汽车板块驶入热点快车道 六股有望率先发力

　　消费回暖+估值触底 汽车板块驶入热点快车道宁波高发:中报业绩符合预期,产品结构持续优化长安汽车:业绩低于预期,期待福特新产品周期上汽集团:产销增速放缓,基本符合预期中国重汽:公司迎来历史最佳五月广汽集团:自主回暖,合资分化

　　（原标题：消费回暖+估值触底 汽车板块驶入热点快车道）

　　消费回暖+估值触底 汽车板块驶入热点快车道

　　汽车消费触底回升，行业估值修复在即。9月21日，受《关于完善促进消费体制机制 进一步激发居民消费潜力的若干意见》发布利好刺激，汽车板块当天大涨3.33%，经过近一年回落后，汽车板块释放出久违的企稳回暖信号。据了解，当天这一涨幅仅次于银行和食品饮料，在申万行业中排位第三。而9月中旬，汽车板块刚刚创出四年新低纪录。

　　政策春风给力

　　近日发布的《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》指出，促进汽车消费优化升级。严格汽车产品质量监管，健全质量责任追究机制。鼓励发展共享型、节约型、社会化的汽车流通体系，全面取消二手车限迁政策。实施好新能源汽车免征车辆购置税、购置补贴等财税优惠政策。积极发展汽车赛事等后市场。加强城市停车场和新能源汽车充电设施建设。重点发展智能汽车等前沿信息消费产品。建立绿色产品多元化供给体系，丰富新能源汽车等绿色消费品生产。

　　对此，业内人士认为，《意见》明确提出优化升级汽车消费，实施好新能源汽车免征车辆购置税、购置补贴等优惠政策，鼓励智能汽车等新型汽车消费。智能与电动汽车消费有望进入加速成长期。《意见》明确提升农村居民汽车消费水平，将有力提振略显疲态的汽车消费需求。汽车消费提质升级，智能与电动消费加速。居民收入持续提高，消费理念日趋成熟，汽车消费进入提质升级时代。

　　财通证券分析认为，本次《指导意见》着重提出了要促进汽车消费优化升级，引导农村居民增加汽车消费等，通过刺激农村居民的汽车消费，有望打开汽车行业的全新增长点，刺激汽车行业增速迅速回暖，带动行业估值快速修复。

　　伴随上述政策利好出发发酵，上周五汽车股集体上攻，带动汽车板块“王者归来”，成为少数几个单日涨幅超过3%的板块。而成分股中，一汽夏利、宁波高发、合力科技联袂涨停，长安汽车、上汽集团、中国重汽、广汽集团、一汽轿车等涨幅均在4%之上。

　　据了解，年初至今汽车消费有所放缓，行业销量增速在7月和8月甚至出现了同比下滑的情况。受行业景气度下滑的影响，当前汽车行业的PE(TTM)估值已从2017年初的20倍下杀至目前的15倍左右，目前行业估值已处于底部区间。

　　估值修复可期

　　当前，汽车行业子板块中，汽车整车、汽车零部件、汽车服务、其他交运设备的最新市盈率分别为13.06倍、13.96倍、22.70倍和63.60倍，2012年6月至今中值分别为14.88倍、20.71倍、39.71倍和53.80倍。

　　财富证券据此分析，子板块最新估值与汽车行业最新估值(14.13倍)比较，汽车整车和零部件板块折价率为-8%和-1%，汽车服务、其他交运设备板块溢价率分别为+61%、+350%，分别位于历史估值溢价的后73%、0%、21%和67%。

　　同时，“整车板块2012年6月至今的中值对汽车行业同期中值(18.74倍)的折价率为-21%，其余零部件、汽车服务和其他交运设备三个子板块的溢价率分别为+11%、+112%和+187%。9月份汽车子板块最新估值除汽车零部件、汽车服务板块外均高于各自同期中值溢价率，表明汽车零部件和服务板块已进入配置区间。”

　　与此同时，新能源汽车正成为底部区间行业一抹亮色。中汽协数据显示，新能源汽车部分，8月份产销量分别为9.9万辆和10.1万辆，同比增长分别为39%和49.5%。

　　从产销数据来看，华安证券认为，8月销量已超过产量，进入销售旺季，预计相应的动力电池产业链产量将释放。而且以往新能源汽车的产销9月开始进入旺季，中游电池厂商的产能利用情况在下半年也逐渐改善，未来有望强者恒强。

