中科三环：看好2019年磁材下游需求增长

　　公司发布2018年年报:2018年全年实现营收41.65亿元,同比增长6.91%,实现归母净利润2.48亿元,同比下滑12.04%;2018Q4买现营收11.57亿元,同比增长3.05%,环比增长11.2g%,实现归母净利润0.61亿元,同比下滑25.2%、环比下滑19.6g%,Q4对全年业绩拖累较大。同时公司公布利润分配预案,每10股派发现金红利0.9元(含税)。

　　2018年公司营业收入增长稳健,但归母净利润继续下滑,业绩变化的主要原因在于以下两点:1)磁材业务收入规模平稳扩张,2018年公司磁材产品实现收入41.44亿元,同比增长7%,但毛利率下滑导致盈利能力减弱,全年毛利率下滑2.83pct至19.45%,尤其是Q4毛利率仅17.11%,同比下滑4.41pct,为公司业绩下滑的主要原因。2)汇兑收益导致公司财务费用大幅减少。公司海外业务收入占比约50%,由于2018年全年人民币对美元汇率贬值约2%,公司形成汇兑收益4786.12万元,从而降低了公司财务费用。

　　看好2019年磁材下游需求增长。考虑到新能源汽车持续快速发展的影响,以及家电能耗标准提高带来的变频家电渗透率提升,2019年磁材下游需求或将有较快增长。同时,2019年中重稀土受到缅甸进口受阻影响,供给出现紧缺,价格有望大幅提升,进一步助推公司业绩提升。

　　小幅下调盈利预测:公司为国内稀土磁材领域龙头,且进入特斯拉供应链后将大幅受益于特斯拉放量。预计公司2019-2021年净利润分别为2.96亿元、3.15亿元、3.28亿元,对应EPS分别为0.28元、0.30元、0.31元,对应3月20日股价10.05元/股的PE为36倍、34倍、33倍,维持“审慎增持”评级。（【兴业证券(601377)、股吧】）