带着华大基因的“基因” 诺禾致源闯关创业板

　　在【华大基因(300676)、股吧】（300676）成长，后离开华大基因创业，诺禾致源实控人携公司而来，控制公司80.63%的股权。

　　近期，北京诺禾致源科技股份有限公司（下称“诺禾致源”）提交的申报稿已预披露更新，拟创业板上市，公开发行不超过4020万股，占发行后的总股本比例不低于10%。

　　2017年，华大基因IPO备受资本市场关注，一度成为热门话题。

　　而本文的主角诺禾致源正是华大基因的竞争对手，其实控人也是从华大基因出来创业的。

　　那么，诺禾致源的质地如何？

　　华大基因“造”对手

　　据了解，诺禾致源成立于2011年，由李瑞强出资设立。李瑞强于2002年7月进入华大基因工作，自生物信息部项目组长的职位起不断受到提拔，当过主任，最终升至华大基因副总裁。

　　不过，李瑞强于2011年3月离开了华大基因创业，并在同年成立诺禾致源。至于离职创业的原因，李瑞强并未在招股书中披露。

　　据悉，诺禾致源主要依托高通量测序技术，结合其他基因检测方法，为科研机构、高校、医疗机构、药企等事业单位提供基因检测和生物信息分析等研究服务。

　　而华大基因的主营业务为通过基因检测等手段，为医疗机构、科研机构等企事业单位提供基因组学类的诊断和研究服务。

　　从业务来看，诺禾致源与华大基因互为竞争关系。

　　也就是说，李瑞强离开华大基因后，选择了与华大基因同行业竞争，华大基因为自己培养了一个强大的竞争对手。

　　截至招股说明书签署日，李瑞强直接持有诺禾致源59.67%的股权，间接控制诺禾致源20.96%的股权，因此李瑞强合计控制诺禾致源80.63%的股权，为其控股股东、实控人。

　　根据胡润研究院发布的《2019胡润全球独角兽榜》，彼时诺禾致源的估值为70亿元。

　　政府补助多

　　招股说明书显示，2016年-2018年和2019年1月-6月，诺禾致源分别实现营业收入45847.3万元、73934.9万元、105356.17万元、57007.49万元，净利润分别为3910.92万元、8105.08万元、9787.28万元、3088.2万元。

　　需要指出的是，虽然诺禾致源的营收和净利均呈现持续上升的趋势，但其每年有超过1成的利润是来自政府补助和税收优惠。

　　在上述时间段内，诺禾致源税收优惠政策所获得的减免额分别为800.47万元、553.57万元、806.86万元、155.22万元，占当期利润总额的16.14%、6.23%、7.15%、4.77%；政府补助分别为532.32万元、589.63万元、835.19万元、540.82万元，占当期利润总额的10.73%、6.64%、7.4%、16.6%。

　　对此，诺禾致源表示，若公司未来不能继续获得政府补助，以及未来不能通过高新技术企业重新认定，或高新技术企业税收优惠政策有所变化，可能对公司的经营业绩造成不利影响。

　　研发投入不及同行

　　诺禾致源所属行业为科学研究和技术服务业中的专业技术服务业。

　　身处此领域的企业，其在研发上的投入值得重视。2016年-2018年和2019年1月-6月，诺禾致源的研发费用分别为3053.45万元、5036.05万元、7941.51万元、3392.21万元，分别占当期营业收入的6.66%、6.81%、7.54%、5.95%。

　　而诺禾致源同行业可比公司的研发费用率（研发费用占营业收入的比例）的平均值分别为8.33%、7.3%、7.48%、8.48%，除了2018年外，普遍高于诺禾致源同期数据。

　　另外，记者还发现，诺禾致源的毛利率也远低于同行业可比公司平均值。

　　上述时期，诺禾致源的毛利率分别为48%、42.81%、42.89%、37.52%，同行业可比公司毛利率的平均值分别为54.88%、53.74%、51.73%、56.65%。进入2019年上半年，诺禾致源的毛利率较同行业可比公司平均值已相差近20个百分点。

　　除了在研发投入上不及同行业可比公司，诺禾致源在销售费用上的投入更远超于其在研发费用上的投入。

　　上述时期，诺禾致源的销售费用分别为8920.2万元、12367.12万元、15594.75万元、9315.54万元，合计为4.4亿元，且每期在销售费用上的投入都是研发费用2倍左右。