　　值得注意的是，本轮个税改革将在10月正式实施。有分析认为，扣除三险一金后税前月收入为14000元的居民在个税新政下的月收入将至少提升930元。居民收入水平及购买力的提高，有助于释放新增购车需求和换购需求，推动汽车市场增长以及行业估值回暖。

　　策略方面，民生证券认为，现阶段，个股估值多处于历史低位，看好业绩确定性强且能持续增长的个股。整车板块，合资自主新品周期延续演绎强者恒强、新能源汽车领域领军者；零部件板块，推荐享受行业升级红利，客户资源优质，订单保障性强的个股。

　　财通证券表示，本轮刺激消费的政策对整车企业均为利好，对于处于新产品周期的企业来说，其新产品周期有望与行业回暖共振，同时受益于行业估值修复+自身业绩高弹性。整车企业首推上汽、比亚迪，此外其他整车股的估值也有望得到修复。上游零部件企业同样有望受益于下游整车产销提升。

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　　宁波高发（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　宁波高发:中报业绩符合预期,产品结构持续优化

　　宁波高发 603788

　　研究机构：国信证券 分析师：梁超 撰写日期：2018-09-03

　　营收增长25.08%,利润增长32.18%

　　中报实现营收7.37亿元,同增25.08%;归母净利1.56亿元,同增32.18%,符合预期。其中档位变速操纵器、电子油门踏板和汽车拉索产品均保持较快增长,同比分别增长29.89%、24.01%和23.54%。

　　三费占比下降,毛利率保持稳定

　　公司报告期内三费占比9.84%,较去年同比下降1.07pct,其中销售费用率稳定为3.84%,同比下降0.48pct;管理费用率控制在6.04%,同比下降0.54pct;财务费用率下降0.05pct。受塑料粒子、钢材价格上涨,公司综合毛利率下降为33.35%(-0.08pct),整体盈利能力保持稳定,成本管控优势凸显。

　　主营业务产品升级,持续受益汽车电子化和零部件国产化

　　年国内汽车档位操纵器行业市场体量81亿,预计2020年市场体量达130亿,复合增速10%。公司上半年实现档位操纵器销售约200万套,自动占比,产品结构不断优化。同时积极布局CAN总线、液晶仪表、方向盘位置传感器、启停开关传感器、电子节气门等汽车电子业务,有望持续受益于汽车电子化和零部件国产化。

　　持续拓展客户,产品销量稳健增长

　　客户销量增加+不断拓展,带动整体业绩增长。档位操纵器、电子油门踏板主要客户上汽通用五菱、吉利汽车和上汽自主上半年销量增速分别为3.80%、43.72%和53.67%;拉索客户上海大众和一汽大众上半年销量增速分别为5.20%和9.42%,客户整体销量保持快速增长。下半年新供比亚迪、长安欧诺等车型,持续贡献增量。新项目拓展顺利,变速操纵器成功取得长城汽车和观致汽车的配套资格。

　　优质汽车电子标的,买入评级

　　短期内操纵器业务市场空间大,量价齐升;客户持续拓展,有望实现由自主到合资;中长期,受益于汽车电子和进口替代。我们预计18/19/20年每股盈利分别为1.33/1.63/1.98元,对应动态市盈率分别是13.7/11.2/9.3x,维持买入评级。

　　风险提示:汽车行业销量不及预期、原材料价格快速上涨 方面

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　　长安汽车（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　长安汽车:业绩低于预期,期待福特新产品周期

　　长安汽车 000625

　　研究机构：东北证券 分析师：李恒光 撰写日期：2018-09-07

　　事件:公司发布2018半年报,上半年实现营业收入356.43亿元,同比增长6.22%,实现归母净利润16.10亿元,同比下滑65.16%,公司业绩低于预期。

　　长安福特销量大幅下滑,拖累投资收益是业绩下滑主要原因。2017年长安福特贡献利润占比超80%,而18H1长安福特销量仅22.8万辆,同比下滑38.9%,贡献利润17.5亿元,同比下滑71.2%,导致整体投资收益仅实现13.6亿,同比下滑64%,是拖累公司业绩的主要原因。目前福特车型仍是老款,产品处于生命周期末端,未来新车型导入有望改善公司业绩。环比来看,长福Q2销售9.7万辆,环降25.5%,仍有扩大下滑趋势,7月福克斯、翼虎等继续同比大幅下滑超过50%,下半年对公司仍偏谨慎。

