佩蒂股份：渠道红利如期释放 海内外布局持续深化

　　近期是2018年三季报密集出炉的时期，被誉为“宠物食品第一股”的【佩蒂股份(300673)、股吧】（300673）在10月29日晚间发布2018年三季报，公司前三季度实现营业收入6.10亿元，同比增长44.11%；归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长69.44%。

　　本期业绩预增的主要原因是，一方面企业经营稳定，各项业务发展良好，销售规模实现同比稳健增长；另一方面，海外公司的收入得到持续的增长，国内市场开拓也取得一定的成效。

　　业内人士分析，今年佩蒂股份多重利好得到释放，有望推动其业绩全年高速增长。

　　创新研发助力市场拓展

　　高效的研发能力是公司实现高毛利率的核心。佩蒂股份研发力强、产品迭代较快。咬胶产品从“纯皮”到“皮+肉”到“植物”再到“动植物混合”不断进化。公司第四代产品：动植物混合咬胶在2018年第一季度更是实现了对新客户的销售。

　　产品的迭代升级，为公司深拓客户奠定了基础。佩蒂在向老客户持续推出新产品的同时，持续拓展新客户。特别是终端第一大客户品谱完成对PetMatrix收购，凭借植物咬胶的专利产品进入品谱，通过品谱与PetMatrix销售渠道的结合，带动植物咬胶销售的增加，同时也促进公司的订单进一步增长。

　　此外，公司今年还正式发力国内宠物行业，入股国内知名宠物电商、设立杭州子公司，积极拓展内销市场。公司表示，未来5年，国内市场将成为公司业绩的重要驱动力量。计划以杭州为国内市场营销中心，并以在温州、江苏泰州的生产基地为依托，作为国内市场营销体系的配套，全面建立国内市场产品营销及服务网络体系。随着主粮的顺利推广，公司有望凭借高品质产品进一步打开成长空间。

　　扩大国际份额海外版图再落一子

　　咬胶作为宠物零食新品类，增速远超行业平均，未来增长空间大。同时随着市场集中度的提升，龙头公司的品牌将会占据更多的市场份额。

　　。为获取更多优质资源，除国内温州、泰州两大生产基地外，还在越南、新西兰布局生产基地，未来还将在柬埔寨建厂。目前，公司产能已陆续投放，但是其产能却远不能满足国际市场需求。为解决公司现有产能无法满足日益增长的订单需求，公司加快募投项目和海外生产基地的建设进度。

　　日前，公司宣布，其全资子公司越南好嚼有限公司以自有资金346万美元收购越南德信皮100%股权，收购事项完成后，越南将建成全品类畜皮狗咬胶的生产线。公司在越南将拥有越南好嚼、越南巴啦啦、越南德信三家公司，形成三足鼎立，这三家公司将相互协同发展，提升竞争优势。

　　公司对越南布局的“情有独钟”，源自于越南工厂生产的产品获得客户青睐;另一方面，公司越南工厂产能释放也将体现公司全球化的布局。

　　财富证券在研报中指出，公司凭借自身的管理、研发和渠道优势实现了产品的不断升级完善以及销售渠道的进一步扩张。考虑到公司海外业务增长超出预期、公司自身的高成长性等因素，给予公司2018年45-48倍PE，合理区间价为54.00-57.60元。