ST盐湖：一年巨亏470亿 谈谈如何才能提前识别此类巨亏公司

　　年报一次性计提多年的坏账，导致公司巨亏，在A股已经见怪不怪了，但是，2020年1月11日ST盐湖（000792-CN）披露的利润亏损金额，竟然创了A股历史新高。

　　根据ST盐湖披露的2019年业绩预告显示，当年归属于上市公司净利润亏损432亿元至472亿元，其中，因破产重组进程中资产处置产生的亏损约417.35亿元，此项为非经常性损益，归属母公司股东权益—286.2亿元。值得一提的是，A股过往几年亏损额度最高的上市公司，亏损金额也没有超过200亿。

　　净资产为负，基本不可逆转，公司被暂停上市也只是时间问题。

　　对于ST盐湖业绩具体为什么亏损，我们不想多谈什么，因为没有意义。更多的是，我们应该借助ST盐湖事件，谈谈如何提前识别类似ST盐湖这种一次性计提以往累计的坏账，因为，只要坏账在累计，公司的报表或多或少会出现端倪。

　　一、经营业绩的异常

　　2010年至2018年，ST盐湖的营业收入由58.8亿元，增长至179亿元，年复合增速13.2%，增速并不慢；净利润由2010年的22.7亿元，至2018年的已经亏损34.5亿元，净利润数据就非常难看了。

　　我们简单分析了一下原因，主要有两点1.毛利率持续下滑幅度比较大，可能是因为竞争加剧导致产品定价能力下降，或者公司产品结构变化，不赚钱的产品占比提高；2.净利率下降幅度超过毛利率，费用的大幅增长或者非经常性的收支出现持续亏损。

　　看到这里，我们会发现这家公司经营业绩非常烂，不光是毛利率在稳定下滑，且费用或者非经常性的支出还在拖累业绩。一般来说，如果看到一家公司过往的经营业绩是如此的稳定下滑，笔者是没有兴趣在看下去了。

　　二、固定资产的投入和营收比例

　　2009年ST盐湖固定资产加在建工程合计33.6亿元，同时公司的营业收入45.6亿元，两者之比约为74%，到了2018年公司的固定资产加在建工程合计高达604.8亿元，同期公司的营业收入179亿元，比值为337%。

　　随着一家公司收入规模增加，固定资产保持适当速度增长是合理的，一般增速不会超过营收增速，公司每单位固定资产创造的价值在上升。但是，ST盐湖的固定资产和在建工程爆发式增长，由2009年占比营收的74%，增长至2018年的占比337%。

　　这部分资产可不是硬通货，如果真正转让、清算基本不值钱，另外，这部分资产每年需要按照一定比例折旧，折旧影响公司净利润，想想看，整个公司的营业收入也才100多亿，每年固定资产折旧都需要几十亿，公司能赚钱吗？

　　三、借款占流动资产接近200%

　　2009年ST盐湖短期借款加长期借款总额5.5亿元，同期公司账上流动资产总计60亿元，到了2018年公司账上短期借款加长期借款总计226.2亿元，流动资产总计120亿元，流动资产竟然连借款都覆盖不了。另外，2018年当期公司的财务费用已经高达20.4亿元，这还不算资本化的财务支出。

　　借款可不是公司所有的有息负债，更不是公司的所有负债，公司真实的负债情况比我们披露的要更严重。

　　另外，我们发现公司借款增速基本和固定资产加在建工程增速一致，也就意味着公司大笔举债，来建造固定资产，但问题是，建造的固定资产并没有给公司产生应有的效益，反而巨额的折旧和巨额的财务费用，恶化了公司的经营。

　　结语：

　　ST盐湖的问题并不是一年、两年形成的，是多年积累形成的。从ST盐湖报表来看，在早几年前公司就已经技术性破产了（因为负债和折旧太多，每年利润太少，没有多余钱偿还贷款，陷入了死循环），累积到现在才完全爆发，可能是因为公司连正常运转都成问题了。

　　类似ST盐湖的问题，公司并不是第一家，也不是最后一家，但我们通过分析报表数据，是可以提前避免这种「问题」公司的。