　　其余产品销量均出现下滑,整体公司业绩承压严重。其余车企表现平淡,长安自主18H1销量41.2万辆,同比微降4.6%,毛利率为12.4%,微降0.16pct。长安马自达销售9.0万辆,同比微降0.9%,长安PSA销售0.2万辆,同比下滑65.4%。长安铃木销售2.4万辆,同降71.2%。可以看出除了自主、马自达销量基本持平以外,PAS和铃木均出现下滑。在竞争愈来愈激烈的乘用车市场,公司业绩继续承压。

　　短中期看新车型上市,长期看福特车型导入与自主盈利能力改善。下半年公司将上市全新福克斯、全新CS35、欧尚COS1°、悦翔等,以及逸动XT,有望提振公司销量。长期看福特2025战略的执行力,规划到2025年底前在中国推出50款新车型,19年有望迎来林肯国产化以及福特的新车导入,改善公司业绩。长安自主第三次创业计划,积极布局新能源与智能驾驶,长期有望改善公司盈利。

　　投资评级:下调公司业绩预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为30.3/33.9/39.1亿元,EPS分别为0.63/0.71/0.81元,PE分别为11.1/9.9/8.6倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:新车型销量不及预期;自主盈利能力改善不及预期。

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　　上汽集团（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　上汽集团:产销增速放缓,基本符合预期

　　上汽集团 600104

　　研究机构：山西证券 分析师：平海庆 撰写日期：2018-09-12

　　公司发布8月产销数据,公司2018年8月份生产汽车48.71万辆,同比-10.78%,销售汽车52.84万辆,同比+0.33%;1-8月累计生产458.73万辆,同比+6.90%,1-8月累计销售汽车453.20万辆,同比+9.05%。

　　事件点评

　　8月产销同比增速放缓,预计公司销量增速优于行业的情况继续维持。根据公司披露的2018年8月产销数据,产销增速与上月相比均下调。考虑到2017年8月份产销基数较高,部分厂家休假叠加销售旺季在即消费需求被挤压等多重因素影响的情况下,乘用车市场表现不佳。根据乘联会的统计数据,2018年8月1日-8月24日,累计销售乘用车6.10万辆,较去年同期同比降低14.5%,尽管月末乘用车销量有所好转,从整月角度来看大概率维持较大幅度下滑。上汽集团单月汽车销量同比微增,预计公司月销量增速优于行业的情况继续维持。

　　上汽大众表现维 稳,上汽乘用车高速增长。1)上汽大众8月实现销量15.60万辆,同比增速2.70%,较上月明显放缓,累计销量132.87万辆,同比增速5.96%。受益于品牌效应叠加新车型逐渐放量,整体表现稳定。随着柯米克、柯珞克等新上市车型销量爬坡,有望带动上汽大众销量提升。2)上汽通用受到部分搭载三缸发动机的车型销量不及预期,销量同比增速受到一定影响,2018年8月实现销量15.86万辆,同比-3.81%,同比增速持续回升;累计销量125.17万辆,同比增速持续下调至6.50%。而8月底凯迪拉克XT4上市,有望为上汽通用带来一定增量;3)上汽乘用车2018年8月实现销量5.00万辆,同比增加22.96%,累计销售汽车45.71万辆,同比增加46.82%。虽然受到市场整体低迷影响,销量同比增速放缓,但是受益于名爵和荣威部分优质车型持续放量,销量仍然维持高速增长,基本符合预期。

　　投资建议

　　预计公司2018-2020年EPS分别为3.18\3.59\3.81,对应公司2018年9月7日收盘价28.41元,2018-2020PE分别为8.93/7.92/7.46,维持“买入”评级。

　　存在风险:汽车行业景气度不及预期,宏观经济不达预期;汽车销量不及预期。

　　消费回暖+估值触底 汽车板块驶入热点快车道宁波高发:中报业绩符合预期,产品结构持续优化长安汽车:业绩低于预期,期待福特新产品周期上汽集团:产销增速放缓,基本符合预期中国重汽:公司迎来历史最佳五月广汽集团:自主回暖,合资分化

　　中国重汽（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　中国重汽:公司迎来历史最佳五月

　　中国重汽 000951

　　研究机构：广发证券 分析师：张乐,闫俊刚,唐晢 撰写日期：2018-06-13

　　5月公司重卡销量同比增长24.6%至16425辆,公司迎来最佳五月。

　　公司发布公告,5月份销售重卡16425辆,同比增长24.6%;1-5月份累计销售重卡66324辆,同比增长28.8%。在去年高基数下,公司重卡销量仍持续高增长,18年5月单月销量创历史5月份新高。

