航线已达到约40条,预计上半年收入增长达到100%以上(去年中期收入为14亿元)。公司此次拟并购的九州风行退市前三板市值为10.9亿元,但评估及交易价格尚待公司尽调完成后公告。公司大力发展俄罗斯业务,大交通旅游圈布局逐步向好,近期公司股价下跌明显,估值相比前期已有明显消化。未考虑本次收购,预计18和19年EPS分别为0.60元和0.72元,18和19年对应PE分别为21倍和18倍,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　机票代理行业景气下行、金融业务政策风险、出境游 行业受突发事件影响。

　　境内外旅游市场呈看涨态势 机构联袂推荐7只潜力股中国国旅:机场离岛贡献大额收入增量,口红效应下免税消费逆势而上宋城演艺:存量项目支撑稳健成长,散客化助力盈利增强锦江股份6月经营数据点评:RevPar增速放缓,平均房价保持高增长中青旅:拟参与受让古北水镇20%股权,景区板块利润贡献加大腾邦国际:拟收购九州风行,强化出境游业务布局首旅酒店:一季报业绩大幅预增,酒店景气周期延续

　　首旅酒店（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　首旅酒店:一季报业绩大幅预增,酒店景气周期延续

　　首旅酒店 600258

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2018-04-23

　　业绩预增:首旅酒店公布2018 年Q1 业绩预增公告,拟实现归母净利润6785 万元~8293 万元,同比增长95%~138%;18 年Q1 扣非后归母净利润4984 万元~6612 万元,同比大增32%~75%。

　　业绩增长主要原因:①酒店业务:公司18Q1 酒店主业表现出色,经营业绩较上年同期实现较大幅度增长,酒店运营和酒店管理业务均贡献增量利润,盈利能力持续提升。②景区业务:南山公司2018 年Q1入园人数同比增加,并带动经营利润的增长,盈利能力继续上行。③财务费用降低:公司借款余额的下降以及良好的资金管理,降低了2018年一季度的财务费用。④非经常性损益:公司18Q1 非经常性损益较上年同期实现较大幅度增长,预计将增加归母净利润约1,680 万元~1,800 万元,主要系公司今年一季度比上年同期较早收到政府补助等因素影响所致(17Q1 的非经常性损益约亏损298 万元)。

　　首旅酒店18Q1 扣非后业绩大增32%~75%,验证酒店行业景气持续上行。首旅酒店在国内直营酒店占比高,我们预计18 年直营收入占比约76%,在酒店行业景气周期下,高直营收入占比意味着可享受更多提价红利,推动公司业绩持续增长。此外,公司在18 年计划新开店数增至450 家,同比提速,17 年末储备加盟店数达488 家,为加盟快速扩张打下坚实基础。公司一季度公告宣布酒店运营和管理业务均实现贡献增量利润,再次验证我们提出的酒店板块“周期+成长”逻辑。

　　贸易战即便开战对酒店需求影响也相对有限,深度调整下公司估值优势凸显。1)近期酒店板块受大盘影响下跌,我们判断主要系市场担心中美贸易战会对宏观经济产生影响进而影响酒店行业需求端,但我们认为2017 年的国内生产总值达12.25 万亿,本次美国即使对我国的1000 亿美元进口商品实现增税,影响的也仅仅是17 年国内生产总值的0.8%,占比较小,对酒店整体的需求影响相对有限;2)同时我国酒店行业供需缺口依旧存在,供给短期内难以释放,行业存量整合+产品升级逻辑持续;3)我们当下认为酒店平均房价上行和轻资产加盟扩张的两个核心逻辑依旧未受影响,且18 年Q1 华住酒店提价驱动Revpar大增13.8%,经营数据亮眼,以及首旅酒店的经营数据同比大幅预增,均验证了酒店行业景气周期的延续。因此近期的酒店板块深度调整下,公司的估值优势凸显。

　　投资建议:买入-A 投资评级。考虑到公司直营收入占比高,有望在景气周期下享受更多提价红利,并叠加轻资产加盟扩张在18 年及未来有望持续推进,我们预计公司2018-2020 年的归母净利润分别为8.8亿元/11.44 亿元/14.27 亿元,增速分别为39.8%/29.7%/24.7%,EPS 分别为1.08 元/1.40 元/1.75 元,对应2018-20 年的PE 分别为25x/19x/16x,给予6 个月目标价36.25 元。

　　风险提示:宏观经济下行,旅游市场萧条,中美贸易战,供给释放超预期,酒店加盟商竞争加剧。