　　多重因素使得公司表现持续好于行业。

　　由第一商用车数据,18年5月我国销售重卡11.4万辆,同比增长16.7%;1-5月我国累计销售重卡56.0万辆,同比增长15.2%。公司由于工程车占比较高、出口增速高于行业出口增速及大排量车渗透率提升下其MC13产品竞争优势明显,1-5月公司销量增速持续高于行业。我们根据公司历年1-5月销量占全年比例对18年销量进行简单推算:08-17年公司1-5月销量占全年比例平均值、最高值、最低值分别为42.6%、51.3%、36.2%,对应公司18年年化销量分别为15.6万、12.9万、18.3万,较17年分别增长15.6%、-4.0%、35.9%,最悲观假设下公司销量下滑幅度也较小。

　　重卡市场18年稳定性或超预期,T系列车是公司长期看点。

　　16年治超新规加速了重卡行业过剩的保有量出清,且目前行业库存处于很低的水平,在稳中求进的政策背景下,行业销量波动会大幅低于11-15年,行业集中度的提升利好公司等重卡龙头。中长期来看,源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司依托T系列新车市场份额有望提升,产品结构上移或将带动公司盈利水平进一步提升。

　　投资建议。

　　长期来看在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升公司盈利水平,公司业绩富有弹性;我们预计公司18-20年EPS分别为1.60、1.89、2.23元,PE对应当前股价为8.3/7.0/6.0倍,目前估值反映的是18年业绩大幅下滑的预期,但我们预计公司盈利具有韧性,维持“买入”评级。

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　　广汽集团（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　广汽集团:自主回暖,合资分化

　　广汽集团 601238

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2018-09-12

　　自主至暗时刻已过,销量逐步回暖

　　公司8月广汽传祺销量4.2万辆,同比增加5.1%,环比增加2.6%,销量增长逐月由负转正,触底反弹。其中轿车与MPV销量环比分别下降17.76%和23.19%,SUV中GS4改款成功上市后,正逐渐放量,GS3、GS7和GS8环比均有所增长。公司下半年将继续上线新款车型,全新GS5也将于下月首发,GM6已开始路试,有望在年内上市销售,新车型推出推动公司自主品牌销量逐步恢复增长。

　　日系强势态势延续,新款开始上量

　　广汽丰田8月销量为5.45万辆,同比增加47.1%,环比增加6.7%,增速超预期。凯美瑞8月销量达到1.55万辆,同比增长137%,今年累计销量10.8万辆,同比增长66.7%,是公司今年贡献净利润的核心车型。此外,汉兰达8月销量0.99万辆,同比增加32.4%,CHR开始贡献销量,首月销售3,756辆,预计销量将开始爬坡。随着产能瓶颈逐渐解决,预计广丰将保持高速增长。

　　广汽本田8月销量为5.53万辆,同比减少4.28%,环比减少2.53%,销量微减,其中雅阁销量1.39万辆,同比增加68.16%,飞度1.15万辆,同比增加33.47%,奥德赛0.44万辆,同比增长30.08%,SUV冠道受召回影响,销量下滑明显。雅阁作为广本核心驱动因素,表现始终强势,随着十代雅阁混动低价入市,产销有望进一步爬坡,为广本盈利提供稳定支撑。

　　广汽三菱8月销量为1.14万辆,同比增加41.44%,环比增加13.82%,欧蓝德及劲炫销量持续上升,分别实现0.92和0.20万辆,保持增长,随着年底奕歌上市,销量有望进一步提升。广汽菲克8月销量为0.85万辆,同比减少33.51%,环比减少0.97%,颓势延续,数款车系销量均持续保持下降状态,自由光同比下降61.18%,自由侠同比下降55.25%,指南者同比下降27.81%。

　　盈利预测和估值

　　我们预测2018,2019,2020年营业收入分别为858.2亿元、1005.4亿元、1111.6亿元,归母净利润为141亿元、173亿元、204亿元,EPS分别为1.38元、1.70元、2.00元,对应2018年、2019年和2020年的PE为7倍、6倍、5倍。综合考虑,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车销量整体下滑风险,自主品牌新产品推广不及预期,日系车销量增速不及预期。